今年以來(lái)，以數(shù)字經(jīng)濟(jì)為代表的TMT板塊整體表現(xiàn)亮眼，其中通信行業(yè)更是頻出利好消息。熱點(diǎn)催化下的通信行業(yè)，后市將如何發(fā)展？有哪些子行業(yè)值得關(guān)注？東方基金權(quán)益團(tuán)隊(duì)認(rèn)為通信行業(yè)前景樂(lè)觀，或?qū)⒊史蔷€性增長(zhǎng)。

一、是什么在支撐通信板塊上漲

通信板塊開(kāi)年以來(lái)的漲幅比較可觀，東方基金權(quán)益團(tuán)隊(duì)認(rèn)為可歸結(jié)為以下幾方面原因：

第一，去年通信行業(yè)表現(xiàn)較為平淡，板塊相對(duì)處于估值低位。市場(chǎng)對(duì)通信行業(yè)景氣度的預(yù)期偏悲觀，海外云計(jì)算的景氣度下滑、國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)面臨政策風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)商對(duì)基站設(shè)備的投入逐年減少等因素導(dǎo)致預(yù)期下降，影響了通信行業(yè)整體的表現(xiàn)。

第二，今年通信行業(yè)有兩波拔高估值的行情。其一是中特估，以電信運(yùn)營(yíng)商為代表。其二是AI，在數(shù)據(jù)傳輸、光模塊、光通信等方面都有不同程度的利好。

第三，新技術(shù)的出現(xiàn)使市場(chǎng)對(duì)通信的預(yù)期出現(xiàn)了強(qiáng)烈的反轉(zhuǎn)，帶動(dòng)了通信板塊的表現(xiàn)。

二、AI如何催化通信行情

提及AI如何拉動(dòng)通信行業(yè)，東方基金權(quán)益團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，AI對(duì)于通信行業(yè)最主要的一個(gè)需求驅(qū)動(dòng)體現(xiàn)在光通信，也就是光模塊上。以當(dāng)下的技術(shù)來(lái)看，只能通過(guò)光通信一種方式實(shí)現(xiàn)AI服務(wù)器對(duì)于并行計(jì)算的龐大算力要求，所以光通信是目前能夠輔助AI算力最好的技術(shù)。AI對(duì)于光通信也有著非常明顯的新技術(shù)驅(qū)動(dòng)，東方基金權(quán)益團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，相比傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心，AI數(shù)據(jù)中心的交換機(jī)、光模塊數(shù)量有了較大的提升，算力中心的網(wǎng)絡(luò)構(gòu)架的改變拉動(dòng)了高速光通信設(shè)施發(fā)展。

針對(duì)國(guó)內(nèi)在相關(guān)技術(shù)方面的情況，東方基金權(quán)益團(tuán)隊(duì)表示，我國(guó)目前光模塊方面和國(guó)外相比基本沒(méi)有代差，甚至可能更先進(jìn)。另外，國(guó)內(nèi)這兩年在上游的光芯片技術(shù)方面也有較大突破，與國(guó)外的代差也在逐漸縮短。

三、哪些細(xì)分領(lǐng)域需要重點(diǎn)關(guān)注

從產(chǎn)業(yè)角度來(lái)看，結(jié)合AI的想象空間，對(duì)應(yīng)到通信行業(yè)就是云計(jì)算產(chǎn)業(yè)鏈。綜合當(dāng)下市場(chǎng)情況，海外云計(jì)算的資本開(kāi)支增速有所放緩，景氣度較低，但AI對(duì)于高速算力的拉動(dòng)較大，后續(xù)對(duì)于光模塊的需求，特別是國(guó)內(nèi)的需求確定性較高、可持續(xù)性較強(qiáng)。

除中游的模塊環(huán)節(jié)，上游的光器件環(huán)節(jié)也蘊(yùn)藏較多機(jī)會(huì)。光模塊雖然體現(xiàn)著一定的研發(fā)能力，但更有技術(shù)含量的是上游的光芯片和光器件。東方基金權(quán)益團(tuán)隊(duì)指出，目前國(guó)內(nèi)的光器件，尤其是有源器件，國(guó)產(chǎn)化程度不高，但今年以來(lái)出現(xiàn)了一些積極變化。有源光器件應(yīng)用范圍豐富，市場(chǎng)較為廣闊，除光通信之外，在激光雷達(dá)、探測(cè)、光纖、高功率激光、甚至醫(yī)療領(lǐng)域都有應(yīng)用。國(guó)內(nèi)公司在國(guó)產(chǎn)替代方面發(fā)展的較好。

另外，東方基金權(quán)益團(tuán)隊(duì)還提到要持續(xù)關(guān)注光通信領(lǐng)域的新技術(shù)。例如CPO這一概念，有可能在1.6T的時(shí)代進(jìn)行大規(guī)模應(yīng)用，國(guó)內(nèi)相應(yīng)的公司或?qū)⒃趯脮r(shí)受益。

四、通信行業(yè)后市如何

總體來(lái)看，AI對(duì)于這一輪通信行情的催化至關(guān)重要，且這種影響或?qū)⒊掷m(xù)。針對(duì)板塊后市的展望，東方基金權(quán)益團(tuán)隊(duì)引用了成長(zhǎng)行業(yè)投資經(jīng)典的一句話作為回答：“非線性增長(zhǎng)。”他們認(rèn)為通信行業(yè)極有可能處于行業(yè)初期0到1的階段，未來(lái)增速或?qū)⑦h(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，建議對(duì)其保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，基金投資需謹(jǐn)慎。本材料所涉及的觀點(diǎn)和判斷，僅代表當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的看法，基于市場(chǎng)環(huán)境的不確定性和多變性，所有的觀點(diǎn)和判斷后續(xù)可能會(huì)發(fā)生調(diào)整或者變化，本材料所表達(dá)的觀點(diǎn)不構(gòu)成投資建議或任何其他忠告。基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。投資者在做出投資決策之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說(shuō)明書(shū)和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)，充分認(rèn)識(shí)本基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮本基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。