東方基金李瑞：繼續(xù)看好制造業(yè)投資及制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級帶來的系統(tǒng)性機會

市場整體寬幅震蕩，波動增大。市場流動性是最近市場關(guān)注的焦點，也引起了股票市場的波動。因此，我們認為，2021年市場需要更多把焦點轉(zhuǎn)移到中長期產(chǎn)業(yè)趨勢和短期行業(yè)景氣度以及與之相關(guān)聯(lián)的企業(yè)盈利上來。

總體來看，在信用收縮+盈利擴張的背景下，風(fēng)格上我們需要把握盈利或景氣度為主線的結(jié)構(gòu)性機會和低估值藍籌的階段性估值修復(fù)機會。

這其中我們繼續(xù)看好制造業(yè)投資。宏觀上看，經(jīng)過疫情沖擊和自上而下的供給側(cè)改革，2021年許多行業(yè)會出現(xiàn)供需錯配；中觀上看，目前制造業(yè)產(chǎn)能利用率已經(jīng)恢復(fù)至高位；微觀上，企業(yè)盈利和現(xiàn)金流逐步改善，融資環(huán)境也結(jié)構(gòu)性有利于制造業(yè)，微觀條件也已經(jīng)具備。所以2021年的制造業(yè)投資具備向上的彈性，我們看好制造業(yè)投資及制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級帶來的系統(tǒng)性機會，經(jīng)濟溫和復(fù)蘇背景下制造業(yè)龍頭的盈利彈性或遠超大家預(yù)期，中國制造業(yè)全球產(chǎn)業(yè)份額持續(xù)提升也許會超過大家的預(yù)期。

制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的過程中，新能源汽車行業(yè)的發(fā)展進入了新階段。新階段主要體現(xiàn)在三個關(guān)鍵字，一是持續(xù)、二是加速、三是智能。所謂持續(xù)，是因為行業(yè)發(fā)展驅(qū)動力從政策到產(chǎn)品的切換基本完成，增長會更加持續(xù)。所謂加速，就是區(qū)域上看，從去年的歐洲超預(yù)期到今年的全球共振，部分國家滲透率跨過了10%，行業(yè)發(fā)展將進入加速的過程。所謂智能，就是智能汽車的產(chǎn)業(yè)趨勢越來越清晰，智能化將成為又一個需要我們積極把握的產(chǎn)業(yè)機遇。

我們可以看到，在產(chǎn)品上，車型更加豐富，車企和車型的鯰魚效應(yīng)非常顯著，從一條鯰魚發(fā)展到一群鯰魚，再到最終激活整個市場。產(chǎn)業(yè)鏈來看，從量增價跌到量增價穩(wěn)甚至量價齊升，目前產(chǎn)業(yè)鏈許多環(huán)節(jié)產(chǎn)能利用率大幅提升，部分環(huán)節(jié)面臨供需偏緊的情況，種種跡象都反應(yīng)了行業(yè)非常高的景氣度。我們中長期看好行業(yè)進入發(fā)展新階段之后的成長持續(xù)性和確定性。

具體從銷量來看，2021年將是全球共振的銷量大年，全年將取得高雙位數(shù)增長。從1季度數(shù)據(jù)看，國內(nèi)銷量已出現(xiàn)超預(yù)期的情況。歐洲則從3月開始銷量環(huán)比高增，而美國重新加入巴黎協(xié)定之后，在政策、車型、銷量層面均有較好的催化劑。總之，銷量、動力電池產(chǎn)量的高增或?qū)懋a(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)業(yè)績的高增長。

總之，2021年，東方新能源汽車這只產(chǎn)品的投資邏輯將繼續(xù)堅持緊跟產(chǎn)業(yè)趨勢，擁抱汽車電動化智能化趨勢下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的投資機會。

（投資有風(fēng)險 投資需謹慎）