二季報(bào)透露了哪些“基秘”？后市如何投資？來看看東方基金大咖們?cè)趺凑f！

2021年上半年，A股走出了分化上漲的震蕩行情。整體來看，上半年“雙創(chuàng)”指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)異，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)大漲17.22%，科創(chuàng)50指數(shù)累計(jì)漲14%緊隨其后，滬指累漲3.4%，深成指累漲4.78%。行業(yè)方面，新能源（碳中和、新能源汽車、鋰電池等）、大消費(fèi)（醫(yī)療、醫(yī)美、白酒）、硬科技（芯片）等成為上半年最主流的熱門賽道。

展望下半年，哪些領(lǐng)域值得布局？我們?cè)撊绾瓮顿Y？又有哪些風(fēng)險(xiǎn)需要我們注意？或許我們可以聽聽東方基金的大咖們?cè)趺凑f！

許文波

東方基金總經(jīng)理助理、權(quán)益投資總監(jiān)、投資決策委員會(huì)副主任委員

“未來將基于更優(yōu)的生意模式為長(zhǎng)期考量的出發(fā)點(diǎn)，以消費(fèi)和先進(jìn)制造業(yè)為主要選擇，積極優(yōu)化持倉(cāng)組合。”

經(jīng)過三月份調(diào)整之后，二季度市場(chǎng)整體呈現(xiàn)修復(fù)行情。二季度在確認(rèn)了流動(dòng)性階段性風(fēng)險(xiǎn)無(wú)虞的情況下，新能源、CXO、白酒等長(zhǎng)期空間大、成長(zhǎng)性好的行業(yè)引領(lǐng)了市場(chǎng)。隨著國(guó)內(nèi)外疫苗的大規(guī)模接種，全民免疫越來越近，全球經(jīng)濟(jì)修復(fù)的邏輯從國(guó)內(nèi)逐漸轉(zhuǎn)移到國(guó)外，投資端的邏輯也在轉(zhuǎn)變，我們緊密跟蹤研究這些轉(zhuǎn)變，從中尋找好的投資機(jī)會(huì)。

在選股思路上，仍然按照過往的標(biāo)準(zhǔn)選擇值得長(zhǎng)期持有的公司，未來仍將基于更優(yōu)的生意模式為長(zhǎng)期考量的出發(fā)點(diǎn)，以消費(fèi)和先進(jìn)制造業(yè)為主要選擇，積極優(yōu)化持倉(cāng)組合，關(guān)注各行業(yè)龍頭公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，選擇最優(yōu)質(zhì)的公司。

蔣茜

東方基金權(quán)益投資部總經(jīng)理，投資決策委員會(huì)委員

“二季度內(nèi)繼續(xù)采用GARP的選股策略，并在行業(yè)上保持均衡配置，增配了業(yè)績(jī)和估值能夠匹配的價(jià)值成長(zhǎng)方向的優(yōu)質(zhì)公司。”

除上證 50 外,主要指數(shù)在二季度都出現(xiàn)不同程度的上漲，其中創(chuàng)業(yè)板的上漲幅度最大。從申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲跌幅的分布來看，行業(yè)行情分化嚴(yán)重，其中電氣設(shè)備、電子和汽車等板塊表現(xiàn)較好，行業(yè)指數(shù)漲幅較大；但家用電器、農(nóng)林牧漁和房地產(chǎn)等板塊跌幅較大。

二季度內(nèi)繼續(xù)采用 GARP 的選股策略，并在行業(yè)上保持均衡配置，增配了業(yè)績(jī)和估值能夠匹配的價(jià)值成長(zhǎng)方向的優(yōu)質(zhì)公司，增加了科技和制造等行業(yè)的配置比例。

王然

東方基金權(quán)益研究部總經(jīng)理，投資決策委員會(huì)委員

“在政策回歸正常化與盈利恢復(fù)疊加的背景之下，行業(yè)景氣度修復(fù)或個(gè)股的高成長(zhǎng)性一定程度上可以對(duì)沖估值的壓力。”

2021年二季度，市場(chǎng)整體呈現(xiàn)單邊震蕩向上的態(tài)勢(shì)，主要是在國(guó)內(nèi)外貨幣政策邊際從緊好于預(yù)期的背景之下，風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提升，成長(zhǎng)股表現(xiàn)明顯好于價(jià)值股。整體上看，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化加劇，我們認(rèn)為流動(dòng)性預(yù)期的變化和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)的盈利變化是影響市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性分化的主要因素。

未來，繼續(xù)堅(jiān)持優(yōu)選行業(yè)、精選個(gè)股的配置思路，把握具備寬闊護(hù)城河的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，在保持組合較高盈利質(zhì)量的基礎(chǔ)上，兼顧具備成長(zhǎng)性的細(xì)分行業(yè)龍頭公司，以期獲得中長(zhǎng)期的阿爾法收益。在2021年政策回歸正常化與盈利恢復(fù)疊加的背景之下，行業(yè)景氣度修復(fù)或個(gè)股的高成長(zhǎng)性一定程度上可以對(duì)沖估值的壓力。一些我們熟知的具備護(hù)城河的消費(fèi)行業(yè)，短期估值仍偏高，需要一定時(shí)間換空間。若下半年市場(chǎng)遇到調(diào)整機(jī)會(huì)，則可從中長(zhǎng)期角度進(jìn)行布局，以期獲得長(zhǎng)期的勝率。

另外，新興消費(fèi)領(lǐng)域涌現(xiàn)出眾多符合年輕消費(fèi)者消費(fèi)需求的賽道，目前滲透率較低但增長(zhǎng)快速，伴隨優(yōu)質(zhì)公司的上市，投資者認(rèn)知存在差異，因此可以作為階段性超額收益的配置品種。伴隨疫苗覆蓋率的提升，國(guó)內(nèi)出行相關(guān)行業(yè)持續(xù)恢復(fù)，可緊密跟蹤并擇機(jī)進(jìn)行配置。

李瑞

東方新能源汽車混合等基金基金經(jīng)理

“展望下半年，新能源汽車行業(yè)景氣度環(huán)比上半年仍將持續(xù)提升，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。”

尊重產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，選擇優(yōu)質(zhì)公司。我們一直以來堅(jiān)持從產(chǎn)業(yè)思維、周期思維、邊際思維角度去觀察行業(yè)趨勢(shì)，最終選擇具備好生意、好商業(yè)模式、好團(tuán)隊(duì)特征的優(yōu)質(zhì)公司。同時(shí)，我們堅(jiān)持長(zhǎng)期導(dǎo)向，在關(guān)注企業(yè)成長(zhǎng)性之外，其成長(zhǎng)的持續(xù)性、確定性和盈利質(zhì)量也非常重要。我們更加注重中觀的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和產(chǎn)業(yè)景氣度，我們認(rèn)為結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍然會(huì)比較豐富，包括新能源汽車、光伏、高端制造等。

新能源是碳中和最為受益的環(huán)節(jié)，是能源革命和科技革命的集大成者。目前行業(yè)正在進(jìn)入全球共振的新階段，這一新階段以持續(xù)、加速和智能為特征。短期來看，展望下半年，新能源汽車行業(yè)景氣度環(huán)比上半年仍將持續(xù)提升，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。中長(zhǎng)期來看，中國(guó)、歐洲和美國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體滲透率進(jìn)入加速提升階段。我們看好全球需求共振下，我國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的全球競(jìng)爭(zhēng)力帶來的確定性成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

我們同時(shí)看好高端制造業(yè)。從周期角度來講，本輪全球制造業(yè)資本開支周期已經(jīng)啟動(dòng)，其中中國(guó)企業(yè)因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)強(qiáng)、國(guó)內(nèi)疫情擾動(dòng)小而最具確定性。從產(chǎn)業(yè)升級(jí)角度來講，傳統(tǒng)制造領(lǐng)域迎來高端化、自動(dòng)化的投資機(jī)會(huì)；新興制造領(lǐng)域成長(zhǎng)空間巨大，國(guó)內(nèi)已率先形成具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)集群。國(guó)內(nèi)制造業(yè)重心正在從中上游轉(zhuǎn)向中下游，從工業(yè)類制造轉(zhuǎn)向消費(fèi)類制造，從低附加值轉(zhuǎn)向高附加值的高端制造。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)留下的工程師紅利、產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢(shì)及龐大的消費(fèi)市場(chǎng)等完備的基礎(chǔ)，使得中國(guó)制造有能力在全球逐步做大做強(qiáng)。

盛澤

東方基金量化投資部副總經(jīng)理

“在估值水平和基本面增速的匹配度上需審慎評(píng)估，配置安全性較高的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)仍為首選。”

我們秉承自下而上基本面選股的原則，在估值、成長(zhǎng)性、流動(dòng)性等多維度視角下精選個(gè)股，力爭(zhēng)組合在一定回撤目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)控制下，逐步提高戰(zhàn)勝市場(chǎng)基準(zhǔn)的勝率。

宏觀層面，以當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來看，PMI 仍處于景氣度上方，CPI 見頂回落預(yù)期顯著，同時(shí) PPI 位置較高，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)依然較好，但不排除中小企業(yè)端受成本型通脹帶來一定壓力，從而進(jìn)一步壓縮企業(yè)利潤(rùn)端空間。反觀疫情后期的居民消費(fèi)仍需進(jìn)一步提振，GDP 增速由于基數(shù)問題，下半年也逐步預(yù)期回落至5%至6%附近。為持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)基本面的復(fù)蘇活力，我們預(yù)期宏觀流動(dòng)性可能依然穩(wěn)定，但不太可能出現(xiàn)大水漫灌的格局，股市流動(dòng)性依然在相對(duì)景氣的位置上。

整體而言，高景氣度行業(yè)基本面增速依然較好，而短中期受宏觀因素影響較大的行業(yè)可能較為弱勢(shì)，高估值和機(jī)構(gòu)預(yù)期差之間博弈愈發(fā)加大。因此，在估值水平和基本面增速的匹配度上需審慎評(píng)估，配置安全性較高的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)仍為首選。

風(fēng)險(xiǎn)提示：本文內(nèi)容來源于基金2021年二季度報(bào)告，文中內(nèi)容僅供參考。

尊敬的投資者：
投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。公開募集證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱“基金”）是一種長(zhǎng)期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)。基金不同于銀行儲(chǔ)蓄等能夠提供固定收益預(yù)期的金融工具，當(dāng)您購(gòu)買基金產(chǎn)品時(shí)，既可能按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來的損失。您在做出投資決策之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風(fēng)險(xiǎn)揭示書，充分認(rèn)識(shí)本基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮本基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，基金管理人/基金銷售機(jī)構(gòu)【東方基金管理股份有限公司】做出如下風(fēng)險(xiǎn)揭示：一、依據(jù)投資對(duì)象的不同,基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預(yù)期，也將承擔(dān)不同程度的風(fēng)險(xiǎn)。一般來說，基金的收益預(yù)期越高，您承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也越大。二、基金在投資運(yùn)作過程中可能面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，既包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也包括基金自身的管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等。巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)是開放式基金所特有的一種風(fēng)險(xiǎn)，即當(dāng)單個(gè)開放日基金的凈贖回申請(qǐng)超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的特殊產(chǎn)品除外）時(shí)，您將可能無(wú)法及時(shí)贖回申請(qǐng)的全部基金份額，或您贖回的款項(xiàng)可能延緩支付。三、您應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。四、基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。【東方基金管理股份有限公司】提醒您基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由您自行負(fù)擔(dān)。基金管理人、基金托管人、基金銷售機(jī)構(gòu)及相關(guān)機(jī)構(gòu)不對(duì)基金投資收益做出任何承諾或保證。五、【東方基金管理股份有限公司】（以下簡(jiǎn)稱“基金管理人”）依照有關(guān)法律法規(guī)及約定申請(qǐng)募集，并經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)證監(jiān)會(huì)”）許可注冊(cè)。基金的基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要已通過中國(guó)證監(jiān)會(huì)基金電子披露網(wǎng)站【http://fund.csrc.gov.cn】和基金管理人網(wǎng)站【http://m.sintechco.com】進(jìn)行了公開披露。中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)本基金的注冊(cè)，并不表明其對(duì)基金的投資價(jià)值、市場(chǎng)前景和收益作出實(shí)質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒有風(fēng)險(xiǎn)。