東方基金李瑞：從“野蠻增長”到“市場化” 新能源汽車大有可為

2021年A股“開門紅”，新能源汽車板塊延續2020年高光表現大漲。專注新能源汽車主題投資的東方基金經理李瑞表示，新能源汽車行業景氣度持續改善，今年相關產業鏈或實現量價齊升，長期看好汽車電動化、智能化和新能源發電、工業自動化等帶來的投資機會。

作為新能源汽車主題基金基金經理，李瑞對新能源汽車行業有著深入的研究，其分析，從市場總體來看，在信用收縮，盈利擴張的背景下，需要把握盈利或景氣度為主線的結構性機會，以及低估值藍籌的階段性估值修復機會。我國新能源汽車行業已實現從0到1，目前步入從1到10的發展階段。

短、中、長期看好新能源汽車發展

從2020年至今，新能源汽車板塊漲幅較大，是否還存在投資機會，李瑞從短、中、長期三個時間維度做出分析。

短期看，無論是國內、海外新能源汽車景氣度都大幅改善。國內方面，新能源汽車產業鏈經歷了相對比較完善的構建和發展，從2018年的野蠻式增長到2019年的產業陣痛，最后迎來2020年市場化元年，產業趨勢由原來的政策驅動逐步轉變為產品驅動，產業發展更加健康可持續。究其緣由，2019年受車市低迷及國五切國六政策的影響，新能源汽車銷售不景氣，但到2020年這兩個因素已經消除，國內車市景氣度逐步恢復。國內外方面，新能源汽車財政補貼等利好政策頻出；各類車企業不斷加大新能源汽車產品投入，紛紛推出新車型，有力的推動市場改善。新能源汽車景氣度恢復會延續到2021年。

中期看，受國內外政策周期及車企供給端產品周期同時向上影響，新能源汽車未來五年銷售量增長或將達到30%以上，其市場的持續性、成長性、確定性都或是全市場較高的。

長期看，發展電動車有更深遠的意義。其一，發展電動車是國內汽車產業自主化必由之路，目前國內電動車的進度和起跑線已經領先海外車企，包括材料等產業鏈各個環節。新能源汽車產業鏈夠長，這也是國內制造業產業轉型升級有利的抓手。其二，有利于能源結構調整，發展電動車，包括新能源發電和光伏發電可以同時解決能源安全和能源成本這兩個問題。其三，發展電動車可以從污染源控制，集中排污角度和環節解決環保減排的問題。

整體剖析我國新能源汽車發展，目前已實現從0到1的過渡，建立起非常好的產業鏈配套體系，未來將會進入從1到10的新階段。

新能源車的電子化、智能化機遇

新能源汽車快速發展離不開技術的支撐，李瑞表示，人類的歷史是科技革命和能源革命的歷史，技術是非常關鍵的驅動新能源車行業發展的因素之一。

    新能源汽車本身改變了傳統車輛研發的模式，從原來傳統車的機械件，到新能源車的電子三大件，電池、電機、電控。新能源車或電動車從誕生那一刻起，就帶有電子化和智能化的機遇。從用戶角度看，新能源車在人機交互效率上遠高于傳統車，新能源車是智能汽車最優良的載體。國際上將新能源汽車智能化分為五個階段，從L1到L5，從L3開始智能系統就可以監控行駛環境，完成動態駕駛任務，從L4級別則能達到高級別的智能駕駛水平，到L5是完全無人駕駛。我國及全球大部分國家新能源汽車發展目前處于L2-L3階段。

    汽車電動化和智能化在慢慢走進我們的生活，這帶來汽車智能相關的模塊，包括汽車電子、汽車相關的軟件和芯片的需求量及價格上漲，與其相關的產業鏈市場空間接近十倍，這些或許是在電動化之后下一個十年，空間和確定性相對較大的投資機會。

預計未來出現量價齊升局面

針對2021年市場，李瑞表示，預估國內外新能源汽車銷量增長明顯，由此帶來的動力電池的裝機量增長等結構性機會，隨著核心環節產能利用率的明顯提升，或將出現量價齊升的局面，進而帶來企業盈利率明顯改善。

2021年國內新能源汽車產業真正市場化，景氣度增加。從銷量上看，預計2021年有望達到170萬輛以上。具體來看，2020年新能源汽車市場在分層，出現結構化的亮點，產品越來越豐富，優質公司越來越多，高、中、低端的車型都出現了較好的結構性增長。預計2021年這種情況或將持續，由此帶來的市場紅利和消費者紅利，或將進一步促進2021年新能源汽車銷量的增長。

未來國內及歐洲兩大重要引擎，疊加美國新總統上臺后或出臺超預期的新能源政策影響，保守估計全球2021年新能源汽車整體的銷量將達到420-450萬輛。

全球視角挖掘細分產業龍頭

經過新能源汽車行業的不斷發展和重新洗牌，行業龍頭的市場占有率亦不斷擴張，龍頭份額的提升或高于行業平均水平的增長。具體到投資機會，李瑞認為，未來各個產業鏈龍頭將是必須堅守的標的。此外，2021年還要關注量價齊升環節的投資機會。

李瑞管理的東方新能源汽車主題混合基金2020年凈值增長率排名同類行業偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A類)首位（1/17）。(數據來源：《中國銀河證券·中國基金業績周報表》，評價日期：2020年12月31日)。

談及未來，李瑞表示，將始終秉持中長期的全球視野，從全球視角選最好的公司。目前看，我國的供應鏈最為完善，龍頭在加速走向海外，作為全球優質的制造商價值在凸顯。因此，在投資中將堅持長期的理念，關注財務指標，基于長期視角去選股，從成長的持續性、確定性和增長質量去選股。投資方向上，將堅持圍繞產品升級和全球供應的主線，投資于有全球競爭力的產品以及具有全球優勢的細分產業龍頭。

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