東方基金嚴凱：從長期角度看待半導體發展

在AI浪潮席卷全球的背景下，數字經濟板塊的代表傳媒、計算機、通信指數今年以來分別以43.40%、38.26%、36.47%的漲幅，位居31個申萬一級行業指數前三名，與之相關的上游半導體指數（申萬二級行業指數）同期漲幅亦達22.94%。半導體行業的發展軌跡如何？目前市場對于半導體最聚焦關注的點是什么？未來行業又能否有投資機會？對此，東方基金權益投資部基金經理嚴凱近期在東方基金直播間表示，堅定看好半導體中長期投資方向，并為投資者做了深入細致的解讀。（數據來源：wind，截至日期2023.04.14）

半導體行業市場解析

要了解一個產業，通常只有知道產業的發展軌跡，才能更好的判定其未來方向。

嚴凱表示，半導體是一個全球產業鏈，2019年至2022年初，受5G手機和新能源車需求的驅動，導致半導體發生多年以來的比較大的上行周期。但是，從去年二季度以后到目前處在逐漸的下行周期。

具體到設備產業，根據國際半導體產業協會（SEMI）的4月13日公布的最新“全球半導體設備市場報告”（WWSEMS）顯示，2022年全球半導體制造設備銷售金額達1076億美元，較2021年1026億美元成長5%，再創歷史新高。分地區看，中國大陸地區連續三年成為了全球最大半導體設備市場，盡管因各種原因，銷售額同比下滑5%，但仍達到了 282.7 億美元的銷售額。由此可以看到，國內半導體設備規模有了較大增長。從技術層面，國內廠商在刻蝕、沉積、清洗、涂膠顯影、CMP、離子注入以及測試機、分選機、探針臺等核心工藝環節已取得長足進步，并且與海外傳統廠商形成了初步的技術對標。

“對于半導體行業，目前市場主要聚焦在幾個方面。”嚴凱分析，“一是海外制裁，中美長期關系為競爭和合作的模式；二是下游應用能否帶動行業需求恢復，尤其是消費電子需求；三是半導體設備公司面臨制裁之后訂單情況如何；四是政策支持力度。”

半導體設備國產化空間巨大

對于近期活躍的半導體板塊，尤其是半導體設備表現靚眼，未來行情能否延續？嚴凱表示在中長期維度堅定看好半導體產業鏈方向。

嚴凱從國產化率、訂單、產業政策和估值等四個方面分析了半導體設備板塊當前的配置價值。首先，按國產化率從低到高排序，光刻、涂膠顯影、離子注入、量測為前四位國產化率最低的設備環節。根據中國電子專用設備工業協會，華經產業研究院等數據，1）國產化率在5%以下的有：前道光刻，目前尚無國產設備進入量產線，其他如涂膠顯影設備為1.1%、離子注入設備為1.4%、量測設備為2.4%、薄膜沉積之CVD設備為4.6%；2）國產化率在5%-20%：薄膜沉積之PVD設備為15%以上、刻蝕設備在20%；3）國產化率超過20%：CMP設備在21%、清洗設備在31%。理想情況下假設做到70-80%的國產化率，產值空間還很大。其次，從短期訂單看，根據2022年Q3合同負債和春節后調研情況來看，半導體設備很多企業的收入保持高增長的態勢不變。某半導體設備龍頭公司公布一季度業績，凈利潤同比增長171.24%-200.30%，也印證行業景氣度很高。再次，從產業政策看，半導體發展離不開國家對產業一直以來的政策支持，近期兩會召開，國務院機構改革方案第一條就是重新組建科學技術部。面對國際局勢變化和時代發展，在科技上我們遇到一些瓶頸，新型舉國體制下，半導體行業一定會有更大力度支持。最后，從估值水平看，截至2023年4月14日，半導體設備（長江）PS估值15倍，處于近5年較低位水平，當前具備一定的估值性價比。（數據來源于wind）

產品聚焦半導體細分領域

對于半導體行業的細分領域，嚴凱重點關注半導體設備材料和零組件。他分析，近期大火的數字經濟分為數字產業化和產業數字化，而半導體則是把數字化的工具做成一個產業，即數字產業化，比較偏硬件和軟件工具。產業數字化是利用數字工具去改造這些行業，如汽車、消費、購物、醫療、能源、金融政務等方面，利用軟硬件工具去提升產業全要素生產效率。

半導體長期賽道優勢明顯，普通投資者該如何上車？嚴凱建議，首要考慮的就是根據自己的風險偏好和理解，確定投資哪一類產品，如債券型基金、股票型基金等，其中股票類基金又包含消費、科技、周期等方向。面對紛繁復雜的產品，在投資基金過程中最重要的事情也是要想清楚自己適合哪類基金，并去了解基金的配置思路是否能夠理解并和自己觀點一致。以東方人工智能主題混合型證券投資基金（代碼:A類005844，C類017811）為例，它主要投資科技行業，科技行業變化快，市場預期變化更快，股價波動較大，我們建議持有人以更長期視角來應對這種波動，堅持長期投資。

備注：

計算機、通信、半導體指數漲幅數據來源：wind,統計區間：2023.1.1-2023.4.14

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