東方基金車日楠:債券指數(shù)基金存在巨大的發(fā)展空間

時(shí)間:2020-12-14 來源:【上海證券報(bào)】



2003年國內(nèi)發(fā)行了首只名稱為債券指數(shù)基金的產(chǎn)品,實(shí)際上是股債混合指數(shù)基金,首募9億元,跟蹤指數(shù)為標(biāo)普中國全債指數(shù)和標(biāo)普中國A股綜合指數(shù),其后公募債券指數(shù)基金的發(fā)展一度陷入停滯,直到2011年才重啟,2011年成立了國內(nèi)首只真正的債券指數(shù)基金,初始規(guī)模為1.2億美元,跟蹤指數(shù)為Markit指數(shù)公司編制發(fā)布的iBoxx亞債中國指數(shù),由國債、政策性金融債及超AAA的信用債構(gòu)成,2013年國內(nèi)成立了首只債券ETF產(chǎn)品,樣本是5年國債,共募集86億元。除2016年及2018年因債牛驅(qū)動而大量發(fā)行外,債券指數(shù)基金每年發(fā)行量都不大,債券指數(shù)基金總規(guī)模在13-1617-18期間維持平穩(wěn)不變。2018年四季度起,債券指數(shù)基金大量發(fā)行,規(guī)模有所增長。雖然債券指數(shù)基金規(guī)模近年來發(fā)展迅速,但是相較于成熟市場,仍有巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/span>

從國內(nèi)目前存量的債券指數(shù)基金情況來看,債券指數(shù)基金持有人以機(jī)構(gòu)客戶為主,主要是對于銀行投資者,投資公募基金可以享受稅收優(yōu)惠,又因?yàn)閭笖?shù)基金指數(shù)編制方法公開、底層資產(chǎn)透明。從產(chǎn)品類型上看,債券指數(shù)基金主要以政金債指數(shù)基金為主,與成熟市場相比,種類相對單一,在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上還有很大的發(fā)展空間。費(fèi)率方面,目前國內(nèi)指數(shù)基金加權(quán)平均費(fèi)率為 0.22%,對比美國債券指數(shù)基金0.07%的費(fèi)率水平,還有很大的下降空間,但是由于債券指數(shù)基金還處于發(fā)展初期,從人員、技術(shù)、設(shè)備角度來說成本壓降的壓力還比較大,未來規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)后才能看到費(fèi)率的顯著下降。從條款上來看,債券指數(shù)基金的投資比例限制多數(shù)與其他類型債券基金一致,對于采用完全復(fù)制法構(gòu)建組合的債券指數(shù)基金,可以突破債券基金雙十的比例限制。

目前市場上主流的指數(shù)復(fù)制方法有:完全復(fù)制法、優(yōu)化復(fù)制法和抽樣復(fù)制法。股票類指數(shù)基金多采用完全復(fù)制法,而債券指數(shù)基金多采用抽樣復(fù)制法,主要由于債券數(shù)量眾多,而流動性分化,部分債券難以在市場上以合適的價(jià)格買到足夠的數(shù)量,同時(shí)部分債券外部評級有效性也有所瑕疵。采用抽樣復(fù)制法影響產(chǎn)品對指數(shù)的跟蹤準(zhǔn)度,帶來很大的管理難度,目前市場上大部分基金的跟蹤誤差在0.5%-1.5%區(qū)間,但是也有部分債券指數(shù)基金偏離程度超出2%

國內(nèi)債券指數(shù)基金尚處在發(fā)展的初期階段,人員配置、技術(shù)水平、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、指數(shù)多元化方面都有一定的提升空間,但是對比成熟市場中債券指數(shù)基金在債券基金的占比,考慮機(jī)構(gòu)對債券指數(shù)基金的需求,以及在中美利差維持高位海外投資者對債券指數(shù)基金存在需求等方面,國內(nèi)的債券指數(shù)基金會有很大的發(fā)展空間。

 



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