2023年4月中國官方制造業(yè)PMI錄得49.2%，環(huán)比下降2.7pct，回落幅度略超市場預(yù)期；官方非制造業(yè)PMI錄得56.4%，環(huán)比回落1.8pct；綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)54.4%，環(huán)比下降2.6個(gè)百分點(diǎn)。4月新訂單分項(xiàng)環(huán)比下降4.8pct，是制造業(yè)PMI落入收縮區(qū)間的主因，指向基本面復(fù)蘇經(jīng)歷“快速回補(bǔ)”后，繼續(xù)向內(nèi)生動(dòng)能對應(yīng)的水平回歸。生產(chǎn)分項(xiàng)環(huán)比下降4.4pct，主因需求動(dòng)能不足，供應(yīng)端擴(kuò)張相應(yīng)放緩。新出口訂單環(huán)比下降2.8pct，回落幅度超過正常年份同期；進(jìn)口分項(xiàng)也跟隨企業(yè)采購意愿轉(zhuǎn)弱而回落，繼1月之后再次降至收縮區(qū)間。

東方基金權(quán)益研究部認(rèn)為，在經(jīng)歷連續(xù)3個(gè)月持續(xù)加速擴(kuò)張后，4月制造業(yè)、非制造業(yè)PMI均有回落，指向基本面復(fù)蘇斜率繼續(xù)放緩，也進(jìn)一步驗(yàn)證“快速回補(bǔ)”效應(yīng)過后，基本面復(fù)蘇動(dòng)能仍需鞏固。從結(jié)構(gòu)看，需求端回落斜率更大，生產(chǎn)仍在緩慢擴(kuò)張階段。4月制造業(yè)PMI降至收縮區(qū)間，受疫情期間積壓的需求釋放殆盡，疊加此前快速修復(fù)帶來的高基數(shù)影響，指向復(fù)蘇斜率放緩，而非基本面復(fù)蘇證偽，經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升趨勢沒有改變。展望5月，在假期帶動(dòng)下，預(yù)計(jì)服務(wù)業(yè)PMI可能高位反彈，而制造業(yè)PMI或繼續(xù)圍繞當(dāng)前景氣水平波動(dòng)；建議繼續(xù)關(guān)注后續(xù)穩(wěn)增長政策的出臺(tái)情況。

市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。