——專訪東方基金副總經(jīng)理、固定收益投資總監(jiān)楊貴賓

“我喜歡做投資，不想太安逸。回到公募的環(huán)境中覺得很開心。”楊貴賓微笑著告訴記者。

如果說景氣度是判斷一個行業(yè)投資價值的核心指標(biāo)，那么在過去的一兩年中，公募行業(yè)的景氣度可謂是水漲船高，并吸引了一眾精英投資人的回流，楊貴賓就是其中之一。2020年7月，有著15年從業(yè)經(jīng)歷、曾任富國基金管理有限公司基金經(jīng)理、海通證券資產(chǎn)管理有限公司固收投資總監(jiān)、公司總助的楊貴賓加盟東方基金，重新回到投資一線。在他看來，無論是行業(yè)還是自己，都站上了一個新的起跑線。

“我過去7年一直做絕對收益，因此習(xí)慣性會做止盈。這種風(fēng)格未必能夠合時宜，但目前我還沒有改變這種習(xí)慣的想法。在我看來，努力為投資人貢獻(xiàn)可持續(xù)的穩(wěn)定收益，既是公募基金專業(yè)性的體現(xiàn)，更是責(zé)任所在。”楊貴賓表示。

2021年股優(yōu)于債

經(jīng)過兩年權(quán)益市場的高歌猛進(jìn)，進(jìn)入2021年，不少市場人士將配置目光投向了債市。楊貴賓卻認(rèn)為，2021年債券市場整體可能是較為平淡的一年，對固收投資的回報(bào)不應(yīng)抱有過高的預(yù)期。

楊貴賓表示，具體而言，三大板塊可能會有較大差異：第一，利率債和高等級債可能收益仍較好。主要原因是信用分層后主流資金風(fēng)險(xiǎn)偏好上移，增加買入比例。次要原因是外資持續(xù)買入中國利率債。第二，中低等級信用債收益可能仍不高。主要是去年部分信用違約事件導(dǎo)致信用債投資分層，主流資金整體撤出低等級信用債，信用利差可能會拉大，表現(xiàn)為中低等級信用債收益較差，甚至?xí)羞`約事件出現(xiàn)。第三，可轉(zhuǎn)債市場相對看好，機(jī)會很多。

“時間上，高等級信用債、利率債多數(shù)時候與股市負(fù)相關(guān)，低等級信用債、可轉(zhuǎn)債與股市正相關(guān)。相對而言，我們上半年更看好可轉(zhuǎn)債的機(jī)會，下半年看好利率債和高等級債。”楊貴賓補(bǔ)充道。

對于權(quán)益資產(chǎn)，楊貴賓認(rèn)為權(quán)益今年還是整體好于債市。“我認(rèn)為機(jī)會還是集中在消費(fèi)、科技和少量的有漲價預(yù)期的周期龍頭，當(dāng)然，階段性過熱之后肯定會有個冷卻過程，但調(diào)整之后，消費(fèi)、科技這些板塊還是具有長期價值。”

楊貴賓表示，他的管理思路可以概括為“絕對收益、淡化排名、均衡配置、風(fēng)險(xiǎn)對沖”十六個字，總的來說，不追逐熱點(diǎn)，通過在權(quán)益和債券兩類大類資產(chǎn)之間做好配置，利用其短期負(fù)相關(guān)、長期或上漲的特性，構(gòu)建投資組合獲取適度風(fēng)險(xiǎn)對沖后的收益。

“今年仍將是這個打法，不追求過高的收益率，希望給持有人創(chuàng)造穩(wěn)定、可接受、可持續(xù)的收益。”楊貴賓告訴記者，針對未來可能的信用債違約風(fēng)險(xiǎn)，他將主要投資于利率債和高等級信用債，不會在信用挖掘上過多花費(fèi)功夫。“遠(yuǎn)離信用風(fēng)險(xiǎn)，不在河邊走，自然難濕鞋。”

可轉(zhuǎn)債大有可為

可轉(zhuǎn)債兼具股債的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，是一類較為靈活的資產(chǎn)，同時由于專業(yè)性，在投資者中仍屬小眾。楊貴賓認(rèn)為，2020年可轉(zhuǎn)債市場擴(kuò)容之后，今年不錯的投資機(jī)會，2021年可轉(zhuǎn)債大有可為。

“首先是估值低。”楊貴賓解讀道，退市新規(guī)導(dǎo)致轉(zhuǎn)債對應(yīng)正股的資源價值下降，信用違約事件導(dǎo)致大家開始關(guān)心可轉(zhuǎn)債的信用風(fēng)險(xiǎn)，股市強(qiáng)勁也分流了可轉(zhuǎn)債市場資金，過去1年轉(zhuǎn)債供給量很大，這些原因?qū)е逻^去3個月可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)了持續(xù)調(diào)整，估值處于歷史低位，絕對價格低于面值的被錯殺的可轉(zhuǎn)債很多。

“其次，我們看好2021年股票市場，通常而言，股市與可轉(zhuǎn)債整體是正相關(guān)的。三是可轉(zhuǎn)債本身具有‘進(jìn)可攻、退可守’特征，在轉(zhuǎn)債對應(yīng)正股上漲時類似股票，而在股票持續(xù)下跌時又具有債性保護(hù)，這種特征，比較適合那些試圖分享股市上漲，但又擔(dān)心股市暴跌的投資者。”楊貴賓補(bǔ)充道。

基于轉(zhuǎn)債市場的顯著機(jī)會，一只由他管理的可轉(zhuǎn)債基金——東方可轉(zhuǎn)債債券型證券投資基金，即將發(fā)行。具體投資策略上，楊貴賓表示，將從兩方面入手：一方面投資于那些基本面優(yōu)秀的可轉(zhuǎn)債，分享公司成長的收益；另一方面尋找那些被錯殺的面值以下的可轉(zhuǎn)債，靜待價值回歸。

展望2021年，投資獲利難度加大已經(jīng)成為共識。在楊貴賓看來，與優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)為伍，不與不良產(chǎn)糾纏，是穿越牛熊的不二法門。對于普通投資者，楊貴賓建議增加基金的配置，利用機(jī)構(gòu)優(yōu)勢來參與市場，分享收益，增加投資的勝率。