東方基金鄭軍恒:投資秘訣在于如何揭秘真相
時間:2009-05-25 作者:【丁學梅】 來源:【華夏時報】
揭秘企業的真實面目,挖掘性價比高的股票,是股市里永遠熱門的話題。東方核心動力擬任基金經理鄭軍恒有一大愛好,則是揭秘真相。鄭軍恒告訴記者:“有些企業高管連他們自己也不了解公司的優勢,我們要透過現象看本質,了解背后的真相。”
揭秘企業競爭優勢
談起去上市公司的調研經歷,鄭軍恒舉例說了一家生產抗癌藥物的公司。這家公司采用仿制、再開發的生產模式,對國外公司專利到期或者沒有在國內注冊專利的藥物進行仿制,在國外藥物的基礎上再開發,成本較低,以低價格競爭優勢和國外大公司相抗衡。
而這家公司的高管在談自己的公司優勢時卻認為是:差異化。由于仿制快,沒有國內同行競爭,品牌好,領先于國內其他抗癌藥物的企業。而鄭軍恒則認為:“其實這家公司的競爭對手是國外生產同類藥物的企業,該公司藥品的價格便宜1/3,占有很大成本優勢。由于高端藥品都是進口,與他們的藥品競爭的是國外進口的同類藥品。”
“投資是透過現象看本質,判斷企業的競爭優勢。” 這是鄭軍恒做投資的一大法寶。看公司之前,他總會查看上市公司的歷史資料,包括招募說明書、歷史盈利表現、凈資產收益率、收入和利潤增長趨勢等,選擇表現持續良好的公司。調研中,則是通過與高管座談和現場參觀,考察企業在行業內的地位、行業的經營模式、企業的發展速度和發展空間,經常跟券商溝通。
日常生活中,鄭軍恒喜歡看經管類和歷史類的書。他最近就在看時下比較流行的《魔鬼經濟學》和《牛奶可樂經濟學》,他喜歡從輕松的故事里看經濟學。此外看的較多的是邁克爾•波特和茅于軾的書,至于喜歡歷史書,則是出于他揭秘真相的愛好,歷史可以給人很多啟示。鄭軍恒喜歡看看鴉片戰爭到民國建立這段時間的晚清史,因為他覺得近代史和現代史中被歪曲的歷史事實比較多,他喜歡看清真相,所以喜歡相關書籍。
談到看清真相,鄭軍恒又舉了一個例子。2007、2008年焦炭企業盈利狀況非常好,一時深受投資者追捧,但其本質上盈利能力并未提高,只是受益于價格上漲,價格降下來后焦炭企業的盈利能力就變得很差了。
從私募轉戰公募
鄭軍恒并非經管類專業出身,他本科在廈門大學讀生物化學,碩士在北京大學讀分子生物學,都是當時熱門的專業。1998年碩士畢業時,正逢一批基因工程制藥公司在美國納斯達克上市,股市表現突出,這些高速成長的公司掀起了一波生物技術概念股熱潮。比如安進公司的崛起就是得益于其主導產品EPO(血紅細胞促成素),還有遺傳技術公司的主導產品G-CSF(粒細胞集落刺激因子),這是基因工程藥品的成功典范。
生物技術熱潮傳到國內,但生物技術比較難懂,所以券商、基金都更傾向于找有生物技術背景的畢業生。所以這股生物技術概念股熱潮,把鄭軍恒推向了基金行業。1998年他進入一家財經顧問公司,性質相當于私募投資公司,2000年加入公募基金,后來在博時、江南證券(基金籌備)、東方基金任職,加起來已在基金行業打拼9年,趕上了第一批證券和基金從業資格考試。
和其他基金經理從公募轉戰私募基金不同,鄭軍恒卻從私募轉向公募。談起自己的任職經歷,鄭軍恒說:“上世紀90年代私募不是很正規,不像公募基金有研究報告、盈利預測和估值模型。私募比較隨意,公募比較正規化、國際化。本人對經濟也有興趣,曾經考慮過讀第二學位,但實驗多,所以沒實現,正好畢業趕上機會,就做投資了。”
除了醫藥生物,鄭軍恒后來又研究了食品、農業、鋼鐵、煤炭、電力、機械等多個行業。談起對投資的感悟,他總結道:“證券投資的要求是安全性第一,盡可能地做到風險低、收益高,選擇好的公司。中國的產業門類齊全,如果按一個標準劃分,從東方核心動力基金的角度來看,我選擇具有國際競爭力的公司。”
青睞機械制造類企業
鄭軍恒向記者詳細解讀了何為具有國際競爭力的公司,最后得出結論看好機械類。他按國際競爭力把上市公司分為三類,沒有國際競爭力、國際競爭力下降和國際競爭力提高的公司。
“沒出口,是沒有國際競爭力的公司最直接的表現。制劑藥品行業就沒國際競爭力,幾乎沒有產品出口,因為不能滿足國際GMP要求。食品也沒有國際競爭力,不能滿足發達國家的防疫要求,高技術產品和汽車也同樣。” 鄭軍恒如是說。
競爭力降低的企業表現為能出口,得益于生產成本低有一定競爭力,但因勞動力價格提高而競爭力降低。比如服裝、玩具、文具、打火機等勞動密集型輕工業企業。競爭力提高的企業如機械設備,包括工程機械、重卡、大客車、起重機、叉車等。這些公司有一個共同特點,即不是終端消費品,是供企業用的,性價比優勢較高。
鄭軍恒表示:“性價比只有企業用戶才能認識到,個人只關注品牌。比如一家旅游公司要購買旅游大客車,他們會對產品的可靠性、舒適度、零部件性能、價格等很了解,選擇性價比最高的產品。”
由于看好機械類,鄭軍恒詳細分析了機械類企業的三大特點:一是規模經濟,資本密集;二是勞動密集,指技術工人、研發人員等高端人才密集;三是技術成熟,最近二三十年沒有太大的更新換代,中國通過引進技術,和國際先進水平的差距越來越小,性能提高,同時又具有價格優勢,所以性價比較高。
最后談到東方核心動力基金的建倉策略時,鄭軍恒表示:“今年下半年,預計市場是寬幅震蕩、底部抬高的一個過程,我會利用市場波動盡量降低建倉成本。明年經濟能否復蘇,市場能否出現上漲的新動力,要內看房價、外看出口。”
簡 介
鄭軍恒先生,北京大學分子生物學碩士。9年金融、證券從業經歷,先后在北京涌金財經顧問有限公司、博時基金管理有限公司、江南證券公司任職。2005年加盟東方基金公司。2008年6月至今任東方精選混合型開放式證券投資基金基金經理助理。