東方基金楊林耘：四季度宏觀因素仍難樂觀
時間：2010-09-14 作者：【孫旭】 來源：【上海證券報】
今年以來債基瘋狂，業績亮眼。東方穩健基金經理楊林耘認為，從目前情況來看，后市股債蹺蹺板效應將延續。
她認為，八月份可轉債指數、債券指數小幅上漲，本月大部分品種平淡，新股一級市場出現回暖、新股上市溢價率進一步拉大。月底因工行轉債發行引致市場利率上行，7天回購高時達到3%，交易所回購最高時1天到10%以上。8 月份經濟增長率進一步下降。8 月份工業增加值環比基本與7 月份接近，而同比增長率大致在12.5%左右。如果下半年信貸政策和房地產政策都沒有放松，那么工業增加值環比增長率或將持續維持在低位，同比增長率回落速度會相對較快。
楊林耘認為，展望九月份，股票市場將在震蕩中進一步反彈，因對經濟預期下滑的確認，債券市場的小牛市應該還能持續一段時間。因大盤股票的反轉尚為遙遠，市場對小盤股和題材股的關注度并沒有降低；但中秋、十一長假，加之十月份會公布第三季度的經濟數據，所以長假前后需防范股票風險，由此債券機會相對比較確定。
此外，8月份的PMI數據略有上調，但今年剩下來的4個月經濟仍然很可能繼續下滑，趨勢保持不變。據財政部數據，1至7月份中國國有及控股企業利潤增長從2010年上半年的同比57.1%放緩至50.1%，這是利潤增長在今年連續第五個月下滑。從上市公司公布的半年報來看，A股上市公司單季利潤增速從一季度的63%，下滑到二季度的27%，市場預期三季度企業盈利增速還會下降。
楊林耘表示，究其原因，一是信貸萎縮，新增貸款增量不斷減少，差別存款準備金率等調控措施一一出臺，嚴控新增信貸的規模和節奏。二是經濟危機過后流動性收緊，三次提高準備金率，加大資金回籠力度。三是遏制地方投資的膨脹。除了銀監會對“平臺貸”的清理，國務院還對地方融資平臺出臺了專門措施。國務院常務會議要求加強對融資平臺公司的管理。同時，緩發地方債，2010年按規劃有2000億元的地方債發行，但是上半年沒有發行。
房地產市場的回暖也有使房價抬頭的跡象，不排除政府出臺新的調控措施，從而進一步影響資本市場的價格。
楊林耘認為，基于上述經濟及政策環境，四季度的宏觀因素仍然不甚樂觀，股市與債市的蹺蹺板效應一直在發揮作用，這些都可能為債券市場催生出提供投資機會。
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