東方基金副總經(jīng)理陳振宇：價值投資的核心是企業(yè)家精神
時間：2015-10-12 作者：【姜隆】 來源：【中國基金報(bào)】
價值投資究竟是什么？是財(cái)務(wù)報(bào)表上不斷上漲的數(shù)字，還是行業(yè)成長潛力的兌現(xiàn)？對資產(chǎn)管理的從業(yè)者來說，每位大佬都有著不同的理解。對于從業(yè)19年的東方基金副總經(jīng)理陳振宇來說又是什么呢？
誰更了解企業(yè)？
價值投資的根基在于誰更了解企業(yè)？然而這個看似簡單的問題，其時非常難以回答。陳振宇表示，企業(yè)的管理者是否真的了解自己的企業(yè)呢？答案是“未必”。他說，如今如日中天的深圳某互聯(lián)網(wǎng)公司，在2000年之初曾經(jīng)想賣掉公司，那時，這位企業(yè)家是否真正了解自己企業(yè)的價值呢？要是知道的話，還會選擇賣出嗎？
那么，從企業(yè)的生命周期來看，百年企業(yè)是否就具有投資價值呢？陳振宇的認(rèn)為，這也“未必”，從清朝到當(dāng)下有很多百年老店依然健在，他們不僅跨越了時間還跨越了時代的變遷。那么這些企業(yè)的投資價值究竟有多大呢？不言而喻，除了品牌和歷史以外，很多百年老店都沒能登陸資本市場，這也已經(jīng)說明了他們的投資價值。
陳振宇對于價值投資究竟是怎么解釋的呢？他說：“最終看的是企業(yè)家精神，這是價值投資的核心，是真正的價值投資”。企業(yè)家的成長經(jīng)歷比企業(yè)本身更重要，投資的核心是未來，而只有通過企業(yè)家精神才能看出企業(yè)的未來。
因此，一家企業(yè)核心價值是看實(shí)際控制人、CEO或董事長的企業(yè)家精神。陳振宇表示，企業(yè)都會有新陳代謝，每一代企業(yè)家都有著不同的特質(zhì)，他們是企業(yè)的靈魂，是無可取代的。有些企業(yè)家事業(yè)有成就到處游山玩水，荒廢事業(yè)，有些企業(yè)家精益求精，發(fā)展壯大。價值發(fā)現(xiàn)由此而來。所以企業(yè)家精神決定價值投資周期的變化。
辯證的長期投資
沒有了喬布斯的蘋果公司還是以前那家蘋果公司嗎？陳振宇表示，企業(yè)可以永續(xù)，而企業(yè)家卻在更替，對企業(yè)的判斷也可能會隨之發(fā)生變化。
他說：“因此從企業(yè)家精神來看價值投資，無非兩種方式，中短期和中長期。在具體的投資中要辯證的看待。”在具體的投資行為方面，他表示，因?yàn)槲覀兤髽I(yè)的長期都是由短期構(gòu)成的，如果每個短期都做得好，那么長期也一定做的很好。
然而，企業(yè)發(fā)展總是面臨很多的不確定性，因此在投資的過程中，短期投資有可能轉(zhuǎn)為中期投資，這時需要把握企業(yè)的業(yè)績等各項(xiàng)指標(biāo)，提高確定性。隨著企業(yè)發(fā)展，企業(yè)家精神開始兌現(xiàn)之時，之前的短中期投資行為就變成長期投資行為。
另外，市場和行業(yè)的變化速度也是決定投資方式的關(guān)鍵之一，當(dāng)行業(yè)變化速度很快時，選擇短中期投資為主。投資邏輯上要從長期去著眼，但是從短期著手。陳振宇解釋到，因?yàn)樽兓欤l也不知道哪個企業(yè)能成功，所以你必須在當(dāng)下這個階段，投資最具企業(yè)家精神的企業(yè)。
最終陳振宇總結(jié)到，投資在中短期一定是順勢而為，在中長期一定是逆向投資，不同行業(yè)的決策方式也不同。
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