國家統(tǒng)計(jì)局公布，2022年6月份，社零總額3.87萬億元，同比增長3.1%；增速同比下降9.0個(gè)百分點(diǎn)，降幅環(huán)比回升9.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額3.42萬億元，同比增長1.8%。

宏觀層面：1）從同比口徑看，6月社零增速回暖轉(zhuǎn)正，同比增長3.1%，是連續(xù)三個(gè)月同比負(fù)增后的首次回正。2）扣除價(jià)格因素來看，6月RPI數(shù)據(jù)未公布，我們通過扣除CPI后口徑測算，6月社零總額同比實(shí)際上升0.59%。3）結(jié)合其他數(shù)據(jù)看：①失業(yè)率方面雖小幅好轉(zhuǎn)，但仍居高位：6月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.5%，前值5.9%。②居民收入增長放緩，支出動(dòng)力不強(qiáng)：收入端，上半年扣除價(jià)格因素后的居民可支配收入增長為3%，城鎮(zhèn)居民可支配收入增長1.9%；支出端，扣除價(jià)格因素后的居民人均消費(fèi)支出僅增長0.8%，城鎮(zhèn)居民人均消費(fèi)同比下滑0.9% 。③消費(fèi)者信心指數(shù)方面，6月份消費(fèi)者信心指數(shù)為86.8，與5月基本持平，仍處于1997年以來的最低值附近。

東方基金權(quán)益研究部認(rèn)為在疫情防控邊際放松和穩(wěn)消費(fèi)政策效應(yīng)發(fā)揮的背景下，6月社零企穩(wěn)回升，升級(jí)類商品帶動(dòng)可選消費(fèi)品明顯改善，線上消費(fèi)占比持續(xù)提升，居民外出消費(fèi)逐步增多帶動(dòng)服務(wù)類消費(fèi)好轉(zhuǎn)。不過，受到疫情的持續(xù)影響，消費(fèi)恢復(fù)仍然面臨居民收入增長放緩、消費(fèi)場景受限等因素制約。

目前看，經(jīng)濟(jì)在二季度探底并于5、6月份逐步修復(fù)，后續(xù)關(guān)鍵變量仍然是疫情，穩(wěn)增長的力度也需要關(guān)注。不確定性主要是房地產(chǎn)的走勢(shì)和海外通脹與加息，此兩項(xiàng)也分別是過去一周影響國內(nèi)外資本市場走勢(shì)的主要因素。往后看，股市在經(jīng)歷了超跌反彈之后進(jìn)入了平臺(tái)期。經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)計(jì)將保持低位平穩(wěn)，流動(dòng)性維持中性偏松的狀態(tài)。海外資本市場走勢(shì)有一定的不確定性，但沖擊最大的時(shí)候或已過去。因此，以業(yè)績?yōu)橹蔚慕Y(jié)構(gòu)性及個(gè)股機(jī)會(huì)更大。消費(fèi)板塊中，我們繼續(xù)關(guān)注可選消費(fèi)中的醫(yī)美、化妝品和黃金珠寶板塊。