東方基金蔣茜:堅(jiān)守價(jià)值成長

時(shí)間:2020-09-14 來源:【上海證券報(bào)】



企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造源自成長,其終極反映是企業(yè)通過高質(zhì)量、可持續(xù)的盈利增長實(shí)現(xiàn)內(nèi)在價(jià)值的增長,兌現(xiàn)可能是在當(dāng)期或是遠(yuǎn)期。因此,具備持續(xù)成長的公司給投資者帶來長期豐厚回報(bào)的幾率更大。同時(shí),企業(yè)價(jià)值無法掙脫基本面的束縛,對于價(jià)值回歸和安全邊際的追求始終是控制回撤和抵御風(fēng)險(xiǎn)的有力武器,可以很好的保護(hù)持有人的利益。因此,堅(jiān)持價(jià)值成長投資方法論,基于基本面,在合理的估值區(qū)間內(nèi),在當(dāng)期以合理的價(jià)格買入并持有具備長期成長能力的優(yōu)質(zhì)上市公司,以期獲得合理的股東回報(bào)。

作為一名價(jià)值成長風(fēng)格的投資選手,每天以積極、樂觀和開放的心態(tài)學(xué)習(xí)變化,在變化過程中把握不變的本質(zhì),捕捉成長方向的投資機(jī)會(huì)。以三維一體相結(jié)合的方式尋找投資機(jī)會(huì),自上而下探尋社會(huì)變遷帶來投資方向,通過中觀行業(yè)比較確定景氣周期,以及自下而上采用GARP策略配置成長個(gè)股。

自上而下是從長周期宏觀的視角出發(fā),沿著社會(huì)、經(jīng)濟(jì)和政治變遷的背景和方向,自上而下思考社會(huì)和用戶價(jià)值的核心訴求,尋找中長期的投資方向。通常情況下,這種變遷是相對緩慢的,同時(shí)也可能是一種有跡可循的長期趨勢,比如人口老齡化結(jié)構(gòu)性變化可以參考?xì)W洲日本等國家的歷史經(jīng)驗(yàn)。中觀行業(yè)比較是基于長期看好投資方向上的細(xì)分領(lǐng)域進(jìn)行橫向和縱向比較,以中周期維度,把握處于相對景氣高位的行業(yè)投資機(jī)會(huì),尤其是注重對長期好賽道的研究。以產(chǎn)業(yè)視角,尋找和挖掘具有較好爆發(fā)力和長期前景的細(xì)分領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)。行業(yè)發(fā)展階段不同,景氣度有相對高低差別。自下而上配置成長個(gè)股,以產(chǎn)業(yè)調(diào)研和深度研究為核心,采用以GARP策略為主導(dǎo)的投資方法,在投資上尋求業(yè)績和估值匹配,重點(diǎn)投資于估值在合理范圍內(nèi)、處于長期發(fā)展好賽道、以及具備高質(zhì)量成長路徑的上市公司來實(shí)現(xiàn)股東回報(bào)。重點(diǎn)關(guān)注空間、競爭壁壘、成長質(zhì)量和安全邊際等四個(gè)維度。

    高成長的優(yōu)質(zhì)上市公司是獲取超額收益的最重要來源,回顧以往此類公司一般具備兩個(gè)顯著特征:一方面,公司是順應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展變遷的自然產(chǎn)物,能夠?yàn)樯鐣?huì)和用戶創(chuàng)造實(shí)實(shí)在在的價(jià)值;另一方面,從產(chǎn)業(yè)和股東角度來看,公司能夠以股東利益為先,通過企業(yè)價(jià)值成長為股東實(shí)現(xiàn)合理的回報(bào)。投資是做概率和賠率的選擇,要尋找相對的確定性,價(jià)值成長投資確定階段一般不是行業(yè)或公司從01,更多的是從1N的階段。如果一家上市公司在賽道、壁壘和業(yè)績都非常確定,是值得重倉并長期持有的。如果在合理的估值區(qū)間以合適的價(jià)格買入,其回報(bào)將可能是超出想象的豐厚。這些公司往往處在景氣度高、長期發(fā)展空間巨大的行業(yè),有高競爭壁壘和顯著競爭優(yōu)勢,有優(yōu)秀的管理層和良好的治理結(jié)構(gòu),以及高質(zhì)量的財(cái)務(wù)指標(biāo)等。

    當(dāng)前居民資金對于權(quán)益市場配置剛剛開始,國內(nèi)二級市場處于前所未有的發(fā)展機(jī)遇。參考海外經(jīng)驗(yàn),資本市場是經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)變遷的映射。國內(nèi)權(quán)益市場的行業(yè)利潤和市值分布也將隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和社會(huì)發(fā)展變遷而發(fā)展變化。結(jié)合國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀和參考海外經(jīng)驗(yàn),權(quán)益市場投資機(jī)會(huì)或?qū)碜杂冢阂皇莵碜杂跐M足人民群眾對于美好生活的向往,從而誕生出的消費(fèi)升級、新經(jīng)濟(jì)、新興消費(fèi)、醫(yī)療服務(wù)等方向的投資機(jī)會(huì);二是來自于國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和國家競爭力提升訴求,從而帶來5G科技周期、信息產(chǎn)業(yè)、高端制造業(yè)、新能源等產(chǎn)業(yè)長期投資機(jī)會(huì)。

(本文作者系東方基金管理股份有限公司權(quán)益投資部總經(jīng)理蔣茜。本文僅代表作者本人觀點(diǎn),不構(gòu)成投資建議。)



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