東方基金：利率債可逢高配置 信用債挖掘城投地產個券機會

近日，東方基金固定收益團隊發布2020年下半年債券市場展望。東方基金認為，下半年，國內基本面或依舊延續此前修復態勢，考慮到經濟修復邊際或放緩及CPI數據走弱，對貨幣政策并不悲觀；債市而言，目前估值均處于低位，未來可逢高參與利率債配置，關注城投和地產個券挖掘機會。

具體而言：宏觀經濟方面，上半年經濟呈“V型”增長，下半年或弱復蘇。目前來看，國內北京疫情對經濟影響相對有限，海外疫情的此起彼伏，全球經濟基本面承壓。下半年，國內基本面或依舊延續此前修復態勢，但其修復邊際或放緩。海外疫情、國內極端天氣、政治問題的擾動依然給經濟基本面的弱修復中帶來不確定性。通脹方面，CPI數據走弱，上游工業品價格略有提振。貨幣政策方面，資金面最為寬松的時點或已過去，但對貨幣政策并不悲觀，政策“踩剎車”并不意味轉向，央行或更多采用量上的投放，而對價格的調整相對謹慎。

債券市場方面，從總體趨勢看，債券市場上半年有三次上漲、三次回調，疫情發展情況和貨幣政策是債市的主要推動力。二季度信用債收益率跟隨利率調整，信用利差小幅壓縮，短端上行幅度大于長端，資質下沉集中在短久期城投債。

當前看，各類債券估值均處于相對低位。基本面的修復市場已有預期，但其程度或存在一定的預期差，該預期差或帶來一定交易機會。貨幣政策“踩剎車”，但尚難轉向，市場反應似乎有些過度，對于利率債而言，或可逢高參與配置。信用債方面，久期和套息策略空間有限，票息策略占優，關注城投和地產個券挖掘機會。