東方基金王然:2021年出行消費邊際修復加快 把握行業(yè)投資四大機會

時間:2021-06-07 來源:【上海證券報】



王然女士,權益研究部總經理,投資決策委員會委員,北京交通大學產業(yè)經濟學碩士,13年證券從業(yè)經歷,現任東方策略成長基金、東方新興成長基金、東方新思路基金、東方盛世靈活基金、東方城鎮(zhèn)消費基金基金經理。

東方基金王然:2021年出行消費邊際修復加快 把握行業(yè)投資四大機會

 

/東方基金權益研究部總經理王然

 

隨著國內新冠肺炎疫情逐漸得到控制,此前沉寂已久的出行消費行業(yè)迎來復蘇。

今年“五一”假期,“報復式”出游成為主題。據文化和旅游部數據中心統(tǒng)計,2021年“五一”假期,全國國內旅行出游2.3億人次。在旅游人數上,同比增長119.7%,按可比口徑恢復至前同期的103.2%;實現國內旅游收入1132.3億元,同比增長138.1%,按可比口徑恢復至前同期的77.0%

總體來看,筆者認為2021年大概率是出行消費邊際修復最快的一年。剛剛過去的五一小長假已經呈現出行消費加速的態(tài)勢,接下來的六一和暑期也可能迎來居民出游的報復性反彈,這也為“吃住行游購娛”等消費領域行業(yè)帶來的一定的投資機會。

 

免稅行業(yè)蘊藏深刻投資機會

旅游是消費升級的典型代表,隨著人均可支配收入的提升,國民精神層面的消費需求會越來越高。

美國市場為例,上世紀七八十年代美國人均GDP5800美元躍升至12000元,相對應的,居民出游次數每年2次提升至5次,家庭旅游消費占比迅速提升,帶動了相關的交通、餐飲、酒店等多個產業(yè)的發(fā)展。相比之下,目前我國人均GDP1萬美元左右,而人均消費僅有美國的1/15,由此可見,我國出行消費領域依然具有相當廣闊的發(fā)展空間

筆者認為,投資者具體可從景區(qū)、交通、酒店、購物(免稅)四大領域把握出行消費的投資機會

首先是消費升級帶來景區(qū)旅游需求的增加和結構變化。現下國內游客更趨于追求感官愉悅、身心放松、娛樂購物等一站式旅游體驗。近年來,我國優(yōu)質景區(qū)數量不斷增加,且由于自然景區(qū)單體客流量天花板的限制,轉型升級案例屢見不鮮,相關配套休閑度假景區(qū)開放也步入高峰期。建議投資者關注目前方興未艾的休閑景區(qū),及景區(qū)異地復制和打造IP的能力。另外,進行功能拓展、積極轉型“自然+休閑”模式的自然景區(qū)也同樣值得關注

在交通運輸方面,航空產業(yè)或將迎來量價齊升,產業(yè)內公司業(yè)績也將具備較大彈性。一方面,3月份的國內航空數據顯示,小型航空公司繼續(xù)領跑復蘇,運力基本恢復至2019年同期水平。4月份以來,隨著2021年夏秋航季落地實施,國內航空公司整體時刻相較2019夏秋航季同比增長7%。這意味著本航季運力增幅將超過2019年同期水平另一方面,機票價格跌幅同樣大幅收窄,旅游市場需求增長潛力正在逐步釋放,出行需求或迎來爆發(fā)式回歸。

除了景區(qū)和交通外,酒店業(yè)的修復也值得期待。從長期看,酒店的連鎖化率提升是必然趨勢,疫情后龍頭公司的集中度將明顯提升。疊加短期疫情后的恢復,酒店行業(yè)的短中長期邏輯非常清晰,這里面龍頭公司最為受益。

值得一提的是筆者個人認為,國內免稅行業(yè)也正涌現出絕佳的投資機會。

2020年,關于海南自由貿易港建設的一系列政策相繼落地,明確了離島旅客每年每人免稅購物額度為10萬元具有免稅品經銷資格的經營主體可按規(guī)定參與海南離島免稅經營等實施細節(jié)。從這一系列政策來看,目前國家政策導向是鼓勵消費回流,海南離島免稅政策進一步放開,且放開了箱包、酒水、電子產品等多個品類,這將大大吸引國內免稅品的消費。

另外,免稅商需要財政部批復免稅牌照才可以經營,這對門店的地理位置、樓面涉及、品牌數量等都有嚴格的規(guī)定,因此行業(yè)競爭格局較為穩(wěn)定,利潤空間仍十分可觀。且今年是離島免稅十周年,4月份、5月份海南島各家免稅商推出多重優(yōu)惠活動,將離島免稅再次推向高潮,預計六一及暑期離島免稅業(yè)務也會有不錯的表現。

 

個股選擇應結合企業(yè)生命周期

盡管出行消費領域的這四大賽道值得關注,但相關領域個股更多僅具有短線投資機會,行業(yè)復蘇節(jié)奏和力度所形成的預期差是影響行情變化的主要因素,投資者可適當參與和關注。

后疫情時代出行消費復蘇的投資主線外,筆者建議投資者還可關注以下兩方面蘊藏的機會。

是傳統(tǒng)優(yōu)質消費白馬股票。這類個股短期估值仍不占優(yōu),難有超額收益,需要時間換空間。但從長期角度看,這部分個股依然代表了行業(yè)的方向,適合從更長時間維度去進行倉位的配置。

是近兩年層出不窮的新興消費領域個股。Z世代(又稱互聯(lián)網世代)需求旺盛的醫(yī)美、化妝品、寵物、新興家電等領域從生命周期的角度看,這些行業(yè)依靠產品創(chuàng)新、渠道賦能,增長動能強勁,且伴隨賽道內公司的上市,認知差會帶來預期差與估值體系的變化,存在一定的投資機會。

此外,在此筆者建議投資者對于具體個股的選擇更結合生命周期圖譜研究,不同階段有不同的研究側重點。

具體而言,如醫(yī)美、化妝品、家庭清潔類小家電處于行業(yè)發(fā)展的起步階段,投資者更應關注企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新能力推新數量收入增速以及新品牌的創(chuàng)新營銷能力等指標;而調味品、黃金珠寶等行業(yè)處于行業(yè)發(fā)展的成長階段,則應關注企業(yè)內部的組織架構、激勵政策收入增速、費用投放、渠道利潤等內容最后,白酒等傳統(tǒng)行業(yè)處于行業(yè)發(fā)展的成熟階段,行業(yè)競爭格局、品牌溢價能力、產品提價能力以及產品提價幅度、ROE、凈利潤率和分紅等指標更能反映企業(yè)的投資價值。

 

(市場有風險 投資需謹慎)



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