東方增長中小盤基金經理呼振翼:消費科技引領未來 堅持“成長”不動搖

時間:2013-11-05 來源:【證券市場紅周刊】



    10月23日,創業板市場迎來4周歲生日。巧合的是,今年以來瘋狂上漲的創業板指在四周年之際罕見地大幅下跌。不過,低迷行情難滅基金年終業績排名角逐的“硝煙四起”,置身“市”外或是放手一搏看得人眼花繚亂。
    業績一直保持領先的東方增長中小盤基金,其“中小盤”只是一個名字,實際的落腳點仍在成長,具體到中國經濟發展過程中,則是已被提至日程之上的經濟結構轉型。其基金經理呼振翼先生認為,“成長一直是A股市場永遠的投資主題。”
    平衡好企業盈利和市場估值 
    《紅周刊》:今年業績領先的基金有什么特質? 
    呼振翼:總體來看,上半年基金業績分化較大,領先的基金在年初時會選擇一些不錯的股票,當時市場點位比較低,所以會更多地基于行業和公司的判斷來操作。6月份以后,行情就摻雜了相當多的情緒化因素,比如說對手游和新媒體的瘋狂追捧。
    《紅周刊》:在這波操作中您有什么感受?
    呼振翼:從7、8月份以后,很多同行他們做得很好,我覺得有兩個因素:第一,他們對趨勢的把握更有信心;第二,他們對一些新經濟的東西比我研究得更深,所以即便站在更高的位置上,仍然有很大的決心去買。而對于我來說,最近兩個月在逐漸調換某些重倉股,從結果來講可能賣得早了一些。
    《紅周刊》:您對于四季度的市場怎么判斷?有沒有進行一些結構性調倉?
    呼振翼:持倉有調整,但不是特別大。其實總體來講,我的持倉一般變化較小,一些壓箱底的股票從去年年初就買了,而這些股票飆漲的沒那么瘋狂,所以我還一直保留。除非是重倉股變得特別熱,像之前我配置的傳媒股漲的太快,達到目標收益后就會離場。
    《紅周刊》:達到目標收益就賣出,是不是也造成了加速階段的獲利無法獲得?
    呼振翼:是的,然而我希望是做一種動態的平衡,所選擇的個股在趨勢中被熱炒,也許這個熱度還沒有最終完全結束,但是我會逐漸降低配置比例,希望留下更多的是有背景支持的行業和公司。如果他們所處的行業確實代表著新的增長方式,現階段的賣出只是一個短暫觀望。
    貼標簽式的操作沒意義
    《紅周刊》:東方增長中小盤業績一直以來比較突出,我們想聽聽您的投資思路。
    呼振翼:我認為對投資來講,一定要獨立思考、量力而行,還需要有一個大的框架和邏輯,這樣才有可能找到一個好的標的。我不認為市場上2000多只股票有什么本質區別,所謂的價值股和成長股在我看來是沒有界限的,單純以“傳統”和“新興”、“小市值”和“大市值”等概念來對個股進行貼標簽式的投資操作,也沒有任何意義。只要是你想通過買一只股票來投資獲利,最終我的落腳點就是所謂的“成長”。
    《紅周刊》:每個人對成長的定義不同,您是怎么看的呢?
    呼振翼:所謂的成長行業,其實只是說這些行業正好輪到這幾年是他們的成長周期而已。在我看來,我認為任何一只股票上漲,無論是以前的鋼鐵、煤炭、有色,還是現在大家看到的文化傳媒、TMT,其實上漲的邏輯都是一樣的,就是行業公司正在發生或是未來預期會發生重大的變化,這是我認為最核心的要素。
    行業看點:大消費、技術進步
    《紅周刊》:具體怎么選擇所謂“成長”的行業?
    呼振翼:首先要看到哪些行業未來會擴張,我所有的決策都取決于這個前提。覆巢之下無完卵,如果前提錯了,那最終結果一定不是我想要的。最好行業基本面的趨勢和主題能有一個結合,比如說這個行業盡可能的是在變好或是擴張,最好還要呼應某種主題,收益率會更高一點。
    《紅周刊》:您現在主要關注哪些領域?
    呼振翼:主要關注兩大塊,一個是大消費,另一個是技術進步。從歷史上看,多數國家在經歷經濟的初期起飛之后,都要尋找更有效率的增長方式,技術進步是必經之路。其中,軟件、新的科技產品、替代人工更加自動化的機器、互聯網、傳媒都是增速高于整個經濟的行業;而隨著中國人均收入的提高,消費品的種類和規模也會繼續擴大,醫藥、嬰童產品、家具產品、旅游服務、休閑娛樂都將得到發展,而其中的龍頭公司會獲得更高的市場份額。
    個股看點:業績確定、公司特色
    《紅周刊》:在這些行業里挑選個股也有方法吧?
    呼振翼:對,我希望找到的是某種個性化的公司,需要具備獨有的特質,而且我只會選一到兩只個股,絕不會因為看好這個行業而把其中的個股差不多買一遍。高度集中某一行業或者主題不是我的風格,我的習慣是找出我認為這個行業里最有吸引力的公司,業績的確定性和公司的特色才是必要的因素。
    《紅周刊》:怎么才能發現這個最有吸引力的公司呢?
    呼振翼:我們無法真正地了解每一家公司,所以更多時候是需要自己做一個判斷。我會通過與管理層仔細交流,感覺邏輯是否順暢、觀察是不是做事情的人、過去一年能否證明所說的方法有成效等。那些相對有思想的管理層,或者是在這方面有準備的企業,最終會獲得更大的利益。
    偏愛軟件 冷對電子
    《紅周刊》:您對TMT行業配置較多,是不是認為該行業符合以上思路?
    呼振翼:沒錯,但不是其中的每個行業我都看好。TMT行業特別的細分化,每一個公司單從純業務角度都沒有辦法和其他公司做比較。相對來說,電子行業類似于制造業,業務同質化嚴重,所以并不看好。我可能更多地會偏好軟件行業多一點,這個行業就是針對具體細分領域提供不同解決方案,體現的是種專業性,所以多數公司都是非常個性化的。
    《紅周刊》:同樣是軟件類企業,經營狀況分化很大,估值又比較高,該如何把握呢?
    呼振翼:軟件行業差別很大,而我更關注的是基于行業層面的判斷,大家都在講信息的國產化,這的確是個大方向。三季度,大型國企對IBM等巨頭的定單全部停掉,對外資企業軟件的采購也被停止了,這點涉及到了國家宏觀戰略這個高度,所以行業未來空間可以預期。但IT企業的確很難用估值去評價,因為大家是投一個未來的結果,而不是投一個眼前的現實。
    舉個例子,現在銀行軟件都是買國外的,如果說以后國家的金融企業只能買中國自己的結算系統和銀行軟件,有些公司系統生產的核心裝備就會大大受益。另外,中國未來新的發展方式更多地以效率為主,不再是提供某類產品,而是接近提供某種服務。中國軟件服務的單價和國際的標準差很多,以后價格會逐步提高。此外,很多企業特別是中小型企業越來越多,市場的容量就會更大。
    《紅周刊》:您在軟件行業里會看好哪類個股?
    呼振翼:這個行業本身是一個集中的過程,很多家公司最終不會都存在。不像傳統制造業每個公司蓋工廠,只要行業在每個工廠都能活。對于軟件行業,最終的結果就是大家逐漸向一些具有創新優勢的企業靠攏,單個企業或者只有幾個企業會覆蓋整個行業,所以我目前比較看好這些龍頭公司。
    銀行未來不是夢
    《紅周刊》:銀行業似乎不符合您對于行業擴張的要求?
    呼振翼:從銀行業本身來看,我不認為這是一個擴張性的行業。中國的銀行是一個相對偏封閉的行業,盈利模式主要是由所貸款行業的質地所決定,這些銀行之間并沒有本質的差別。從另一個角度來講,實際上更多地取決于獲取資源的能力,誰更有能力獲得低廉的貸款來源,誰的存貸差可能會越大,產生的利潤就越大。
    《紅周刊》:那您為什么還配置了銀行股?
    呼振翼:我覺得其實這種盈利能力并不是他本身具備的,更多是國家的管理體制所造成,但是未來這個行業會發生很大變化。銀行業整個資產再往前大幅度前進的可能性不大,但是其中會有很多差異性的變化。也許有一天在市場化的體制下,中國市值最大的銀行不再是中農工建,而可能是這中間的某個銀行。
    《紅周刊》:具有哪些特質的銀行是您所看好的?
    呼振翼:我原來也不怎么關注這個行業,但后來我發現確實有能力突出的銀行。像有些銀行是在資本證券化業務方面很強,我認為這是未來金融行業一個很大的機會,意味著格局和利益的重新劃分。他們的業績會越來越出色,最終將反映到利潤表上。
    單純的財務數據不太影響投資
    《紅周刊》:市場情緒所帶來的估值調整是否還需要考慮?
    呼振翼:做投資總是要給自己一個保護,設定一個目標收益率,而更重要的是要知道大家投資這只個股的想法和看點是什么。當市場特別活躍的時候,其實很多人都是今天買了,第二天漲停板再賣掉,參與這個品種如此操作的人如果占的比重太大,我會覺得多數人的想法跟我出現分歧,我就不太想繼續持有,因為不知道怎么跟投機資金去博弈。
    《紅周刊》:在選股過程中,您對于財務數據這塊怎么看?
    呼振翼:財務數據有點類似于必要條件,相當于某個佐證,基本上不影響我做投資。前提就是這個行業、這個公司我都看好,如果這兩個前提不存在,單純的財務指標對我而言沒有意義。



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