東方增長中小盤基金經理呼振翼：消費科技引領未來 堅持“成長”不動搖
時間：2013-11-05 來源：【證券市場紅周刊】
10月23日，創業板市場迎來4周歲生日。巧合的是，今年以來瘋狂上漲的創業板指在四周年之際罕見地大幅下跌。不過，低迷行情難滅基金年終業績排名角逐的“硝煙四起”，置身“市”外或是放手一搏看得人眼花繚亂。
業績一直保持領先的東方增長中小盤基金，其“中小盤”只是一個名字，實際的落腳點仍在成長，具體到中國經濟發展過程中，則是已被提至日程之上的經濟結構轉型。其基金經理呼振翼先生認為，“成長一直是A股市場永遠的投資主題。”
平衡好企業盈利和市場估值
《紅周刊》：今年業績領先的基金有什么特質？
呼振翼：總體來看，上半年基金業績分化較大，領先的基金在年初時會選擇一些不錯的股票，當時市場點位比較低，所以會更多地基于行業和公司的判斷來操作。6月份以后，行情就摻雜了相當多的情緒化因素，比如說對手游和新媒體的瘋狂追捧。
《紅周刊》：在這波操作中您有什么感受？
呼振翼：從7、8月份以后，很多同行他們做得很好，我覺得有兩個因素：第一，他們對趨勢的把握更有信心；第二，他們對一些新經濟的東西比我研究得更深，所以即便站在更高的位置上，仍然有很大的決心去買。而對于我來說，最近兩個月在逐漸調換某些重倉股，從結果來講可能賣得早了一些。
《紅周刊》：您對于四季度的市場怎么判斷？有沒有進行一些結構性調倉？
呼振翼：持倉有調整，但不是特別大。其實總體來講，我的持倉一般變化較小，一些壓箱底的股票從去年年初就買了，而這些股票飆漲的沒那么瘋狂，所以我還一直保留。除非是重倉股變得特別熱，像之前我配置的傳媒股漲的太快，達到目標收益后就會離場。
《紅周刊》：達到目標收益就賣出，是不是也造成了加速階段的獲利無法獲得？
呼振翼：是的，然而我希望是做一種動態的平衡，所選擇的個股在趨勢中被熱炒，也許這個熱度還沒有最終完全結束，但是我會逐漸降低配置比例，希望留下更多的是有背景支持的行業和公司。如果他們所處的行業確實代表著新的增長方式，現階段的賣出只是一個短暫觀望。
貼標簽式的操作沒意義
《紅周刊》：東方增長中小盤業績一直以來比較突出，我們想聽聽您的投資思路。
呼振翼：我認為對投資來講，一定要獨立思考、量力而行，還需要有一個大的框架和邏輯，這樣才有可能找到一個好的標的。我不認為市場上2000多只股票有什么本質區別，所謂的價值股和成長股在我看來是沒有界限的，單純以“傳統”和“新興”、“小市值”和“大市值”等概念來對個股進行貼標簽式的投資操作，也沒有任何意義。只要是你想通過買一只股票來投資獲利，最終我的落腳點就是所謂的“成長”。
《紅周刊》：每個人對成長的定義不同，您是怎么看的呢？
呼振翼：所謂的成長行業，其實只是說這些行業正好輪到這幾年是他們的成長周期而已。在我看來，我認為任何一只股票上漲，無論是以前的鋼鐵、煤炭、有色，還是現在大家看到的文化傳媒、TMT，其實上漲的邏輯都是一樣的，就是行業公司正在發生或是未來預期會發生重大的變化，這是我認為最核心的要素。
行業看點：大消費、技術進步
《紅周刊》：具體怎么選擇所謂“成長”的行業？
呼振翼：首先要看到哪些行業未來會擴張，我所有的決策都取決于這個前提。覆巢之下無完卵，如果前提錯了，那最終結果一定不是我想要的。最好行業基本面的趨勢和主題能有一個結合，比如說這個行業盡可能的是在變好或是擴張，最好還要呼應某種主題，收益率會更高一點。
《紅周刊》：您現在主要關注哪些領域？
呼振翼：主要關注兩大塊，一個是大消費，另一個是技術進步。從歷史上看，多數國家在經歷經濟的初期起飛之后，都要尋找更有效率的增長方式，技術進步是必經之路。其中，軟件、新的科技產品、替代人工更加自動化的機器、互聯網、傳媒都是增速高于整個經濟的行業；而隨著中國人均收入的提高，消費品的種類和規模也會繼續擴大，醫藥、嬰童產品、家具產品、旅游服務、休閑娛樂都將得到發展，而其中的龍頭公司會獲得更高的市場份額。
個股看點：業績確定、公司特色
《紅周刊》：在這些行業里挑選個股也有方法吧？
呼振翼：對，我希望找到的是某種個性化的公司，需要具備獨有的特質，而且我只會選一到兩只個股，絕不會因為看好這個行業而把其中的個股差不多買一遍。高度集中某一行業或者主題不是我的風格，我的習慣是找出我認為這個行業里最有吸引力的公司，業績的確定性和公司的特色才是必要的因素。
《紅周刊》：怎么才能發現這個最有吸引力的公司呢？
呼振翼：我們無法真正地了解每一家公司，所以更多時候是需要自己做一個判斷。我會通過與管理層仔細交流，感覺邏輯是否順暢、觀察是不是做事情的人、過去一年能否證明所說的方法有成效等。那些相對有思想的管理層，或者是在這方面有準備的企業，最終會獲得更大的利益。
偏愛軟件 冷對電子
《紅周刊》：您對TMT行業配置較多，是不是認為該行業符合以上思路？
呼振翼：沒錯，但不是其中的每個行業我都看好。TMT行業特別的細分化，每一個公司單從純業務角度都沒有辦法和其他公司做比較。相對來說，電子行業類似于制造業，業務同質化嚴重，所以并不看好。我可能更多地會偏好軟件行業多一點，這個行業就是針對具體細分領域提供不同解決方案，體現的是種專業性，所以多數公司都是非常個性化的。
《紅周刊》：同樣是軟件類企業，經營狀況分化很大，估值又比較高，該如何把握呢？
呼振翼：軟件行業差別很大，而我更關注的是基于行業層面的判斷，大家都在講信息的國產化，這的確是個大方向。三季度，大型國企對IBM等巨頭的定單全部停掉，對外資企業軟件的采購也被停止了，這點涉及到了國家宏觀戰略這個高度，所以行業未來空間可以預期。但IT企業的確很難用估值去評價，因為大家是投一個未來的結果，而不是投一個眼前的現實。
舉個例子，現在銀行軟件都是買國外的，如果說以后國家的金融企業只能買中國自己的結算系統和銀行軟件，有些公司系統生產的核心裝備就會大大受益。另外，中國未來新的發展方式更多地以效率為主，不再是提供某類產品，而是接近提供某種服務。中國軟件服務的單價和國際的標準差很多，以后價格會逐步提高。此外，很多企業特別是中小型企業越來越多，市場的容量就會更大。
《紅周刊》：您在軟件行業里會看好哪類個股？
呼振翼：這個行業本身是一個集中的過程，很多家公司最終不會都存在。不像傳統制造業每個公司蓋工廠，只要行業在每個工廠都能活。對于軟件行業，最終的結果就是大家逐漸向一些具有創新優勢的企業靠攏，單個企業或者只有幾個企業會覆蓋整個行業，所以我目前比較看好這些龍頭公司。
銀行未來不是夢
《紅周刊》：銀行業似乎不符合您對于行業擴張的要求？
呼振翼：從銀行業本身來看，我不認為這是一個擴張性的行業。中國的銀行是一個相對偏封閉的行業，盈利模式主要是由所貸款行業的質地所決定，這些銀行之間并沒有本質的差別。從另一個角度來講，實際上更多地取決于獲取資源的能力，誰更有能力獲得低廉的貸款來源，誰的存貸差可能會越大，產生的利潤就越大。
《紅周刊》：那您為什么還配置了銀行股？
呼振翼：我覺得其實這種盈利能力并不是他本身具備的，更多是國家的管理體制所造成，但是未來這個行業會發生很大變化。銀行業整個資產再往前大幅度前進的可能性不大，但是其中會有很多差異性的變化。也許有一天在市場化的體制下，中國市值最大的銀行不再是中農工建，而可能是這中間的某個銀行。
《紅周刊》：具有哪些特質的銀行是您所看好的？
呼振翼：我原來也不怎么關注這個行業，但后來我發現確實有能力突出的銀行。像有些銀行是在資本證券化業務方面很強，我認為這是未來金融行業一個很大的機會，意味著格局和利益的重新劃分。他們的業績會越來越出色，最終將反映到利潤表上。
單純的財務數據不太影響投資
《紅周刊》：市場情緒所帶來的估值調整是否還需要考慮？
呼振翼：做投資總是要給自己一個保護，設定一個目標收益率，而更重要的是要知道大家投資這只個股的想法和看點是什么。當市場特別活躍的時候，其實很多人都是今天買了，第二天漲停板再賣掉，參與這個品種如此操作的人如果占的比重太大，我會覺得多數人的想法跟我出現分歧，我就不太想繼續持有，因為不知道怎么跟投機資金去博弈。
《紅周刊》：在選股過程中，您對于財務數據這塊怎么看？
呼振翼：財務數據有點類似于必要條件，相當于某個佐證，基本上不影響我做投資。前提就是這個行業、這個公司我都看好，如果這兩個前提不存在，單純的財務指標對我而言沒有意義。
