與優質資產為伍，努力打造穩定可持續的絕對收益

——專訪東方基金副總經理、固定收益投資總監楊貴賓

“我喜歡做投資，不想太安逸。回到公募的環境中覺得很開心。”楊貴賓微笑著告訴記者。

如果說景氣度是判斷一個行業投資價值的核心指標，那么在過去的一兩年中，公募行業的景氣度可謂是水漲船高，并吸引了一眾精英投資人的回流，楊貴賓就是其中之一。2020年7月，有著15年從業經歷、曾任富國基金管理有限公司基金經理、海通證券資產管理有限公司固收投資總監、公司總助的楊貴賓加盟東方基金，重新回到投資一線。在他看來，無論是行業還是自己，都站上了一個新的起跑線。

“我過去7年一直做絕對收益，因此習慣性會做止盈。這種風格未必能夠合時宜，但目前我還沒有改變這種習慣的想法。在我看來，努力為投資人貢獻可持續的穩定收益，既是公募基金專業性的體現，更是責任所在。”楊貴賓表示。

2021年股優于債

經過兩年權益市場的高歌猛進，進入2021年，不少市場人士將配置目光投向了債市。楊貴賓卻認為，2021年債券市場整體可能是較為平淡的一年，對固收投資的回報不應抱有過高的預期。

楊貴賓表示，具體而言，三大板塊可能會有較大差異：第一，利率債和高等級債可能收益仍較好。主要原因是信用分層后主流資金風險偏好上移，增加買入比例。次要原因是外資持續買入中國利率債。第二，中低等級信用債收益可能仍不高。主要是去年部分信用違約事件導致信用債投資分層，主流資金整體撤出低等級信用債，信用利差可能會拉大，表現為中低等級信用債收益較差，甚至會有違約事件出現。第三，可轉債市場相對看好，機會很多。

“時間上，高等級信用債、利率債多數時候與股市負相關，低等級信用債、可轉債與股市正相關。相對而言，我們上半年更看好可轉債的機會，下半年看好利率債和高等級債。”楊貴賓補充道。

對于權益資產，楊貴賓認為權益今年還是整體好于債市。“我認為機會還是集中在消費、科技和少量的有漲價預期的周期龍頭，當然，階段性過熱之后肯定會有個冷卻過程，但調整之后，消費、科技這些板塊還是具有長期價值。”

楊貴賓表示，他的管理思路可以概括為“絕對收益、淡化排名、均衡配置、風險對沖”十六個字，總的來說，不追逐熱點，通過在權益和債券兩類大類資產之間做好配置，利用其短期負相關、長期或上漲的特性，構建投資組合獲取適度風險對沖后的收益。

“今年仍將是這個打法，不追求過高的收益率，希望給持有人創造穩定、可接受、可持續的收益。”楊貴賓告訴記者，針對未來可能的信用債違約風險，他將主要投資于利率債和高等級信用債，不會在信用挖掘上過多花費功夫。“遠離信用風險，不在河邊走，自然難濕鞋。”

可轉債大有可為

可轉債兼具股債的風險收益特征，是一類較為靈活的資產，同時由于專業性，在投資者中仍屬小眾。楊貴賓認為，2020年可轉債市場擴容之后，今年不錯的投資機會，2021年可轉債大有可為。

“首先是估值低。”楊貴賓解讀道，退市新規導致轉債對應正股的資源價值下降，信用違約事件導致大家開始關心可轉債的信用風險，股市強勁也分流了可轉債市場資金，過去1年轉債供給量很大，這些原因導致過去3個月可轉債出現了持續調整，估值處于歷史低位，絕對價格低于面值的被錯殺的可轉債很多。

“其次，我們看好2021年股票市場，通常而言，股市與可轉債整體是正相關的。三是可轉債本身具有‘進可攻、退可守’特征，在轉債對應正股上漲時類似股票，而在股票持續下跌時又具有債性保護，這種特征，比較適合那些試圖分享股市上漲，但又擔心股市暴跌的投資者。”楊貴賓補充道。

基于轉債市場的顯著機會，一只由他管理的可轉債基金——東方可轉債債券型證券投資基金，即將發行。具體投資策略上，楊貴賓表示，將從兩方面入手：一方面投資于那些基本面優秀的可轉債，分享公司成長的收益；另一方面尋找那些被錯殺的面值以下的可轉債，靜待價值回歸。

展望2021年，投資獲利難度加大已經成為共識。在楊貴賓看來，與優質資產為伍，不與不良產糾纏，是穿越牛熊的不二法門。對于普通投資者，楊貴賓建議增加基金的配置，利用機構優勢來參與市場，分享收益，增加投資的勝率。