降息后該如何挑基金
時(shí)間：2012-07-19 來源：【天天基金網(wǎng)】
時(shí)隔近3年半，央行意外降息。在降息背景下的基金投資者該如何選擇不同的基金產(chǎn)品？筆者回顧了自2003年以來我國(guó)不同利率調(diào)整周期中不同類型的基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)情況，從而發(fā)現(xiàn)：在降息背景下，除了貨幣基金收益率差強(qiáng)人意外，各類型基金產(chǎn)品表現(xiàn)出色。但是，同樣的加息背景下，相同基金類型產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻相差懸殊：在第一個(gè)加息周期里，權(quán)益類產(chǎn)品業(yè)績(jī)驕人；但在第二個(gè)加息周期里則均有較大幅度的虧損，其原因在哪里？
首先，以證券市場(chǎng)為投資目標(biāo)的各類基金產(chǎn)品，其業(yè)績(jī)表現(xiàn)與股票市場(chǎng)的整體表現(xiàn)息息相關(guān)。但是，股票市場(chǎng)表現(xiàn)如何則取決于入市資金的多寡，自2001年將券商客戶保證金計(jì)入M2以來，M2增長(zhǎng)率可以作為入市資金變化的風(fēng)向標(biāo)。在筆者所考察的整個(gè)期間中，M2月度增長(zhǎng)率均值為18.16% ，在上述三個(gè)不同周期中其相應(yīng)均值分別為16.97% ，22.73% 和14.75%，作為入市資金蓄水池的M2增長(zhǎng)率變化情況部分地解釋了基金產(chǎn)品收益率的差異。
其次，由于投資者的預(yù)期轉(zhuǎn)變、轉(zhuǎn)換持有資產(chǎn)、企業(yè)改變生產(chǎn)計(jì)劃及生產(chǎn)產(chǎn)品均需要時(shí)間，因此利率調(diào)整對(duì)股票價(jià)格影響的傳導(dǎo)途徑需要一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)期才能完全體現(xiàn)出來。而中長(zhǎng)期股價(jià)指數(shù)的走勢(shì)不僅受到利率走勢(shì)的影響，而且對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)因素、非市場(chǎng)宏觀政策因素的反應(yīng)也很敏感。如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)因素、非市場(chǎng)宏觀政策因素的影響大于利率對(duì)股市的影響，股價(jià)指數(shù)的走勢(shì)就會(huì)與利率的中長(zhǎng)期走勢(shì)相背離。因此，利率對(duì)股市中長(zhǎng)期走勢(shì)的影響難以一概而論，從而對(duì)基金產(chǎn)品收益率的影響也各不相同。
不同的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，對(duì)于利率效應(yīng)的有不同的解釋。當(dāng)利率調(diào)整出乎公眾預(yù)期，根據(jù)凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論，如果當(dāng)前利率下降，會(huì)有更多的人相信將來利率會(huì)上升，現(xiàn)在賣出股票，持有貨幣，以備將來再買入股票，于是股價(jià)下降；當(dāng)利率調(diào)整低于公眾預(yù)期，在利率下降時(shí)人們相信將來利率降得更低，則會(huì)在當(dāng)前買入股票留待將來賣出，于是股價(jià)上升；當(dāng)利率調(diào)整合乎公眾預(yù)期時(shí)，對(duì)股票需求不變，股價(jià)亦不變。
歷史常常會(huì)有驚人的相似卻不會(huì)簡(jiǎn)單地重復(fù)，以史為鑒可以知興替。不論是首開存款利率浮動(dòng)之舉所蘊(yùn)藏的利率市場(chǎng)化趨勢(shì)，或是對(duì)資本市場(chǎng)創(chuàng)新性改革的力推，不論是從絕對(duì)優(yōu)勢(shì)或相對(duì)優(yōu)勢(shì)的角度來看國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)，不論是索羅斯的“反身性理論”或是《史記·貨殖列傳》秉承的相反理論，或許你也感覺到，資本市場(chǎng)所散發(fā)出來的淡淡投資魅力了。
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