東方基金楊貴賓：選擇重于努力

投資業績是我們對世界認知的變現

人們永遠無法賺到自己認知之外的錢，投資回報是人們對世界認知的變現。比如醫藥世家出身的投資者會更堅定地持有某些醫藥類股票，而不會因為有了一定漲幅就輕易賣掉，因為他自己對醫藥行業有著深刻認知。如果認知不到位，信念就不堅定，就不會上升到自己投資哲學的高度，即使曾經騎在牛股身上，也會被各種短暫噪音干擾而嚇出來。試想買過白酒龍頭股的人數不勝數，堅定持有多年的又有幾人？因此，投資者需要不斷學習提升對世界本原的認知水平，并從投資理念提升至投資哲學。無論巴菲特還是索羅斯，這些投資大師無一不是從初期的一招一式的學習，最終走向完善自身投資哲學之路，進而將其變現為投資收益。

選對“季節”重于盲目努力

從投資哲學來看，選擇比努力重要，具體而言，投資中正確看清所處牛熊哪種趨勢比努力尋找哪個個股更重要。市場運行有其周期規律，如同一年有春夏秋冬四季，只有首先認清現在是哪個季節，才可能做這個季節該做的事，才可能有好的結果。如果是春季夏季，那么不怎么勤勞的播種也會有不錯的收獲，且既然逐漸升溫是必然的，即使有短時倒春寒或冰雹大風，也不會隨意停止耕作。如果是秋季冬季，逐漸降溫是必然的，再怎么努力播種估計也難有好收成，甚至顆粒無收。因此投資時，只有認清自己所處市場的大致“季節”，方能從容應對短期擾動，不會瞎努力而白費精力。如果認定大致是熊市階段就該低倉位，也不會因為某天市場大漲而匆忙加倉；如果認定大致是牛市階段就該高倉位，也不會因為某天市場大跌就倉促離場。牛市多暴跌熊市多暴漲，這些都如同夏季的冰雹或冬季的艷陽天那樣，事后看都是無法改變趨勢的擾動噪音。

以當前的市場行情為例，債市大概率已經過了夏季，雖然無法準確知道現在面臨的是秋天還是冬季，但應該認識到逐漸降溫是不可避免的，因此謹慎保守操作為好。而股市大概率可能正處于春末夏初，大的趨勢是向上，應當勇于擁抱較為明確的牛市趨勢，不要在意期間的倒春寒或冰雹而被震蕩出局，堅定信心耐心持有，才可能充分享受到牛市的主要漲幅。

配置重于擇時，耐心等待收獲

正確認清投資所處季節，只是成功了一半。若能做好大類資產配置，就成功了一大半，剩下的就只是耐心等待收獲。

對于大多數投資者而言，需要做到分散投資，這是投資者唯一免費可以獲得的東西。盡管有集中投資有一夜暴富的可能，但其過程中充滿著波折，這種折磨是絕大多數投資者無法忍受的。因此分散投資會使投資者投資體驗幸福度更高。

股票和債券資產，長期都上漲但短期多數是負相關。實證數據表明，股債均衡配置長期下來，收益率好于全倉配股或全倉配債。至于股債比例有經典的二八以及五五，投資者根據我們前文所言的認清季節，根據自身風險承受能力以及資金屬性來自行決定，適度加大某類處于春夏好季節的資產，提高組合收益。比如當前，應將更多資產配置于股票資產，少量配置債券。

過于聰明的人無法賺到大錢。資產配置好之后就只需要耐心傻傻等待。很多時候，賺不到錢的原因不在于“笨”，而在于“太聰明”，總是試圖尋找捷徑賺快錢，反而把最大的漲幅錯過。

（本文作者系東方基金管理股份有限公司副總經理、固定收益投資總監。本文僅代表作者本人觀點，不構成投資建議。）