東方基金徐昀君：曲線之前 循跡而動
時間：2014-09-15 來源：【上海證券報】
《走在曲線之前》的作者是高盛集團合伙人約瑟夫H.埃利斯。有著20余年專職從事零售業分析經驗的他，在這本書中，結合自己的實際工作經驗，總結了一套系統的且有可操作性的經濟預測方法，幾乎是手把手地教讀者如何從最簡單的經濟指標出發，找尋經濟周期的蹤跡。眾所周知，經濟周期決定大類資產配置，而大類資產配置則決定了投資收益的90%。也就是說，只要在正確的時點選擇了正確的資產類別，就可以獲得較為理想的收益，而花費大量的精力去研究買入哪只股票，甚至怎樣高拋低吸進行操作或許是件性價比較低的事。
當然，盡管這本書給出了一套完整的、簡單實用的預測方法，但畢竟作者出自美國，所討論的內容也更接近美國市場。后來，我發現了高善文博士的《經濟運行的邏輯》一書，本書可視為國內版的《走在曲線之前》，其自成體系且統一的研究邏輯也更貼近國內市場。也恰是這種理念體系的承接與補充，讓我對國內市場有了更深入的認識，也進一步完善了我在債券投資方面的理念體系和框架。
從國內的投資經驗來看，根據經濟周期的波動，選擇相應的大類資產，確實能有效指導投資，并最終獲得收益。比如2006-2007年，經濟高速增長，股市牛市。此時，只要投資了股票類資產都能取得可觀收益，而具體買的哪只股票顯得并不那么重要。一時間，民間“股神”滿天飛，這可能與“高手確實在民間”有一定關系，但更為根本的也許是“風來了”的原因。2008年之后，全球金融危機，國內經濟未能幸免，股票市場開始了熊市，出現了單邊下跌。這個時候即便努力精選個股，也很可能面臨不小的虧損。因為最佳投資標的已經從股票轉換到了債券。當年隨便一個債券投資者，獲得8%甚至10%的收益都并非難事。
“走在曲線之前”，踩準每次經濟周期的波動，并找到最適合的大類資產……相信，這無疑是我們每個投資人追求的最高境界！要試圖達到這個境界，就必須建立一套完善的理論分析框架，可以從眾多雜亂無章的經濟數據中，找出背后隱藏的經濟規律，并最終指導投資。我也始終堅信，在投資中，緊跟宏觀經濟形勢變化，在嚴格控制信用風險的基礎上，以靈活、穩健的投資組合，終將為投資者創造穩定、持續的投資回報！
那么，站在當下這個時點，國內經濟正在糾結中企穩，債券市場正在享受牛市，而股票市場似乎正在迎接牛市。因此，在我們的投資組合中，債券和股票均保持一定倉位，或許是一個較為合適的選擇。
（作者系東方穩健回報債券、東方強化收益債券、東方安心收益保本、東方多策略靈活配置基金經理，東方雙債添利債券基金擬任基金經理徐昀君）
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