東方基金吳萍萍:用時間換空間 債券市場趨勢性機會還要等

時間:2020-08-31 作者:【記者孫曉輝】 來源:【中國基金報】



“作為純債基金經理,我希望能通過長期控制回撤來獲得平滑曲線,從而給投資者帶來比較好的心理感受。最后在力爭獲得絕對回報的基礎上,再去爭取一個相對排名。”

東方基金固定收益投資部副總經理吳萍萍雖然從不刻意追求排名,但行穩致遠。立足當前,吳萍萍認為,目前債市已經進入了震蕩市,可采取防守性的信用策略,用時間換空間,等待債券市場趨勢性機會。

 

通過長期控制回撤努力獲取絕對收益

2011年,吳萍萍中國人民大學應用經濟學碩士畢業后,先后在安信證券、民生加銀基金做交易員、專戶投資經理。201511月加盟東方基金,如今已成長為固定收益投資部副總經理。

“作為純債基金經理,我比較注重產品的凈值曲線,希望能通過長期控制回撤來獲得平滑曲線,從而給投資者帶來比較好的心理感受。最后在力爭獲得絕對回報的基礎上,再去爭取一個相對排名。”

吳萍萍坦言,自己的投資理念是在實踐中逐步形成。“我入行以來,債券市場變化較大。2010年之后,幾乎每幾年就會出現一輪大的行情,影響因素也比較多變,且不僅僅基于基本面、通脹等傳統的影響邏輯。”

多種邏輯形成的債券市場格局,也導致吳萍萍個人的投資理念更加靈活。吳萍萍表示,投資框架沒有約定俗成,需要不停地補充新的變量。在她看來,過去幾年最重要的心得是要保持開放靈活的心態,不停地學習市場的變化。

吳萍萍認為,做債券投資,很多時候需要相信常識,盡早去做預判,不能被動跟隨市場波動去操作。“今年上半年債券市場波動劇烈,當時的市場價格包含了很多矛盾,需要判斷主要矛盾是什么。比如23月份,市場出現大幅下行,那個時候主要矛盾是疫情,因為疫情帶來的是脈沖式影響,最終經濟肯定會復蘇,貨幣政策也會跟著調整,如果能提早關注到市場出現的這些邊際變化,及時調整組合,可以較好的控制組合的回撤。所以,平時要更多關注市場矛盾變化,不要固守已經在價格里反映的因素。”

 

債市趨勢性行情還要等

在吳萍萍看來,目前債市已經進入了震蕩市。

“我們傾向于認為,現在十年國債在3%-3.1%的位置比較穩,是較強的支撐位,上下20BP的空間都不大。這個穩態可能未來會有一些因素去打破,比如后面幾個季度經濟會否比預期更強,或者存單市場會否出現比前面更高的水平,以及二次疫情、中美關系等都可能會是打破穩態的因素。但這些因素,站在現在的位置還不太好預判。”

吳萍萍認為,債券市場出現趨勢性機會還要等。在她看來,未來要形成趨勢性的上漲行情,需要其他因素配合,因為現在信用利差已壓得比較窄,貨幣政策也看不到主動放松的空間,需要一些重大變化來打破僵局。她同時坦言,考慮到經濟超預期復蘇的路徑,明年債券市場壓力或比今年更大。

除了基本面超預期復蘇的風險,吳萍萍指出,目前債市還面臨的一大風險點是商業銀行負債壓力較大,導致整個存單上行較多。“雖然市場預期存單利率水平會圍繞MLF波動,但部分銀行目前已經突破了2.95%MLF絕對值水平。這會對短端價格形成較大壓制,整個曲線的壓力就會比較大。”

吳萍萍表示,今年接下來的時間,久期策略上比較謹慎,會更多地深入挖掘信用債。例如尋找錯誤定價的債券,或者是可能出現合并、股東變更等信用資質邊際增強的債券,未來存在收益率下行的機會。

“今年一季度盡量是從久期上獲取收益,二季度相對比較防守,三、四季度會盡量多的從票息上面獲取收益。”

吳萍萍指出,信用策略是現在市場上比較主流的防守策略,大家都在這個策略上做文章,意味著頭寸相對比較擁擠,利差也壓得很低。信用債若繼續再跌,可能沒有超額的資本利得機會,但總有一部分票息,時間換空間,用時間來等待。




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