中簽基金成資金新歡 東方基金累計中簽超十次
時間：2014-01-24 作者：【曹淑彥】 來源：【中國證券報】
“監管層希望新股定價低一點，不要損害二級市場投資者利益；承銷商和發行人希望定價能高一點，價格報得太高會被查，報得太低就會不中。”一位參與打新的業內人士苦惱，在各方力量的博弈之下，打新報價難度越來越大。
首批新股上市首日“齊步”走出40%多的漲幅，激發了打新和套利者的熱情，就連一些中簽比較多的基金也有更多資金涌入。然而，當新股不斷入場，質量會逐漸分化，正如一位基金經理所言，現在是全打策略，未來會精挑“細打”。
資金“聞風”涌入
隨著新股中簽信息的不斷公開，中簽多的基金成為資金的“新歡”。
根據金牛理財網數據統計，國泰、興全旗下基金新股中簽次數合計已超過20次，南方、融通、東方等公司旗下基金中簽也超過10次。單只基金方面，東方精選混合累計中簽6次，是目前中簽最多的產品，國聯安德盛安心成長、諾安匯鑫保本、興全趨勢、中銀保本等基金均實現中簽5次，成為打新中的“幸運星”。
有媒體測算，目前新股中簽占基金規模最高的國聯安德盛安心成長，今年以來規模已經增加數十億元；此外，東方利群混合等基金今年以來規模也出現明顯的增長，涌入的資金多來自機構。
業內人士表示，經過測算，打新基金比較合適的規模大概5、6億元，規模太小容易觸“限”，太大收益會被攤薄。一旦小基金參與打新并中簽，一個新股中一個簽大概2000萬元，就可能導致單只基金持有的個股比例超過基金資產的10%，因此，小基金打新很危險。“不過也有的基金比較猛，先打了再說，要是中了，就趕緊找點資金把規模做大就可以過關了。”該業內人士透露。
有基金經理表示，“跨年”是保險（放心保）等機構頻繁調倉的節點，因此可能會贖回高風險產品，轉而投向風險收益較為確定的產品，目前篩選下來，打新股確實能夠帶來穩定收益。
基金秘制打新模型
盡管機構作為專業的投資者，往往容易形成一致性判斷，但是在新股的詢價中，可以明顯看出不同機構的功力有顯著差異，有的常常一舉中的，有的卻屢屢參與不得而中。
以東方網力為例，600多個投資者參與初步詢價，報價最低的為25.66元，高者報出100.88元的天價，而最終的有效報價區間為49.9-50.25元每股，只有保險、基金等20家猜中了區間價。
據了解，為提高命中率，很多機構采取分檔報價的方法，例如一個基金公司旗下3只基金參與詢價，3只基金分別報不同的3檔價格區間，每一只基金再在自己的區間水平內報3檔價格，這樣，一家公司就可以報出9個價格，提高中簽率。
除了報價技巧，如果確定相對精確的報價區間更為關鍵，監管層的意向、承銷商的態度、承銷商以往定價的風格等都成了機構在報價中考慮的細節。有基金經理坦言，詢價價格需要綜合考慮很多復雜的因素，機構之間很難出現完全一致的報價，隨著報價“干預”越來越多，整體的報價區間可能會收窄。
東方利群混合基金經理朱曉棟表示，早在去年6月第一次新股發行征求意見稿出來時公司就開始為新股做準備。此次新股發行給出了很多公開信息，例如募集資金金額、新股發行量上限、老股減持量上限等，根據公開信息大概可以確定價格的區間。為此，東方基金投研專門建立了自己的模型，對每只新股進行敏感性分析，測算一個大概上下浮動2—3元的價格區間，然后在詢價中進行分布報價，從而提高命中率。“我們的報價落入最終發行價的概率，比簡單的二級市場PE計算，成功率會高很多。我們還會不斷地根據發行情況及時調整模型。”
朱曉棟介紹，經過調整后，老股發行比例明顯下降，按規定新股上市要滿足25%的流通股比例要求。“有了這些約束條件，報價的區間就比較窄了，我們就把價格集中分布在預定的區間來提升中簽率。”
不過，也有基金經理認為，這樣的計算屬于初步計算，如果計算出來的PE超過行業平均水平，那么到底再確定向下低多少的PE更合適，每家機構對公司、行業看法不一樣，報出來的價格也有差別。
打新策略不斷“修正”
此次IPO重啟后新股發行已經有幾十只，從奧賽康IPO暫停到大規模稽查，新股發行市盈率和新老股減持比例發生了巨大變化，一系列的變化牽動基金打新策略也在不斷“修正”。
有基金經理表示，奧賽康事件出來后，很多新股上市價格壓低了。“我們在那一批損失很大，當時還按之前的思路報價，一些新股都錯失了。因此我們現在會在報價時考慮監管層等政策因素，經過調整之后，后面中簽率又上來了。”
業內人士介紹，以前監管層要求新股發行估值水平不能超過公司所屬行業的平均PE，現在監管層主要通過要求老股減持不能超過新股發行量，通過這種約束來調整發行價。
該業內人士舉例，過去沒有新老股比例限制，上市公司可以通過大比例老股減持來滿足流通盤比例，新股發行很少，這樣在募集資金固定的情況下，新股價格會比較高，計算公式是：（募集金額+承銷費）/新發股數量=新股價格。但是在現在老股減持不能超過新股的限制下，新股發行量就必須達到一定數量，在募集資金固定的情況下，新股價格自然而然就下來了。除了明確的比例限制，機構詢價也受到了一些影響。有機構相關人士透露，該公司的股東為某券商，跟監管層溝通過，因為可能會有信息優勢，該券商作為主承銷商的新股回避為好，免得引起不必要的糾紛和麻煩。
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