東方基金吳萍萍:用時(shí)間換空間 債券市場(chǎng)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)還要等

時(shí)間:2020-08-31 作者:【記者孫曉輝】 來源:【中國基金報(bào)】



“作為純債基金經(jīng)理,我希望能通過長期控制回撤來獲得平滑曲線,從而給投資者帶來比較好的心理感受。最后在力爭獲得絕對(duì)回報(bào)的基礎(chǔ)上,再去爭取一個(gè)相對(duì)排名。”

東方基金固定收益投資部副總經(jīng)理吳萍萍雖然從不刻意追求排名,但行穩(wěn)致遠(yuǎn)。立足當(dāng)前,吳萍萍認(rèn)為,目前債市已經(jīng)進(jìn)入了震蕩市,可采取防守性的信用策略,用時(shí)間換空間,等待債券市場(chǎng)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。

 

通過長期控制回撤努力獲取絕對(duì)收益

2011年,吳萍萍中國人民大學(xué)應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士畢業(yè)后,先后在安信證券、民生加銀基金做交易員、專戶投資經(jīng)理。201511月加盟東方基金,如今已成長為固定收益投資部副總經(jīng)理。

“作為純債基金經(jīng)理,我比較注重產(chǎn)品的凈值曲線,希望能通過長期控制回撤來獲得平滑曲線,從而給投資者帶來比較好的心理感受。最后在力爭獲得絕對(duì)回報(bào)的基礎(chǔ)上,再去爭取一個(gè)相對(duì)排名。”

吳萍萍坦言,自己的投資理念是在實(shí)踐中逐步形成。“我入行以來,債券市場(chǎng)變化較大。2010年之后,幾乎每幾年就會(huì)出現(xiàn)一輪大的行情,影響因素也比較多變,且不僅僅基于基本面、通脹等傳統(tǒng)的影響邏輯。”

多種邏輯形成的債券市場(chǎng)格局,也導(dǎo)致吳萍萍個(gè)人的投資理念更加靈活。吳萍萍表示,投資框架沒有約定俗成,需要不停地補(bǔ)充新的變量。在她看來,過去幾年最重要的心得是要保持開放靈活的心態(tài),不停地學(xué)習(xí)市場(chǎng)的變化。

吳萍萍認(rèn)為,做債券投資,很多時(shí)候需要相信常識(shí),盡早去做預(yù)判,不能被動(dòng)跟隨市場(chǎng)波動(dòng)去操作。“今年上半年債券市場(chǎng)波動(dòng)劇烈,當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格包含了很多矛盾,需要判斷主要矛盾是什么。比如23月份,市場(chǎng)出現(xiàn)大幅下行,那個(gè)時(shí)候主要矛盾是疫情,因?yàn)橐咔閹淼氖敲}沖式影響,最終經(jīng)濟(jì)肯定會(huì)復(fù)蘇,貨幣政策也會(huì)跟著調(diào)整,如果能提早關(guān)注到市場(chǎng)出現(xiàn)的這些邊際變化,及時(shí)調(diào)整組合,可以較好的控制組合的回撤。所以,平時(shí)要更多關(guān)注市場(chǎng)矛盾變化,不要固守已經(jīng)在價(jià)格里反映的因素。”

 

債市趨勢(shì)性行情還要等

在吳萍萍看來,目前債市已經(jīng)進(jìn)入了震蕩市。

“我們傾向于認(rèn)為,現(xiàn)在十年國債在3%-3.1%的位置比較穩(wěn),是較強(qiáng)的支撐位,上下20BP的空間都不大。這個(gè)穩(wěn)態(tài)可能未來會(huì)有一些因素去打破,比如后面幾個(gè)季度經(jīng)濟(jì)會(huì)否比預(yù)期更強(qiáng),或者存單市場(chǎng)會(huì)否出現(xiàn)比前面更高的水平,以及二次疫情、中美關(guān)系等都可能會(huì)是打破穩(wěn)態(tài)的因素。但這些因素,站在現(xiàn)在的位置還不太好預(yù)判。”

吳萍萍認(rèn)為,債券市場(chǎng)出現(xiàn)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)還要等。在她看來,未來要形成趨勢(shì)性的上漲行情,需要其他因素配合,因?yàn)楝F(xiàn)在信用利差已壓得比較窄,貨幣政策也看不到主動(dòng)放松的空間,需要一些重大變化來打破僵局。她同時(shí)坦言,考慮到經(jīng)濟(jì)超預(yù)期復(fù)蘇的路徑,明年債券市場(chǎng)壓力或比今年更大。

除了基本面超預(yù)期復(fù)蘇的風(fēng)險(xiǎn),吳萍萍指出,目前債市還面臨的一大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是商業(yè)銀行負(fù)債壓力較大,導(dǎo)致整個(gè)存單上行較多。“雖然市場(chǎng)預(yù)期存單利率水平會(huì)圍繞MLF波動(dòng),但部分銀行目前已經(jīng)突破了2.95%MLF絕對(duì)值水平。這會(huì)對(duì)短端價(jià)格形成較大壓制,整個(gè)曲線的壓力就會(huì)比較大。”

吳萍萍表示,今年接下來的時(shí)間,久期策略上比較謹(jǐn)慎,會(huì)更多地深入挖掘信用債。例如尋找錯(cuò)誤定價(jià)的債券,或者是可能出現(xiàn)合并、股東變更等信用資質(zhì)邊際增強(qiáng)的債券,未來存在收益率下行的機(jī)會(huì)。

“今年一季度盡量是從久期上獲取收益,二季度相對(duì)比較防守,三、四季度會(huì)盡量多的從票息上面獲取收益。”

吳萍萍指出,信用策略是現(xiàn)在市場(chǎng)上比較主流的防守策略,大家都在這個(gè)策略上做文章,意味著頭寸相對(duì)比較擁擠,利差也壓得很低。信用債若繼續(xù)再跌,可能沒有超額的資本利得機(jī)會(huì),但總有一部分票息,時(shí)間換空間,用時(shí)間來等待。




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