東方基金許文波：以安全考量 選擇最優股債配置策略

今年5月份以來，股債市場走出了明顯的分化行情，針對下半年股債市場投資機會以及投資策略，東方強化收益債券型證券投資基金基金經理許文波給予了詳細分析。

回顧二季度股債市場，許文波分析認為，債市方面，央行4月初超預期下調了超儲利率，打開市場對資金價格以及斷端利率下行的想象空間，收益率一路下行。但5月債市發生逆轉，起因于4月中旬高頻數據加速恢復，疊加3、4月金融數據超預期，市場對經濟修復預期增強，海外主要國債逐步復產復工，風險偏好提升，貨幣政策寬松缺席疊加債券繳款壓力，資金價格抬升，之后政策再強調防“資金空轉”，債券收益率上行調整。6月債券市場延續5月的上行調整。整體來看，債券市場二季度由強轉弱。股市方面，二季度A股市場顯著受到經濟復蘇預期與流動性寬裕影響，同時疊加海外疫情擴張，中國資產漸受追捧，展現了連續的反彈格局，全季度市場風格相對集中于成長，創業板指數顯著跑贏，消費、醫藥和科技仍然是成長類資產中最受追捧的資產，估值呈現出歷史上罕見的連續擴張，而周期藍籌類公司的估值仍然受到復蘇程度和海外疫情所壓制。

展望下半年市場走勢，許文波表示，下半年貨幣市場的利率中樞預計高于上半年，并且下半年流動性波動要強于上半年。國內經濟處于復蘇階段，但市場對復蘇的斜率有一定分歧，下半年整體復蘇斜率較高的主要是基建、地產等建筑業投資和高新技術制造業投資，復蘇斜率較低的主要是消費服務業和傳統制造業。下半年經濟恢復的節奏以及靈活貨幣政策的相機決策共同影響債券市場，債券波動加大，同時交易難度也加大。國內經濟可能會在年底回到疫情前水平，疊加低基數影響，明年一季度經濟數據讀數的影響可能會在四季度提前反應，在這樣的背景下，票息策略可能是下半年性價比較高的策略。股市方面，下半年風險偏好隨經濟復蘇有望逐步提升，但復蘇進程并不一定一帆風順。同時，過度的風格分化已經持續較長時間，低估值板塊階段性修復或脈沖或將難免。但整體市場走牛為言尚早，長期成長的優質資產的結構性估值提升和維持或將持續。

針對東方強化收益債券基金的具體投資策略，許文波表示，債券投資仍將保持相對保守的久期和信用策略，以安全為核心考量，轉債方面不輕易擴張持倉，對正股波動率和預計前景進一步優選，股票投資方面將保持上半年的以消費和科技為主的成長股選擇策略，適當兼顧低估嚴重的周期成長型公司，倉位方面保持中性。