東方基金張玉坤：十年磨一劍 周期猶可追

張玉坤先生，清華大學化學工程與技術碩士，10年證券從業經歷，曾任北京市凌怡科技公司煉化業務咨詢顧問，2011年5月加盟本公基金管理人，現任東方睿鑫熱點挖掘靈活配置混合型證券投資基金基金經理、東方支柱產業靈活配置混合型證券投資基金基金經理、東方區域發展混合型證券投資基金基金經理。

（本文作者系 東方支柱產業靈活配置混合基金 基金經理 張玉坤）

牛年以來，周期板塊竟成了“當紅炸子雞”！

今年春節假期過后，A股市場風格突變，結構分化顯著。據Wind公開數據統計顯示，從節后五個交易日申萬一級行業指數表現來看，采掘、鋼鐵、有色金屬等行業領漲，漲幅分別為7.94%、7.71%、6.64%；而前期強勢的食品飲料、休閑服務、電氣設備、醫藥生物、家用電器等行業領跌，跌幅分別為13.88%、12.82%、10.12%、9.25%、7.94%。周期板塊一反常態，逆勢走紅，成為當前投資者熱議的焦點。周期板塊因何而漲？周期行情能否持續？市場分歧卻依然較大。

一晃十年，大宗商品價格迭創歷史新高。

假期海外市場大宗商品價格止跌回升并持續走高，明顯超出市場預期，引爆了市場熱情，是這輪周期板塊行情的重要催化劑。據Wind公開數據統計顯示，2月以來，WTI油價突破60美元/桶、LME銅價格突破9000美元/噸，當月漲幅均超過20%。以原油、煤炭為代表的能源品，以銅、鋁為代表的工業品，以玉米、大豆為代表的農產品，自2020年二季度以來聯袂上漲。這種情景是近年罕見的，上一次類似情形發生于09-11年，距今已十年。如今銅、鋁、鐵礦石價格均已回到近十年高點區域。

后疫情時代，經濟復蘇才是本輪周期行情的主導因素。

近期周期板塊的上行，節后復工旺季將至是一個重要原因，需求端的短期拉動似乎功不可沒。但是，當我們把視野拉長，會發現周期板塊的上漲早于去年二季度就已啟動。新冠疫情的爆發對全球經濟活動造成巨大的沖擊，主要經濟體去年上半年GDP均大幅滑落，大宗商品價格一度暴跌至冰點，負油價的出現就是一個標志性事件。隨之而來是史無前例的貨幣寬松和財政刺激，逐步引導全球經濟走出疫情陰影，而新冠肺炎疫苗的成功研發將加速經濟的復蘇。所以說，經濟復蘇才是本輪周期行情的更深層次原因。

震蕩上行趨勢未破，周期板塊仍有較大的上漲空間。

我國疫情防治得力，宏觀經濟率先強勢復蘇，上半年經濟數據將會有亮眼表現。海外發達經濟體疫苗接種正在加速，新增患者數據持續下降，經濟復蘇前景可期。經濟復蘇推動周期板塊震蕩上行的趨勢已經確立。我們認為，盡管周期板塊股價的上漲呈較強的脈沖性，但是核心公司目前估值依然偏低，具有明顯的投資價值。周期板塊投資宜著眼于中長期行業及核心公司基本面的變化，而非聚焦于短期淡旺季的波動，如此才能準確把握周期的脈動，從而獲得穩健且可持續的投資回報。

（市場有風險，基金投資需謹慎。）