東方基金投資總監龐颯:成長價值并重
時間：2011-11-28 作者：【孫曉霞】 來源：【證券時報】
相比于2011年無趨勢、無線索、無主題的三無特點,2012年A股將存在結構性的機會.
在成長、價值與主題的投資模式中,長期來看,我更偏重成長股,目前,我更喜歡買絕對價值的股票.
目前,A股市場的投資存在兩個陷阱:一是周期股被當作成長股；另一個陷阱是高知名度成長股變得不成長.
Wind數據顯示,今年以來截至11月25日,東方策略成長與第一名收益率僅有0.54個百分點的差距,東方龍取得了-4.84%的收益率,東方精選在偏股混合型基金中也表現出色.東方基金公司旗下的東方金賬簿、東方穩健回報、東方保本等基金產品也均進入同類前1/4.銀河基金研究中心的評價是:東方基金整體投資管理能力位居行業第一.
在該公司投資總監龐颯履新一年之際,東方基金舊貌換新顏,整體業績飄紅,證券時報記者采訪了這位對公司整個投研體系進行大刀闊斧改革的領軍人物.
明年A股市場比今年好
證券時報記者:您在今年1月份曾表示,2011年只要不虧錢,排名一定很靠前,2011年是拋棄一切幻想的年份,今年的市場情況也印證了您的判斷.對于明年的市場,您是如何看的?
龐颯:我年初比大家悲觀,但現在這個時點,對于明年的市場我又比大家更樂觀.我認為2012年的宏觀經濟環境比今年差,但股市環境要比今年好.
目前,所有人都在討論中國經濟面臨的一些問題,我認為,股票市場已經反映了大部分的悲觀因素.我們的判斷是今年乃至明年一季度將會是企業盈利最差的時候,當今年企業年報和明年一季報出來后,市場的底部就會出現.同時,通脹不再成為明年政府決策的主要目標,增長將成為重要決策依據.我們認為,A股將會提前反映這些變化.而相比于2011年無趨勢、無線索、無主題的三無特點,2012年A股將存在結構性的機會,個股的選擇至關重要.
未來A股投資的三個轉型
證券時報記者:從2000年到2010年,中國國內生產總值（GDP）每年保持著10%左右的速度增長,在這10年的時間里,招商、萬科、茅臺這樣的企業也跟著中國經濟的發展一路發展壯大,您對中國經濟的未來如何看?資本市場投資模式將發生什么樣的變化?
龐颯:我認為未來中國經濟及資本市場將發生三個重大的變化.
首先,我認為,中國經濟將由高增長、低通脹局面進入到較高增長較高通脹階段.過去10年,中國經濟的高增長是處于一個低通脹的環境,這是投資最好的階段.未來10年,我認為經濟的增速會下滑,而通脹將會保持在3%到5%左右.考慮到勞動力、資金以及環境等因素,實際通脹水平甚至會更高.
第二,中國未來的選股標準將會發生變化.過去10年,很多量價齊升的企業在資本市場上都會找得到.但未來這樣的企業的挑選難度加大,更多的是穩定增長和有絕對價值的企業,未來資本市場的選股標準將逐漸從成長股向成長股及價值股并重過渡.
第三,A股市場的投資模式也會發生變化.2005年之前基金占有市場的主導地位,基金占整個A股流通市值的70%左右,而現在,基金份額已下滑到19%甚至更低的水平.在全流通日漸來臨的時代,A股市場博弈的主體將發生根本性的變化,大小非、產業資本、其他理財產品將占據更加重要的位置,從產業資本、從絕對價值的角度去思考問題更有意義,這也意味著舊有的投資模式將面臨挑戰.
質疑基本面趨勢跟蹤
證券時報記者:目前,"基本面趨勢跟蹤"這種投資模式,在業內頗為盛行,您如何看待這種頗具中國特色的投資方法?
龐颯:很多人認為,公募基金做趨勢跟蹤是最有效的投資模式,因為這種投資方法可以盡量少犯錯誤.但結果是,你如果看到短期趨勢,就會忽略長期趨勢.即使以基本面驅動作為趨勢投資的參考基礎,這種投資方法也非常容易掉進追漲殺跌的陷阱.
我傾向于真正從企業的基本面出發,挑選價格合適的高質量企業,兼顧風格資產的輪換.回顧投資組合,我這幾年真正賺錢的股票都是從基本面出發找到的企業,那些跟著趨勢做的股票是有賺有賠,對整體收益貢獻不大.而在成長、價值與主題的投資模式中,長期以來,我更偏重成長股,目前,我更喜歡買絕對價值的股票.
需要指出的是,目前,在A股市場的投資中存在兩個陷阱.一是周期股被當作成長股.在市場氛圍好的時候,一些人傾向于將一些周期性行業的短期收益年度化乃至長期化,這樣做很危險.
另一個陷阱是高知名度成長股變得不成長.在市場追漲殺跌動能很強的時候,當高知名度成長股成長速度下降,由于市場預期很高又無法兌現時,股票會遭到無情地拋棄,呈現估值和股價雙殺局面.
證券時報記者:您在業內曾以簡單投資和逆向投資著稱,能否簡單談一下您的投資風格?
龐颯:投資中,我崇尚簡單投資、大概率投資和逆向投資；研究方面,我崇尚前瞻性、及時性和深入性.我認為真正好的股票,邏輯體系一定是簡單的.在我擔任基金經理的時候,通常在大家不看好一只股票的時候,我會從產業資本的眼光出發,考慮到企業的內在價值買入,放上一兩年,在大家充滿熱情的時候賣掉.
我很少聽消息,更看重企業的公告.我的一個投資習慣是在上市公司公布報表或重大公告時根據企業基本面的變化進行操作買入或賣出.好的股票我不會在乎已經漲了30%或者更多,主要是購買它的理由足夠地充分,具備完整的邏輯.在投資方法上,我強調可復制可持續.
我強調一個原則、兩個穩定和三勤.一個原則是減少投機性操作,不做賭博式投資,投資這個行業是不能賭博的.兩個穩定一是保持投資風格的穩定,二是保持基金業績的穩定,投資從長期的角度來判斷,走得很穩才能活下來.三勤分別是腦勤、體勤、嘴勤,要求勤奮,具備質疑精神,保持獨立客觀的判斷.
證券時報記者:您對目前市場上盛行的主題投資又是如何看待的?
龐颯:我將主題投資分為三種:首先是長期性投資主題,例如消費結構升級,這和基本面投資沒有矛盾,是我們堅持不動搖的.第二種是階段性投資主題如戰略型新興產業,我認為這在一定時間內可以反映經濟和企業基本面的變化,可以適當參與,通常我要求研究員立足于基本面求兩者的交集.第三種就是臨時性投資主題,如一些概念性的投資主題,這種機會我們通常不參與.
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