有一本關(guān)于投資的著作，暢銷8年后，京東售價(jià)高達(dá)294元，是其定價(jià)的7倍！它就是杰里米.西格爾的《投資者的未來》。值得慶幸的，不是自己當(dāng)年用不到30元錢買了這部著作，而是8年來通過反復(fù)認(rèn)真學(xué)習(xí)，從中受益匪淺！
我從97年開始接觸股市。當(dāng)時(shí)一位同事借給我兩本書，一本是彼得林奇的《戰(zhàn)勝華爾街》，一本是關(guān)于巴菲特的（真的很慶幸當(dāng)年看的不是什么“跟莊戰(zhàn)法”、“短線是金”等），讓我對(duì)股票投資有了一些了解。后來再次進(jìn)入學(xué)校讀書，我對(duì)《財(cái)務(wù)分析》、《證券投資學(xué)》、《微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)》等與投資相關(guān)的課程產(chǎn)生了濃厚的興趣。畢業(yè)后進(jìn)入了證券公司，我一邊工作，一邊學(xué)習(xí)CFA方面的知識(shí)，但總是感覺無(wú)法把龐雜的知識(shí)系統(tǒng)地有效地提煉出來。
所幸《投資者的未來》這本書，讓我對(duì)股票投資有了較為系統(tǒng)的掌握。書中，西格爾先生通過對(duì)大量數(shù)據(jù)的分析，提出了許多新的研究結(jié)論，其中一些結(jié)論否定了股票市場(chǎng)的許多“公理”。這些結(jié)論對(duì)今天的A股市場(chǎng)也許更有借鑒意義：
1、高增長(zhǎng)并不一定帶來高收益。沒有什么東西值得在任何價(jià)格下買入，在購(gòu)買股票時(shí)，估價(jià)永遠(yuǎn)都是重要的。
2、一只股票的長(zhǎng)期收益并不依賴于該公司實(shí)際的利潤(rùn)增長(zhǎng)率，而是取決于該增長(zhǎng)率與投資者預(yù)期的比較。持續(xù)較高的增長(zhǎng)率要?jiǎng)龠^轉(zhuǎn)瞬即逝的超高增長(zhǎng)率。
3、長(zhǎng)期來看，能給投資者帶來最豐厚回報(bào)的公司，是那些“舊經(jīng)濟(jì)”中致力于做自己最擅長(zhǎng)的事，集中力量為市場(chǎng)提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的公司。
4、更高的股利率與更高的收益率緊密相關(guān)。股利是熊市保護(hù)傘和收益加速器。
5、投資者不應(yīng)該將交易費(fèi)用的節(jié)省看得無(wú)足輕重。
通過不斷學(xué)習(xí)、總結(jié)，我逐漸形成了自己的投資理念：投資就是用錢去買未來貼現(xiàn)過來的更多的錢。優(yōu)秀的企業(yè)永遠(yuǎn)是稀缺的，以便宜的價(jià)格買入這些優(yōu)秀企業(yè)，讓這個(gè)國(guó)家最出色的團(tuán)隊(duì)為你打工。
具體投資而言，個(gè)人認(rèn)為自上而下為主，可以避免只見樹木不見森林。首先通過對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的分析，從行業(yè)發(fā)展前景、估值、五力分析等角度出發(fā)進(jìn)行行業(yè)比較，選出具有吸引力的行業(yè)；再有針對(duì)性地在相關(guān)行業(yè)里挑出競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、性價(jià)比高的公司，構(gòu)建投資組合，進(jìn)行投資。
這本書，不僅幫我形成了自己的投資體系，在我面臨困難和挫折的時(shí)候，還給了我以強(qiáng)有力的支持。2011年和2012年，當(dāng)?shù)团溷y行股成為主流的時(shí)候，2014年年初，當(dāng)重倉(cāng)地產(chǎn)的基金經(jīng)理接連下崗，當(dāng)《因房事難以抬頭的基金經(jīng)理們》這篇文章多次出現(xiàn)在各財(cái)經(jīng)網(wǎng)站時(shí)，我屢屢打開這本書，去尋找精神寄托：“較低的市場(chǎng)預(yù)期、較高的增長(zhǎng)率和股利率，這三者為高收益率的形成創(chuàng)造了條件”。今天，當(dāng)白馬成長(zhǎng)變成黑驢之時(shí)，我又希望從書中能找到應(yīng)對(duì)之道：“高知名度的消費(fèi)品牌公司和著名的大型制藥企業(yè)是標(biāo)普500指數(shù)原始公司中表現(xiàn)最佳的幸存者”。
今天的A股市場(chǎng)，正處于重大轉(zhuǎn)折的過程之中：資本市場(chǎng)逐漸對(duì)外開放，注冊(cè)制即將到來，參與群體正在改變。在新的規(guī)則形成之際，《投資者的未來》為A股的投資者指明了方向。堅(jiān)持正確的投資理念，遠(yuǎn)離“娛樂加傳銷”式的投機(jī)，我們的未來是光明的：A股將不再是“一賺二平七虧” 的財(cái)富絞肉機(jī)，而是我們分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的有力工具。
（作者系東方基金管理有限責(zé)任公司總經(jīng)理助理、東方龍混合基金、東方策略成長(zhǎng)股票基金、東方利群混合發(fā)起式基金基金經(jīng)理于鑫）
