國家統計局數據顯示，2022年前5月社會消費品零售總額累計17.2萬億元，同比下滑1.5%；其中，除汽車以外的消費品零售額15.5萬億元，同比下降0.5%。分品類看，消費向必需品集中趨勢延續。疫情影響仍舊明顯，居民消費仍以保障生活為主。必選品類如糧油、食飲等基本生活及剛需消費穩定增長，煙酒增速回正。可選品類下滑有所趨緩，但疫情沖擊仍舊明顯，線下消費場景依然受限。分渠道看，物流逐步恢復背景下，線上替代效應明顯。分類型看，城鄉均有下滑但降幅收窄，餐飲表現繼續弱于零售。

東方基金研究部認為，5月社零數據符合市場預期，各項指標雖然仍是負增長，但降幅有所收窄。消費仍受疫情影響但壓力有所緩和。展望下半年，消費復蘇并非一蹴而就，防控放開需要逐步推進，消費的疫后反彈也需要時間，預計修復斜率或較為平緩。建議關注疫情后需求復蘇確定性較強的醫美龍頭；此外如果下半年疫情控制良好疊加婚慶旺季，黃金珠寶板塊估值有望提升。