東方基金：利率債可逢高配置 信用債挖掘城投地產(chǎn)個券機會

近日，東方基金固定收益團(tuán)隊發(fā)布2020年下半年債券市場展望。東方基金認(rèn)為，下半年，國內(nèi)基本面或依舊延續(xù)此前修復(fù)態(tài)勢，考慮到經(jīng)濟修復(fù)邊際或放緩及CPI數(shù)據(jù)走弱，對貨幣政策并不悲觀；債市而言，目前估值均處于低位，未來可逢高參與利率債配置，關(guān)注城投和地產(chǎn)個券挖掘機會。

具體而言：宏觀經(jīng)濟方面，上半年經(jīng)濟呈“V型”增長，下半年或弱復(fù)蘇。目前來看，國內(nèi)北京疫情對經(jīng)濟影響相對有限，海外疫情的此起彼伏，全球經(jīng)濟基本面承壓。下半年，國內(nèi)基本面或依舊延續(xù)此前修復(fù)態(tài)勢，但其修復(fù)邊際或放緩。海外疫情、國內(nèi)極端天氣、政治問題的擾動依然給經(jīng)濟基本面的弱修復(fù)中帶來不確定性。通脹方面，CPI數(shù)據(jù)走弱，上游工業(yè)品價格略有提振。貨幣政策方面，資金面最為寬松的時點或已過去，但對貨幣政策并不悲觀，政策“踩剎車”并不意味轉(zhuǎn)向，央行或更多采用量上的投放，而對價格的調(diào)整相對謹(jǐn)慎。

債券市場方面，從總體趨勢看，債券市場上半年有三次上漲、三次回調(diào)，疫情發(fā)展情況和貨幣政策是債市的主要推動力。二季度信用債收益率跟隨利率調(diào)整，信用利差小幅壓縮，短端上行幅度大于長端，資質(zhì)下沉集中在短久期城投債。

當(dāng)前看，各類債券估值均處于相對低位。基本面的修復(fù)市場已有預(yù)期，但其程度或存在一定的預(yù)期差，該預(yù)期差或帶來一定交易機會。貨幣政策“踩剎車”，但尚難轉(zhuǎn)向，市場反應(yīng)似乎有些過度，對于利率債而言，或可逢高參與配置。信用債方面，久期和套息策略空間有限，票息策略占優(yōu)，關(guān)注城投和地產(chǎn)個券挖掘機會。