堅持長期價值 投資精選優質“好公司”

股市自古有“一賺二平七虧”的說法，但有些人賺錢容易，有些人卻持續買在山頂上。東方基金提醒投資者，要擺正投資的心態，堅持長期的價值投資。具體來看，買股票就是買公司，而選擇活得久的足夠好的公司是長期投資的關鍵。

在此需要特別提醒投資者注意的是，“好的公司”并不等于“賺錢的公司”，能否獲得合理回報，不光取決于公司的前景和核心競爭力等等，股東價值和社會價值二者的屬性有顯著區別，能夠長期為投資者賺取現金，或者不斷強化自身的競爭優勢，以帶來更長期的現金流自由更具備價值。同時，資產定價中的稀缺性也很重要，在市場經濟中，價高者得的規律會特別顯著。

真正能夠構成投資的安全邊際仍然是一家公司提供持續成長的能力，以及可以堅持到市場必要回報率下降到足夠低水平的時間上的耐力。所謂安全邊際，實際上是我們對于不可知，不確定的不對稱認知下希望能夠獲得的價格折讓，這部分遠不如提升對于生意模式和上市公司實際經營的認知有意義。而長期觀察下來，市場本身其實不具備真正高估最優秀的公司的能力。

對于長期投資，正在發行的東方欣益一年持有期偏債混合基金擬任基金經理許文波表示，價值投資的核心就是長期價值觀，一個基于更長時間階段的過程，來判斷公司質地，進而選擇好公司的價值觀。而挑選好公司，自下而上狹義上可以從ROE入手，挑選具有中長期穩定高ROE的公司，再將ROE分成杜邦拆解中的“三級階梯”，即通過凈利潤率、總資產周轉率和權益杠桿乘數三個要素進一步分析ROE，從中找出不同屬性的優質公司，剔除不夠好的公司。還要注重企業的現金流和分紅，自由現金流充沛決定了公司的生意模式和承受風險的能力，長期分紅的公司代表大股東和長期股東的利益相一致，大多情況能夠有效避免非主業并購或頻繁再融資等動搖長期價值和確定性的情況。許文波表示，要堅持長期持有最優秀的確定性公司，選好最佳生意模式，保持長期足夠的耐心，等待公司的回報逐步兌現，亦十分重要。