東方基金于鑫：“洛陽紙貴”的投資經(jīng)典
時間：2014-08-05
有一本關(guān)于投資的著作，暢銷8年后，京東售價高達294元，是其定價的7倍！它就是杰里米.西格爾的《投資者的未來》。值得慶幸的，不是自己當(dāng)年用不到30元錢買了這部著作，而是8年來通過反復(fù)認(rèn)真學(xué)習(xí)，從中受益匪淺！
我從97年開始接觸股市。當(dāng)時一位同事借給我兩本書，一本是彼得林奇的《戰(zhàn)勝華爾街》，一本是關(guān)于巴菲特的（真的很慶幸當(dāng)年看的不是什么“跟莊戰(zhàn)法”、“短線是金”等），讓我對股票投資有了一些了解。后來再次進入學(xué)校讀書，我對《財務(wù)分析》、《證券投資學(xué)》、《微觀經(jīng)濟學(xué)》等與投資相關(guān)的課程產(chǎn)生了濃厚的興趣。畢業(yè)后進入了證券公司，我一邊工作，一邊學(xué)習(xí)CFA方面的知識，但總是感覺無法把龐雜的知識系統(tǒng)地有效地提煉出來。
所幸《投資者的未來》這本書，讓我對股票投資有了較為系統(tǒng)的掌握。書中，西格爾先生通過對大量數(shù)據(jù)的分析，提出了許多新的研究結(jié)論，其中一些結(jié)論否定了股票市場的許多“公理”。這些結(jié)論對今天的A股市場也許更有借鑒意義：
1、高增長并不一定帶來高收益。沒有什么東西值得在任何價格下買入，在購買股票時，估價永遠都是重要的。
2、一只股票的長期收益并不依賴于該公司實際的利潤增長率，而是取決于該增長率與投資者預(yù)期的比較。持續(xù)較高的增長率要勝過轉(zhuǎn)瞬即逝的超高增長率。
3、長期來看，能給投資者帶來最豐厚回報的公司，是那些“舊經(jīng)濟”中致力于做自己最擅長的事，集中力量為市場提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的公司。
4、更高的股利率與更高的收益率緊密相關(guān)。股利是熊市保護傘和收益加速器。
5、投資者不應(yīng)該將交易費用的節(jié)省看得無足輕重。
通過不斷學(xué)習(xí)、總結(jié)，我逐漸形成了自己的投資理念：投資就是用錢去買未來貼現(xiàn)過來的更多的錢。優(yōu)秀的企業(yè)永遠是稀缺的，以便宜的價格買入這些優(yōu)秀企業(yè)，讓這個國家最出色的團隊為你打工。
具體投資而言，個人認(rèn)為自上而下為主，可以避免只見樹木不見森林。首先通過對宏觀經(jīng)濟和資本市場的分析，從行業(yè)發(fā)展前景、估值、五力分析等角度出發(fā)進行行業(yè)比較，選出具有吸引力的行業(yè)；再有針對性地在相關(guān)行業(yè)里挑出競爭力強、性價比高的公司，構(gòu)建投資組合，進行投資。
這本書，不僅幫我形成了自己的投資體系，在我面臨困難和挫折的時候，還給了我以強有力的支持。2011年和2012年，當(dāng)?shù)团溷y行股成為主流的時候，2014年年初，當(dāng)重倉地產(chǎn)的基金經(jīng)理接連下崗，當(dāng)《因房事難以抬頭的基金經(jīng)理們》這篇文章多次出現(xiàn)在各財經(jīng)網(wǎng)站時，我屢屢打開這本書，去尋找精神寄托：“較低的市場預(yù)期、較高的增長率和股利率，這三者為高收益率的形成創(chuàng)造了條件”。今天，當(dāng)白馬成長變成黑驢之時，我又希望從書中能找到應(yīng)對之道：“高知名度的消費品牌公司和著名的大型制藥企業(yè)是標(biāo)普500指數(shù)原始公司中表現(xiàn)最佳的幸存者”。
今天的A股市場，正處于重大轉(zhuǎn)折的過程之中：資本市場逐漸對外開放，注冊制即將到來，參與群體正在改變。在新的規(guī)則形成之際，《投資者的未來》為A股的投資者指明了方向。堅持正確的投資理念，遠離“娛樂加傳銷”式的投機，我們的未來是光明的：A股將不再是“一賺二平七虧” 的財富絞肉機，而是我們分享經(jīng)濟增長的有力工具。
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