東方基金蔣茜：淡化短期市場波動 重點關注估值和業績匹配度

低調、安靜、理性，作為一名深受普世價值影響的基金經理，東方基金權益投資部總經理蔣茜除了強烈的責任感，還有著明確的底線思維。

在蔣茜所堅守的價值成長邏輯框架中，主要基于好賽道、好公司和好價格三大維度，尋找從1到N的內在價值確定性成長的投資機會。其中，估值與業績的匹配度被放在一個很重要的位置上。

尋找內在價值確定性成長機會

非金融科班出身的蔣茜，既做過企業宏觀戰略管理咨詢，又有過頭部券商和保險機構的投研經歷。多年復合型背景打磨下，蔣茜擅長先通過中觀視角的行業比較確定景氣周期，然后采用GARP策略自下而上精選個股。

“在我的邏輯框架中，投資收益主要來源于兩種：一種是所謂的深度價值投資。在資產被低估時買入并持有，最終通過價值回歸獲取較大收益，這是傳統格雷厄姆式的價值投資模式。另一種是價值成長投資。即在一個行業里選擇一個好公司，通過其內生價值增長或成長，帶來不錯的投資回報。”

在蔣茜看來，價值成長投資主要基于好賽道、好公司、好價格三個維度，尋找從1到N的內在價值確定性成長的投資機會。其中，好價格就是關注估值與業績的匹配度，用量化指標來講就是PEG的概念。但主動投資與量化投資不同，好價格并非一個簡單的數字概念就能完全體現。

“一個投資者的核心競爭力是對資產定價的能力，是對產業長期趨勢、公司競爭地位與發展空間的長期確定性認知能力的變現。”

蔣茜認為，一千個人眼里有一千個哈姆雷特，價值成長的投資風格雖然由來已久，但對于不同市場、不同的投資者而言，在具體實踐這一理念時往往會存在很大差異。“即便在同一個市場當中，大家通過同樣的方法論和理念去選擇行業與個股，但由于個體功底、背景、能力圈，個性、乃至世界觀等不同，最終選出來的標的還是會存在很大差別。”

由于此前做過策略、周期與TMT等板塊研究，科技創新和高端制造一直是蔣茜比較擅長的領域，但他坦言希望做一個全天候的基金經理。在他看來，雖然不同行業存在不同的框架，但投資中很多東西都是相通的。“價值成長的投資風格并不是只在成長股中適用，這個風格適用于所有市場的所有領域。”

在拓展自身能力圈的過程中，蔣茜除了保持好奇心和持續思考學習的能力，也很重視投研團隊的賦能，以及與圈內朋友的深度交流。

值得一提的是，憑借深厚的專業積淀，蔣茜管理的東方主題精選和東方創新科技去年都取得翻倍的可觀業績。更難能可貴的是，兩只基金由于投資范圍不同，投資策略上也存在較大差異，其投資能力的延展性和包容力可見一斑。

重點關注當期估值和業績的匹配度

展望2021年，蔣茜表示，從宏觀層面來看，隨著疫苗逐步接種，疫情對社會和經濟活動的負面影響或逐漸弱化。后疫情時代，全球經濟的復蘇和反彈相對確定。從上市公司層面來看，得益于國內疫情較早得到控制，以及全球經濟復蘇，國內上市企業在盈利端將有不錯的增長。

“然而，2021年可能是流動性的拐點，流動性收緊可能是2021年市場面臨的最大不確定性。”

在此背景之下，蔣茜認為，以后疫情時代全球經濟復蘇為主線的順周期資產階段性將占優。而流動性收緊和利率上行對高估值的核心資產帶來一定估值壓力。因此，2021年市場的波動預計會較大，市場將在企業盈利復蘇和貨幣邊際收緊之間尋找新的平衡。

具體到操作上，蔣茜表示，雖然不會像去年那樣極致隨時保持較高倉位，但也不用太悲觀。今年會更加關注投資的性價比。

“在行業配置上采取均衡配置的策略，在消費、醫藥、周期和科技制造等方向上通過深入研究積極尋找性價比較高的價值成長股進行投資，重點關注當期估值和業績的匹配度。”

蔣茜認為，在震蕩行情下，如果行業和個股配置做得好，也會有理想的超額和絕對收益，核心在于選股和選行業。

最后，蔣茜表示，2021年會盡量淡化短期的市場波動，立足于長期成長，積極把握結構性機會。

“如果把時間維度拉長，會買到一些非常好或者非常偉大的公司，這些公司可能給你創造巨大的財富。從中長期因素來看，二級市場的投資機會依然很多，中間的波折肯定要小心謹慎面對，但是否一定是躲這個坑？從歷史統計規律來看，能夠躲坑的人也會錯過很多收益期。所以，我們要做的無非是盡量減少回撤的幅度。”

值得一提的是，由蔣茜掌舵的東方鑫享價值成長一年持有期于4月6日正式發行。

“新基金依然堅持價值成長的投資理念，以我對當前市場的理解，短期會偏穩健保守一點，希望通過均衡配置和持倉質量去控制回撤，讓持有人的體驗更好一些。”

備注：東方創新科技混合成立于2015年9月8日，蔣茜先生于2019/8/29至今任職本基金基金經理；郭瑞先生自2016/12/27日至2019/8/28日擔任本基金基金經理；邱義鵬先生自2016/7/1日至2017/1/19日擔任本基金基金經理；張洪建先生自2015/9/8日至2016/7/1擔任本基金基金經理，2016—2020年基金凈值增長率為-18.37%、4.76%、-29.94%、56.03%、112.38%,同期業績比較基準收益率為-7.07%、10.74%、-13.54%、21.41%、16.22%，過去三年基金凈值增長率為132.15%同期業績比較基準收益率為21.99%，過去五年基金凈值增長率為98.51%同期業績比較基準收益率為25.55%。東方主題精選混合基金成立于2015年3月23日，蔣茜先生自2019/1/2至今任職本基金基金經理；王曉偉先生自2016/11/2至2019/1/1任本基金基金經理；邱義鵬先生自2015/6/30至2017/1/19任本基金基金經理；呼振翼先生自2015/3/23至2015/8/20日任本基金基金經理，2016年—2020年基金凈值增長率分別為-22.00%、-1.70%、-34.74%、35.68%、108.42%，同期業績比較基準收益率為-7.07%、10.74%、-13.54%、21.41%、16.22%，過去三年基金凈值增長率為84.53%，同期業績比較基準收益率為21.99%，過去五年基金凈值增長率為41.49%，同期業績比較基準收益率為25.55%。（數據來源：基金定期報告）

尊敬的投資者：

投資有風險，投資需謹慎。公開募集證券投資基金（以下簡稱“基金”）是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個別風險。基金不同于銀行儲蓄等能夠提供固定收益預期的金融工具，當您購買基金產品時，既可能按持有份額分享基金投資所產生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律文件和本風險揭示書，充分認識本基金的風險收益特征和產品特性，認真考慮本基金存在的各項風險因素，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策。根據有關法律法規，基金管理人/基金銷售機構【東方基金管理股份有限公司】做出如下風險揭示：一、依據投資對象的不同,基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預期，也將承擔不同程度的風險。一般來說，基金的收益預期越高，您承擔的風險也越大。二、基金在投資運作過程中可能面臨各種風險，既包括市場風險，也包括基金自身的管理風險、技術風險和合規風險等。巨額贖回風險是開放式基金所特有的一種風險，即當單個開放日基金的凈贖回申請超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國證監會規定的特殊產品除外）時，您將可能無法及時贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項可能延緩支付。三、您應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資者進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。四、基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成對本基金業績表現的保證。【東方基金管理股份有限公司】提醒您基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由您自行負擔。基金管理人、基金托管人、基金銷售機構及相關機構不對基金投資收益做出任何承諾或保證。五、【東方基金管理股份有限公司】（以下簡稱“基金管理人”）依照有關法律法規及約定申請募集，并經中國證券監督管理委員會（以下簡稱“中國證監會”）許可注冊。基金的基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要已通過中國證監會基金電子披露網站【http://fund.csrc.gov.cn】和基金管理人網站【http://m.sintechco.com】進行了公開披露。中國證監會對本基金的注冊，并不表明其對基金的投資價值、市場前景和收益作出實質性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒有風險。