《東方看點｜社零有望觸底，靜待政策落地提振需求》

事件：根據國家統計局數據，10月社會消費品零售總額40271億元，同比下降0.5%（增速環比-3pct），除汽車外消費品零售額同比下降0.9%（增速環比-2.1pct）；1-10月社會消費品零售總額同比增長0.6%，增速環比下降0.1pct。

東方基金研究部認為隨著疫情管控措施的邊際改善，整體經濟有望延續復蘇態勢，出行產業鏈回暖，線下可選、必選消費有望持續增長。具體到社零數據的分析，電商購物節疊加線下疫情管控趨嚴，實物商品網上零售增速環比大幅提升。城鄉消費增速環比下滑，疫情多點散發擾動線下餐飲企業恢復速度。根據國家統計局數據；10月餐飲收入為4099億元，同比下降8.1%，增速環比下降6.4pct。受疫情多點散發影響，線下餐飲企業恢復程度較低。

可選品類消費承壓明顯，必選品類普遍韌性凸顯，通訊、日用品降幅較大。根據國家統計局數據，可選消費中，汽車/金銀/化妝品/家具/服裝/家電品類分別同比變動+3.9/-2.7/-3.7/-6.6/-7.5/-14.1%。家具同比下降6.6%，環比增速提升0.7pct，主因疫情散發對家具線下零售經營造成擾動疊加房產銷售不及預期。汽車品類環比增速大幅回落10.3pct，主因疫情散發部分消費者進店受阻；我們認為，10月各品類消費短期承壓，之后各品類終端消費有望溫和復蘇。根據國家統計局數據，必選消費品中，10月，藥品/糧油/飲料/煙酒/日用品/通訊銷售同比變動+8.9/+8.3/+4.1/-0.7/-2.2/-8.9%，增速環比變化-0.4/-0.2/-0.8/+8.1/-7.8/-14.7pct。通訊、日用品類降幅較為明顯，疫情多點散發下，藥品、糧油飲料保持較為穩定的增長。

我們認為伴隨著優化防疫政策逐步落地，整體經濟延續溫和恢復趨勢，出行產業鏈逐步恢復，終端消費有望進一步回暖。關注基本面修復和政策托底共振的電商板塊，出行產業鏈復蘇趨勢下的酒店板塊，景區免稅板塊等。