東方基金王丹丹：債基管理人要有識(shí)別評(píng)估信用風(fēng)險(xiǎn)的能力
時(shí)間：2012-09-17 來源：【證券時(shí)報(bào)】
“一個(gè)逐漸增大的市場如果永遠(yuǎn)沒有違約事件的發(fā)生，就永遠(yuǎn)是個(gè)瘸腿的市場，是個(gè)不完善的市場。”
數(shù)據(jù)顯示，2012年上半年，債券型基金收益率位居各類基金增長率之冠。納入統(tǒng)計(jì)的304只債券基金中，取得正收益的債券基金占債券基金總量的95.7%。債券基金的行情能否持續(xù)？哪些因素將影響債券基金的健康發(fā)展？證券時(shí)報(bào)記者就相關(guān)問題采訪了東方強(qiáng)化收益?zhèn)饠M任基金經(jīng)理王丹丹。
債券收益率或隨通脹回落而下降
王丹丹告訴記者，目前8月份的數(shù)據(jù)如工業(yè)、進(jìn)口、財(cái)政收入反映出整個(gè)經(jīng)濟(jì)仍處于下滑趨勢(shì)中。但也有一些積極因素影響著市場情緒，如房地產(chǎn)投資增速出現(xiàn)反彈、基建投資連續(xù)四個(gè)月處于回升態(tài)勢(shì)、8月份信貸超預(yù)期增長。因此，債市市場對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長前景積極因素增多，對(duì)通脹開始謹(jǐn)慎，而當(dāng)前的債市調(diào)整正是對(duì)這些綜合因素進(jìn)行反應(yīng)。
對(duì)于債券市場未來的長期走勢(shì)，王丹丹表示，仍取決于通脹趨勢(shì)。她認(rèn)為，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨一些結(jié)構(gòu)性失衡（主要表現(xiàn)為房價(jià)高企、產(chǎn)能過剩）的背景下，以往推出的對(duì)沖性經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃難以大規(guī)模出臺(tái)，原因在于資源品價(jià)格處于高位、實(shí)際經(jīng)濟(jì)的利率成本依然較高，以往單純的加杠桿推進(jìn)難度增大，尤其美國QE3的推出，使得大宗商品價(jià)格更加堅(jiān)挺。以加大基建投資為主導(dǎo)的刺激政策，面臨通脹重新抬頭的代價(jià)。因此，實(shí)體經(jīng)濟(jì)自身增速向下的動(dòng)能依然較強(qiáng)，在這種背景下，食品價(jià)格的上漲空間也將受到抑制，通脹在未來依然具有回落的空間，債券收益率也將隨通脹的回落而出現(xiàn)下降。
王丹丹告訴記者，2011年基本上做得好的債券基金、貨幣基金都是規(guī)避了6-8月份央行提高存款準(zhǔn)備金帶來的債券價(jià)格劇烈下跌的風(fēng)險(xiǎn)。2011年前三季度，貨幣政策持續(xù)收緊，貨幣市場利率不斷攀升，并創(chuàng)出歷史新高。出于對(duì)通脹的擔(dān)憂，東方金賬簿貨幣基金自2011年初就采取短久期的操作策略，資產(chǎn)配置以回購和存款為主，既保持了較高的靜態(tài)收益，也規(guī)避了債券價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，因此，基金獲得了持續(xù)的凈申購，規(guī)模明顯增長。去年四季度以后，隨著通脹的回落，貨幣政策適度寬松，貨幣市場利率從高位開始回落，我們?cè)黾恿藢?duì)新發(fā)短融的配置，使得基金較高的收益得以持續(xù)。
信用違約事件一直不出現(xiàn)并非好事
王丹丹表示，除了對(duì)市場判斷的準(zhǔn)確外，管理好債券基金的關(guān)鍵因素是控制好投資的下行風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)閭Y產(chǎn)提供的回報(bào)是有限的。談到控制下行風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素，她認(rèn)為，運(yùn)作債券類的基金，主要管理大類資產(chǎn)配置的轉(zhuǎn)換。對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)的管理，需要控制其倉位；對(duì)于債券類資產(chǎn)的管理，需要?jiǎng)討B(tài)調(diào)節(jié)其久期。對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)的投資設(shè)定投資時(shí)限和止損原則，降低權(quán)益類資產(chǎn)對(duì)組合收益波動(dòng)的影響。
王丹丹認(rèn)為，現(xiàn)在各個(gè)層面都在鼓勵(lì)債券市場的發(fā)展，隨著債券發(fā)行數(shù)量的增多尤其是企業(yè)債數(shù)量的增加，企業(yè)債市場存量越來越大。在一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)下行的趨勢(shì)下，一定會(huì)有一些企業(yè)出現(xiàn)償付困難的問題。在這個(gè)過程中，作為債券基金的管理人，一定要有對(duì)投資品種的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別和評(píng)估的能力。
王丹丹同時(shí)表示，由于各種因素存在，2000年以后，這個(gè)市場里信用違約的事情就一直沒有發(fā)生過。這使得市場里的一部分投資人相信，這個(gè)市場很難出現(xiàn)信用違約事件。但她認(rèn)為，一個(gè)逐漸增大的市場如果永遠(yuǎn)沒有違約事件的發(fā)生，就永遠(yuǎn)是個(gè)瘸腿的市場，是個(gè)不完善的市場。她表示，作為一名債券基金的管理人，非常期待能盡快出臺(tái)相應(yīng)的管理制度和規(guī)范，告訴大家怎么認(rèn)知信用風(fēng)險(xiǎn)，在發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)的情況下，承銷商、發(fā)行人以及投資者各方的應(yīng)對(duì)機(jī)制各是什么，只有這樣，信用風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)才能更加市場化。
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