東方基金：利率債可逢高配置 信用債挖掘城投地產(chǎn)個(gè)券機(jī)會(huì)

近日，東方基金固定收益團(tuán)隊(duì)發(fā)布2020年下半年債券市場(chǎng)展望。東方基金認(rèn)為，下半年，國(guó)內(nèi)基本面或依舊延續(xù)此前修復(fù)態(tài)勢(shì)，考慮到經(jīng)濟(jì)修復(fù)邊際或放緩及CPI數(shù)據(jù)走弱，對(duì)貨幣政策并不悲觀；債市而言，目前估值均處于低位，未來(lái)可逢高參與利率債配置，關(guān)注城投和地產(chǎn)個(gè)券挖掘機(jī)會(huì)。

具體而言：宏觀經(jīng)濟(jì)方面，上半年經(jīng)濟(jì)呈“V型”增長(zhǎng)，下半年或弱復(fù)蘇。目前來(lái)看，國(guó)內(nèi)北京疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)影響相對(duì)有限，海外疫情的此起彼伏，全球經(jīng)濟(jì)基本面承壓。下半年，國(guó)內(nèi)基本面或依舊延續(xù)此前修復(fù)態(tài)勢(shì)，但其修復(fù)邊際或放緩。海外疫情、國(guó)內(nèi)極端天氣、政治問(wèn)題的擾動(dòng)依然給經(jīng)濟(jì)基本面的弱修復(fù)中帶來(lái)不確定性。通脹方面，CPI數(shù)據(jù)走弱，上游工業(yè)品價(jià)格略有提振。貨幣政策方面，資金面最為寬松的時(shí)點(diǎn)或已過(guò)去，但對(duì)貨幣政策并不悲觀，政策“踩剎車”并不意味轉(zhuǎn)向，央行或更多采用量上的投放，而對(duì)價(jià)格的調(diào)整相對(duì)謹(jǐn)慎。

債券市場(chǎng)方面，從總體趨勢(shì)看，債券市場(chǎng)上半年有三次上漲、三次回調(diào)，疫情發(fā)展情況和貨幣政策是債市的主要推動(dòng)力。二季度信用債收益率跟隨利率調(diào)整，信用利差小幅壓縮，短端上行幅度大于長(zhǎng)端，資質(zhì)下沉集中在短久期城投債。

當(dāng)前看，各類債券估值均處于相對(duì)低位。基本面的修復(fù)市場(chǎng)已有預(yù)期，但其程度或存在一定的預(yù)期差，該預(yù)期差或帶來(lái)一定交易機(jī)會(huì)。貨幣政策“踩剎車”，但尚難轉(zhuǎn)向，市場(chǎng)反應(yīng)似乎有些過(guò)度，對(duì)于利率債而言，或可逢高參與配置。信用債方面，久期和套息策略空間有限，票息策略占優(yōu)，關(guān)注城投和地產(chǎn)個(gè)券挖掘機(jī)會(huì)。