東方基金許文波：張開雙臂 擁抱中國核心資產

我們正在經歷人類歷史上最激動人心的復蘇之一，一個國家，一個文明以歷史上罕見的速度和耐力，用幾十年的時間帶來了今天這個時代的中國。這段歷史必將被這個民族的史冊以書寫記載，但同時，我們站在時間洪流里的當代知識分子的焦慮卻并未被值得振奮的事實所緩解，更多時候，我們殫精竭慮地思考我們的市場往何處去，我們可以為這個時代做些什么，以及，我們可愛的投資者們，他們要如何應對這個時代。

從我二十年前進入這個行業的那一天開始，幾乎每天都會遇到親朋好友，同事長輩，領導客戶不停的問的問題：“這個市場往哪兒走？”這個問題的解答似乎是一個職業夢魘，無時無刻不困擾自己，很多時候都是一言難盡的調侃一句，“我也沒辦法說啊，那就是往右走吧”。這個答案的背后，是體現了我們對時間軸右側的未知之謎。但隨著一次一次看市場指數從第一根拉到最后一根K線，看公司財務數據從第一個會計年度到最近一個季度，從大衰退、大危機的書讀到時間相關的物理科普，對這個問題的思考開始有了一點點條理，在彼得·柯文尼的《時間之箭》里，告訴我們現有科學體系下時間不可逆和熵增的規律，就像我們無法阻止這個市場日趨成熟，同時也沒辦法使它更加簡明單一，投資者機構化和市場表現得結構化特征都難以逆轉。

然而在隨時間演進的現象之下，被熱議的“前所未有之重要的”資本市場，到底重要在何處？這個市場總是不太那么市場的被賦予“使命”，從國企脫困到經濟轉型、鼓勵創新，背負的任務明日又將如何？個人認為股市將被賦予國民財富的最重要儲存形式，從而進一步成為貨幣供應的抵押物，帶來和過去二十年的房地產市場一樣的作用，給供給帶來乘數。貨幣需求的本身隨著國內勞動生產率的不斷提升，以前所未有的倍數級別幾何增長，這個需求增長之下，無論是黃金、外匯、土地及住宅等等質押資產的形成速度都沒辦法跟得上，股票市場以持續增長的產出乘以不斷膨脹的估值倍數定價的資產屬性，這時就在考慮范圍之內了。何況中國的資本市場又從來不缺外延擴張，注冊制的推行，將打破過去上市制度的枷鎖，讓那些代表未來的新產業資產回歸，實現中國人買中國資產，加之全球資本對于中國資產的長期欠配，注定將迎來一個中國資產時代。

我們能為這個時代做些什么？作為一個公募基金主體的資產管理機構的從業者，我也無時不在思考我們所從事工作的意義。我曾經以為我們做這一行最重要的是戰勝市場，可是在公募行業沉沉浮浮若干年后，才發現這種被行業內開玩笑稱為“賽狗”的相對收益競賽機制意義有限；我曾經以為這個行業投資的目標是戰勝通貨膨脹，可后來發現，通脹是唐吉可德的大風車，當勞動生產率提升到足夠水平之后，虛無而消匿于無形，成為杜撰出來的概念；我曾經以為我們經營的是客戶對我們的信任關系，可后來想來想去，不如說我們在努力營造居民理財的一種更市場化的安全感。安全感由安全和感覺兩部分組成，安全應該來自于不虧錢，感覺應該來自于更好的持有體驗，如何生產和管理一種長期平穩賺錢的公募基金產品，完成普惠金融的市場福祉，是我們比起業績排名和明星營銷，更份內的事。

過去常常被問到，作為個人投資者，如何能夠在機構越來越主導的市場中成功的投資呢？機構投資者的局限在于考核短期化帶來的行為短期化，同時因為集體決策和群居協作，導致注意力易被分散，注意力和組合也受制于投資比例的規定。所以這一切又關于時間，個人投資者可以在耐心和聚焦這兩方面有機會戰勝機構投資者，收獲更好的投資。你可以找到最看好的公司，在更長的時間內持續觀察、分析、研究有限的幾家公司，謹慎區分社會價值和股東價值，尋找長期投資回報的途徑和模式，而并不一定要依靠指數基金定投這種所謂科學的理財方法，因為中國的產業更迭效率頗高，即使核心指數成分基于未來來看也是魚龍混雜。除此之外，個人投資者的注意力易被這個碎片化信息鋪面而來的時代所捕獲，會對變化的東西投以更多精力，殊不知，投資于變化是挑戰百尺高欄，而應在變化的世界中，尋找不變而優異的生意模式。想象若干年后，你所投資的生意仍然不需要做過多調整，他們的產品或服務仍然牢固不可取代并盈利強勁，甚至有能力提升定價水平，不需要額外消耗和持續投入更多利潤與現金，這樣凌駕于時間之上的資產，通過復利的形式必將讓你有所斬獲。

總之，我們正在迎來一個中國資產的時代，世界五百強里開始出現了最多的中國公司，我們不應辜負這個時代給我們的機會，去找到屬于我們每個人理性認知的代表性資產。同時我們也不應該忘記，在更長時間的驗證里，找到好的資產遠遠比便宜的資產更重要，資本要素在社會發展中的索取地位不斷降低，稀缺優質公司的定價終將得到長期的支撐。

（本文作者系東方基金權益投資總監許文波，本文僅代表作者本人觀點，不構成投資建議。）