告別資金推動齊漲共跌 東方基金許文波指點A股“結構牛”布局機會

在年初走出相對火熱的牛市躁動行情后，2021年A股新春開局卻相對“低迷”。

2月18日，牛年首個交易日，上證指數早盤漲超2%后回落，收盤指數微漲0.55%。同時，深成指由紅翻綠，收跌1.22%，創業板指數則跌2.74%。次日，滬指、深成指自早盤下探后翻紅，分別上漲0.57%、0.35%，創業板指續跌1.04%。

在此行情下，投資者們對于市場今年的行情走勢及投資機會“捕捉”更加關注。

近日，深耕證券行業二十年的東方基金總經理助理、權益投資總監許文波，復盤了2020年A股市場整體上漲格局的驅動邏輯，并對未來投資機會進行了詳解。

“集中投資和成長投資，以及價值投資和指數投資，都是方法和表象，甚至是他人的強制歸類，內在的核心理念和認知才是真正的能力。”許文波如是說。

市場驅動核心是中國資產崛起

2020年，A股市場涌現出諸多結構性機會，結構性牛市初步定型。隨著2020年年底最后一個交易日的結束，根據Wind數據統計顯示，A股市場實現三大指數齊漲創新高，滬指全年累計上漲13.87%，深成指累計上漲38.73%，創業板指累計上漲64.96%，是繼2019年市場之后又一個豐收大年。

關于2020年市場上漲的驅動邏輯，許文波表示，最核心的是中國資產的崛起。“我們回顧2020年A股市場上表現最好的結構部分，都是中國在產業優勢、生意模式上最優越的資產。當然更直接的來自于資金的推動，這部分對內來自于居民財富的再配置，外部來自于全球對于人民幣資產的欠配與糾偏。”

也是在這樣的A股豐收之年，市場涌現了新能源、白酒、醫藥等多個爆款產品，備受投資者追捧。對于板塊漲勢迅猛背后的邏輯，許文波做出了進一步分析。

在許文波看來，新能源汽車板塊是一個全球性的產業趨勢。

“汽車作為一個產業鏈頗長、消費頻次極低的大宗耐用消費品，仍然停留在機械工業時代的產品階段，靠不夠環保的原油煉化成品油提供動力。而進入信息時代之后，電子產品的生產模式、運算能力都開始向這一領域做持續的滲透。”許文波表示。

他進一步指出，“未來的汽車除去使用電力作為動力之外，更多的愿景還在于智能化與信息化，以及與此配套的電子產品和強大基礎設施。未來的汽車也將變成消費頻次更高、周邊配套消費更吸引人、更具備價值的、軟硬兼備的電子信息產品。”

而以白酒為代表的大消費板塊，同樣是貫穿2020年的投資主線。

許文波認為，以中國白酒板塊龍頭為例，在過往一直是整個A股市場最佳的生意模式，屬于鳳毛麟角。而2019年和2020年持續兩年的行情，只是大家對這一事實的認識加深與強化。

不過，消費板塊持續了兩年的行情，尤其是白酒板塊，市場投資者普遍對估值與基本面的背離情況存在擔憂。

對此，許文波表示，“即使經過了兩年的估值提升，白酒板塊中的核心龍頭品種，仍然具備長期顯著的投資價值。我們使用貼現法或者買下整個公司作為一個生意的視角來看，放在更長的時間維度里，不存在估值與基本面的背離。”

此外，醫藥、科技等板塊也是2020年上半年表現突出的“黃金賽道”，只不過在下半年出現了持續的調整。

“其實這兩個行業背后的屬性相近，都是用創新持續滿足和帶來新需求的領域，是開創性的事業，也具備非常高的門檻和難度，是投資中的‘百尺高欄’。想取得突破性的創新成果往往需要幾代人的努力，這個過程很漫長，股價的表現在其中難免波折，但這仍然是特別有未來的產業。”許文波分析道。

選股策略把握三方面主線

中國資產崛起對于A股市場的驅動，還在延續。

面對今年開年市場走出的牛市躁動行情，許文波便表示看重市場結構性機會，“全面牛市的階段性錯覺反而是值得警惕的，國內市場不斷成熟起來，成熟的標志就是告別資金推動型的齊漲共跌，機構投資者為主的市場也將越來越理性，只有長期優質資產才理應得到更多的關注。”

而在今年全球經濟有望復蘇的背景下，許文波進一步指出，更值得關注的應該是大國之間的博弈，尤其是消費國與產出國之間貨幣和資產的此消彼長。

“今年的宏觀經濟在我們疫情控制得力的前提下復蘇確定性較好，但是貨幣政策的走向卻可能更多的受到外部匯率變化等的干擾。如果人民幣持續升值，而國內資產價格又不斷遭受熱錢的沖擊，包括大家擔心的短期通脹預期，都有可能遇到市場階段性需要降溫的情形，這是今年一個挑戰。”許文波表示。

在此情況下，許文波也指出了其中存在較大布局機會的板塊。

“站在更廣闊的視角來看，一切中國優質的、有足夠競爭優勢的，以及長期能夠提供足夠的貨幣化能力的資產，都將被更多的投資所追捧。這是外資，也是居民財富的資產管理者都沒辦法回避的布局機會。”許文波說道。

具體到選股策略上，許文波建議把握以下三方面主線：第一，創辦時間足夠長，并且顯而易見的將更長久地良性經營下去的企業；第二，生意模式足夠優越，有很好的定價能力，賺取的利潤大多以現金方式自由分配或者投入到更有效率和前景的研發中去的企業；第三，有很好的股東文化的企業，其大股東和企業管理者都有長期價值觀，希望自己公司的價值均勻回報于所有長期股東。

市場有風險，基金投資需謹慎。