近年來，全球經濟宏觀周期、半導體市場進入下行周期,雙重周期的疊加給市場帶來不確定性。站在當前時點，如何挖掘半導體產業鏈機會，成為受投資者關注的話題。

面對投資者的擔憂與躊躇，東方基金基金經理嚴凱基于其對半導體領域的長期觀察與積累給出了自己的看法。嚴凱在接受采訪時表示：“半導體還處在國內第三次轉移的浪潮中，國產化加速給半導體企業提供巨大成長空間。目前國內市場需求缺口大，供給端又存在偏低端等方面的不足，未來還有很長的路要走。”

半導體國產替代加速，當前估值合理偏低

8月以來，“萎靡已久”的半導體板塊“久旱逢甘霖”，多只個股漲停引爆市場熱情。

從基本面看，半導體作為高端制造的代表，是國家大力支持的戰略發展方向，隨著政策扶持力度的加大，中國半導體產業發展駛入快車道。

消息面上，8月上旬，拜登政府正式簽署美國參眾兩院通過的《2022年芯片與科學法》，該法案將提供約527億美元的資金補貼美國半導體產業，推動芯片制造回流美國;同時，接受補貼的公司在未來十年內將被限制在中國或任何其他令其擔憂的外國進行任何“重大交易”，比如擴建或新建先進制程半導體產能。

在內外因素的共同作用下，半導體國產替代和關鍵設備自主可控的緊迫性和必要性再度引起重視，半導體產業正在發生情緒、業績與估值共振。

嚴凱認為，從全球范圍看，半導體作為現代產業支柱必然會伴隨著全球經濟的波動而波動呈現出一定的周期性，而過去兩年一直處于上行周期，“當前尤其是在上半年的時候，全球的半導體產業下游角度出現了分化，一是以消費電子為代表的行業需求顯得略有不足；二是新能源、工業控制等相關領域對半導體的需求比較旺盛，景氣度向好。”

站在當前時間點，在行業人士看來，投資半導體更應該關注國內的產業鏈。

嚴凱指出，半導體還處在國內第三次轉移的浪潮中，國產化是未來主要的矛盾，同時也為半導體企業提供巨大成長空間，全球半導體波動只是一個短期因素。“從大的產業角度來講，在移動互聯網或者物聯網時代全球大宗產業實質在向大陸轉移。因此，我們在面臨短期因素和長期方向有所背離時還是要堅定信心，關注長期的方向。”

事實上，從市場層面看半導體行業，嚴凱認為，經過前期較大幅度的調整，上半年整個半導體板塊的估值和價格都處于歷史相對偏低的位置，未來的盈利預期相對比較樂觀。

“根據Wind數據，截止2022年8月15日，中證半導體PETTM的估值為46倍，處于過去五年的低位，從PB角度看是大概在5.6倍，處在較低水平。綜合這兩個估值指標看，半導體現在處在合理偏低的位置，值得大家關注。”嚴凱進一步分析指出。

長期發展空間大，建議持續關注半導體細分板塊

展望國內半導體發展的長期空間，嚴凱建議可主要從需求端和供給端兩個角度分析。

需求端上，據世界半導體貿易統計協會（WSTS）統計，全球半導體2021年規模是5500億美金，同年中國市場需求的規模在1900億美金，占全球份額的35%，“作為一個制造業大國，我們也是半導體消費大國” 。

供給端上，據美國智庫CSET的報告，大陸自給率相對比較低，不同領域差異比較大，“從具體細分看，EDA領域我國的市占率不足1%，遠低于美國的96%；核心IP、晶圓、設備、IDM等環節，我們的市占率也不到10%，比較低；即使是我們較有優勢的封測環節，市占率也只有21%。”

總體來看，嚴凱認為，“供需之間存在較大缺口，且供給端較為低端，需要進一步向中高端轉型升級。”

考慮到半導體產業鏈非常長，細分領域很多，各環節的差異也較大，在資本市場的分化情況也相對比較明顯。嚴凱提醒投資者，從技術優勢、市場需求等方面關注有潛力的半導體企業，關注半導體行業各細分領域的增長預期情況。

如半導體設備領域涉及到整個芯片上下游全產業鏈的國產化，從芯片設計到芯片制造都需要半導體設備和材料的國產化，“這種產能擴張需求在持續加碼，半導體設備企業也將會明顯受益。”嚴凱說道。

對于近些年國內廠商在半導體設備方面的發展和突破，嚴凱具體分析說：“半導體設備和材料的壁壘其實也相當高，目前國內一些上市公司在刻蝕、薄膜沉積、清洗等半導體設備上逐步實現了國產化，業績出現了爆發式的增長，但從行業內看相對仍偏中低端，未來還有很長的路要走，相應的成長空間也會比較大，在資本市場里的表現也相對可能會更好。”

（市場有風險，基金投資需謹慎）