中簽基金成資金新歡 東方基金累計中簽超十次

時間:2014-01-24 作者:【曹淑彥】 來源:【中國證券報】



    “監管層希望新股定價低一點,不要損害二級市場投資者利益;承銷商和發行人希望定價能高一點,價格報得太高會被查,報得太低就會不中。”一位參與打新的業內人士苦惱,在各方力量的博弈之下,打新報價難度越來越大。
  首批新股上市首日“齊步”走出40%多的漲幅,激發了打新和套利者的熱情,就連一些中簽比較多的基金也有更多資金涌入。然而,當新股不斷入場,質量會逐漸分化,正如一位基金經理所言,現在是全打策略,未來會精挑“細打”。
  資金“聞風”涌入
  隨著新股中簽信息的不斷公開,中簽多的基金成為資金的“新歡”。
  根據金牛理財網數據統計,國泰、興全旗下基金新股中簽次數合計已超過20次,南方、融通、東方等公司旗下基金中簽也超過10次。單只基金方面,東方精選混合累計中簽6次,是目前中簽最多的產品,國聯安德盛安心成長、諾安匯鑫保本、興全趨勢、中銀保本等基金均實現中簽5次,成為打新中的“幸運星”。
  有媒體測算,目前新股中簽占基金規模最高的國聯安德盛安心成長,今年以來規模已經增加數十億元;此外,東方利群混合等基金今年以來規模也出現明顯的增長,涌入的資金多來自機構。
  業內人士表示,經過測算,打新基金比較合適的規模大概5、6億元,規模太小容易觸“限”,太大收益會被攤薄。一旦小基金參與打新并中簽,一個新股中一個簽大概2000萬元,就可能導致單只基金持有的個股比例超過基金資產的10%,因此,小基金打新很危險。“不過也有的基金比較猛,先打了再說,要是中了,就趕緊找點資金把規模做大就可以過關了。”該業內人士透露。
  有基金經理表示,“跨年”是保險(放心保)等機構頻繁調倉的節點,因此可能會贖回高風險產品,轉而投向風險收益較為確定的產品,目前篩選下來,打新股確實能夠帶來穩定收益。
  基金秘制打新模型
  盡管機構作為專業的投資者,往往容易形成一致性判斷,但是在新股的詢價中,可以明顯看出不同機構的功力有顯著差異,有的常常一舉中的,有的卻屢屢參與不得而中。
  以東方網力為例,600多個投資者參與初步詢價,報價最低的為25.66元,高者報出100.88元的天價,而最終的有效報價區間為49.9-50.25元每股,只有保險、基金等20家猜中了區間價。
  據了解,為提高命中率,很多機構采取分檔報價的方法,例如一個基金公司旗下3只基金參與詢價,3只基金分別報不同的3檔價格區間,每一只基金再在自己的區間水平內報3檔價格,這樣,一家公司就可以報出9個價格,提高中簽率。
  除了報價技巧,如果確定相對精確的報價區間更為關鍵,監管層的意向、承銷商的態度、承銷商以往定價的風格等都成了機構在報價中考慮的細節。有基金經理坦言,詢價價格需要綜合考慮很多復雜的因素,機構之間很難出現完全一致的報價,隨著報價“干預”越來越多,整體的報價區間可能會收窄。
  東方利群混合基金經理朱曉棟表示,早在去年6月第一次新股發行征求意見稿出來時公司就開始為新股做準備。此次新股發行給出了很多公開信息,例如募集資金金額、新股發行量上限、老股減持量上限等,根據公開信息大概可以確定價格的區間。為此,東方基金投研專門建立了自己的模型,對每只新股進行敏感性分析,測算一個大概上下浮動2—3元的價格區間,然后在詢價中進行分布報價,從而提高命中率。“我們的報價落入最終發行價的概率,比簡單的二級市場PE計算,成功率會高很多。我們還會不斷地根據發行情況及時調整模型。”
  朱曉棟介紹,經過調整后,老股發行比例明顯下降,按規定新股上市要滿足25%的流通股比例要求。“有了這些約束條件,報價的區間就比較窄了,我們就把價格集中分布在預定的區間來提升中簽率。”
  不過,也有基金經理認為,這樣的計算屬于初步計算,如果計算出來的PE超過行業平均水平,那么到底再確定向下低多少的PE更合適,每家機構對公司、行業看法不一樣,報出來的價格也有差別。
  打新策略不斷“修正”
  此次IPO重啟后新股發行已經有幾十只,從奧賽康IPO暫停到大規模稽查,新股發行市盈率和新老股減持比例發生了巨大變化,一系列的變化牽動基金打新策略也在不斷“修正”。
  有基金經理表示,奧賽康事件出來后,很多新股上市價格壓低了。“我們在那一批損失很大,當時還按之前的思路報價,一些新股都錯失了。因此我們現在會在報價時考慮監管層等政策因素,經過調整之后,后面中簽率又上來了。”
  業內人士介紹,以前監管層要求新股發行估值水平不能超過公司所屬行業的平均PE,現在監管層主要通過要求老股減持不能超過新股發行量,通過這種約束來調整發行價。
  該業內人士舉例,過去沒有新老股比例限制,上市公司可以通過大比例老股減持來滿足流通盤比例,新股發行很少,這樣在募集資金固定的情況下,新股價格會比較高,計算公式是:(募集金額+承銷費)/新發股數量=新股價格。但是在現在老股減持不能超過新股的限制下,新股發行量就必須達到一定數量,在募集資金固定的情況下,新股價格自然而然就下來了。除了明確的比例限制,機構詢價也受到了一些影響。有機構相關人士透露,該公司的股東為某券商,跟監管層溝通過,因為可能會有信息優勢,該券商作為主承銷商的新股回避為好,免得引起不必要的糾紛和麻煩。


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