東方基金龐颯：習慣逆向投資
時間：2012-06-11 作者：【岳永明】 來源：【投資者報】
“優選成長股加逆向投資。”接受《投資者報》記者專訪時，問及投資習慣，龐颯思索了幾秒鐘后總結說。
龐颯目前是東方基金公司投資總監，東方精選混合基金經理，2010年加盟東方基金之前，任職于匯添富基金公司，其管理的匯添富優勢精選四年多里，年化收益率超過40%，目前，他管理的東方精選自2010年9月以來，也成為為數不多的幾只取得正收益的基金之一。
交易時間之外，龐颯把大部分時間花在讀報表，看報告上。
“我很喜歡看報表，主要看現金流量表和負債表，尤其看到一張好的報表時，內心非常喜悅。”龐颯說。
在龐看來，公募基金領域2003年以來形成的基本面趨勢投資法，近幾年已無法取得超額收益了，“未來的超額收益，一方面要尋找真正的成長股，另一方面要從產業資本的視角去尋找投資標的。”
成長股加價值股
尋找真正的成長股，是龐颯主要的投資路徑。
“真正的成長股需要量價齊升。”龐說。
在為采訪龐颯做準備時，記者就發現，其對白酒行業有特殊的愛好，這包括其管理匯添富優勢精選基金時，長期重倉持有貴州茅臺，在管理東方精選混合基金期間，又長期重倉持有五糧液、瀘州老窖等。事實上，酒類行業，曾被龐颯認為是最具存在量價齊升個股的行業。
近些年，白酒的消費量持續上漲，白酒的價格也節節抬升，尤其是高端白酒。但未來，龐颯對白酒行業又有了新認識。
“以前到處是涉礦企業，現在很多企業又都成為涉酒企業，從逆向投資的角度講，這種現象出現本身告訴我們，這不正常。”龐颯說，雖然白酒行業尤其是高端白酒，未來的消費量還有提升空間，但價格不會再有較大的漲幅。
成長股，是龐颯之所愛，但其并不排斥價值股。其重倉持有的股票里，既有瀘州老窖、金螳螂這樣成長風格比較明顯的股票，也有招商銀行、保利地產等價值型股票。
“成長股的挑選難度在加大，而且從經濟轉型以及目前經濟發展現狀來看，一些價值股也有一定的機會。”龐颯說，目前，價值股和成長股基本上均衡配置。
采訪中，龐颯幾次提到原始的價值。龐認為，當前社會是一個快餐式的文化，而真正的價值或隱藏在一些基礎的東西上。他非常強調研究員對季報、中報、年報等深刻的研究，他甚至鼓勵研究員鉆到圖書館里查閱專業文獻。
“這是理解價值之源！”談及此，龐颯說。
除投資之外，龐颯還要負責東方基金投資管理工作。
據了解，東方基金公司每周二要舉行全體投研人員專題討論會，基金經理也參與。會上研究員會專門就某個話題準備專題討論，比如說頁巖氣行業，參會的每個人都要提問，通過這種思想碰撞達到培養團隊和提高投研效率的作用。
“券商的研究報告，也經常看，但我們自己的研究報告，每份必看。”龐颯說，自己經常把研究員提交的研究報告打回去三四次，要求其重新寫。
習慣逆向投資
逆向投資，是龐颯的投資習慣之一。
在龐看來，這兩年，資本市場基本上處于經濟與政策的來回博弈之中，呈現出的結果就震蕩，“所以，絕對收益是我們這兩年的追求目標。”
其理論支撐就是風險收益比，在龐颯看來，其中的三個重要考量因素是企業盈利、企業估值、市場情緒。
“企業盈利占五成的權重，估值和市場情緒是另外兩方面。三者綜合后風險大時減倉，取得超額收益概率大時則加倉。”龐颯說。
這其實面臨選時問題，而龐颯則習慣于逆向投資。本質上，逆向思維是一種不為短期潮流所影響，通過深入市場的獨立性思考，洞悉未來趨勢的變化。
龐颯清晰記得3月29日市場大跌當天自己卻加倉的經歷。2011年底增倉后，隨著股市上漲，為鎖定收益，東方精選的倉位不斷下降，一度降至半倉。
“當天股市大跌，而我一開盤就加倉。”龐颯說，這其實是逆向思維習慣的結果。
從季報倉位數據來看，東方精選近兩年的逆向投資策略運用的較好。如在2011年基金整體樂觀的時候，龐颯管理的基金團隊更強調謹慎、少虧損，東方整體保持低倉位操作，這避免了市場下跌帶來的凈值損失。去年年底，在市場整體悲觀的背景下，東方精選把倉位加至八成以上，并設立了追求絕對收益的年度投資目標。
談及此，龐颯說，基于對企業盈利以及市場的判斷，去年我們的目標是少虧錢，今年我們的目標是取得絕對收益。
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