經過此前的震蕩調整后，伴隨經濟復蘇進程推進，近來債市持續釋放回暖信號。其中十年期國債利率自4月下旬以來，收益率已經下行15BP左右。目前多家銀行公告調降存款利率，機構普遍認為，此舉或將繼續維持債市當前的表現。對于后續債市將如何演繹、投資者又該如何把握機遇等焦點問題，東方基金固定收益投資部總經理吳萍萍近日進行了詳細解讀。在吳萍萍看來，短期資金面可能繼續維持寬松，預計債券市場調整的風險不大，可能呈現出震蕩偏牛的行情，但空間上較為有限。長期或將得益于政策保障和市場狀況，債市有望繼續向好發展。

多重因素或將繼續維持債市當前的表現

剖析近期債券市場走強背后的邏輯，吳萍萍認為主要得益于三個利好因素：首先，國內通脹壓力不大，核心CPI依然偏弱，PPI在高基數下，連續幾個月為負，對貨幣正常的制約不大，貨幣政策定調“精準有力”，對資金利率處于削峰填谷、被動調節狀態。其次，經濟方面二季度國內經濟進入低基數階段，同比數據大概率好轉，但從高頻數據來看，經濟修復斜率放緩，經濟基本面還是弱復蘇格局。第三，政策方面政治局會議通稿顯示較強的政策定力，市場對增量政策的預期出現收斂。疊加近期國內多家銀行下調存款利率，有利于引導利率中樞下行。

從近兩周市場表現看，在資金面寬松、政策面不及預期，基本面邊際轉弱以及中小行下調存款利率的情況下，引發市場降息預期，并集體轉多和做多，近期利率債收益率曲線快速下行10bp左右，十年期國債收益率來到2.70%附近。放眼后續，吳萍萍指出，基本面雖然邊際走弱，但二季度由于基數原因，同比數據預計仍較為亮眼，PPI等也可能見底回升，目前調降政策利率的緊迫性依然不高，短期資金面可能繼續維持寬松。后續來看，在上述利好因素下，預計債券市場調整的風險不大，可能呈現出震蕩偏牛的行情，但空間上較為有限。

談及存款利率調降對債市的影響，吳萍萍分析道：“引導存款利率下調是促進資金流入實體的重要手段，在通脹下行、真實利率抬升的背景下，存款利率過高會帶來的較高融資成本，不利于經濟的復蘇。存款利率的下調，降低了商業銀行負債的成本，凈息差的空間再次打開，為債券市場帶來了新的配置力量，同時負債成本的降低將帶動利率中樞下行，為債市走強提供支撐。”

因人而異選擇債基

面對債市向好，在低利率時代，越來越多的投資者重新審視債券基金配置價值。考慮到當前債券基金種類數量日益豐富，吳萍萍建議投資者還是要把握量體擇基的核心原則，根據自身風險收益偏好選擇適合自己的產品。在債基品類選擇上，吳萍萍表示，通常純債基金的風險等級相對較低，對低風險承受能力的投資者來說，純債基金或許可以作為選擇之一，尤其是在權益市場波動和結構分化幅度加大的背景下。而中等風險承受能力的投資者，建議適當關注二級債基，除了債券本身的風險，這類債基或許會參與股票市場投資，凈值波動程度一般會大于純債基金，但期望收益也相對高于純債基金。

作為東方基金固定收益投資部負責人，吳萍萍擁有12年證券從業經驗，其中7年公募基金管理經驗，長期專注固定收益資產的研究與投資工作，投資風格穩健，堅持深入研究的投資理念，追求絕對收益，善于平衡配置，只做風險承受邊界和能力邊界內的投資。

目前吳萍萍在管產品中的純債基金東方添益（400030）自成立以來表現亮眼，截至今年一季末，成立來凈值增長率達50.20%，同期業績比較基準為8.78%，跑贏業績基準41.42%；近五年凈值增長率31.25%，同期業績比較基準為7.95%，跑贏業績基準23.30%。該基金同時獲得海通證券和銀河證券五年期五星評級。（業績數據來源：基金2023年一季報，截止日期：2023.03.31。評星評級數據來源：海通證券-中國基金業績排行榜，數據截止日期2023.03.31，評價日期2023.04.01，最近五年(2018.04.02-2023.03.31)，東方添益債券同類：開放式債券型-純債債券型。銀河證券-中國基金業績評價報告（周報版），數據截止日期2023.03.31，評價日期2023.04.02，過去五年（過去260周），東方添益債券同類：債券基金-純債債券型基金-長期純債債券型基金（A類）。）

具體到基金操作上，吳萍萍指出，首先在法規要求和合同約定范圍內結合市場的利率走勢、機構交易行為及期限利差來決定組合的久期，接下來結合市場的信用環境情況和等級利差來判斷配置的信用等級，最后通過研究各個行業的景氣度和政策變化，尋找行業向上的領域。在日常操作中，通過觀察和選擇合適的券種，利用利差均值回歸的周期性，來挖掘交易機會。在資產配置方面，組合也注重對回撤的控制，力爭為投資者提升持基體驗。

備注：東方添益債券合同生效時間：2014.12.15，徐昀君任職時間2014.12.15-2017.5.11；吳萍萍任職時間2016.4.14-2018.1.23；彭成軍任職時間2017.12.29-2019.4.29；吳萍萍任職時間自2019.4.30至今。2018-2022年各會計年度凈值增長率分別為8.65%、5.46%、3.91%、7.41%、2.49%，同期業績比較基準收益率分別為4.97%、-1.31%、-0.06%、2.10%、0.51%。截至2022.12.31，過去一年、三年、五年凈值增長率分別為2.49%、14.11%、30.57%，同期業績比較基準收益率分別為0.51%、2.55%、8.87%。(數據來源：基金定期報告，截止日期：2022.12.31）

基金經理管理的同類產品的過往業績：

東方永興18個月定開債合同生效時間：2016.11.2，李仆任職時間2016.11.2-2017.3.23，吳萍萍任職時間自2016.11.3至今。東方永興18個月定開債A2018-2022年各會計年度凈值增長率分別為14.09%、2.66%、0.80%、6.74%、6.43%，東方永興18個月定開債C2018-2022年各年度凈值增長率分別為13.62%、2.25%、0.40%、6.31%、6.00%，同期業績比較基準收益率均為2.25%。截至2022年12月31日，東方永興18個月定開債A過去一年、三年、五年凈值增長率分別為6.43%、14.51%、34.12%，東方永興18個月定開債C過去一年、三年、五年凈值增長率分別為6.00%、13.14%、31.44%，同期業績比較基準收益率分別為2.25%、6.75%、11.25%。(數據來源：基金定期報告，截止日期：2022.12.31)

東方臻裕債券型基金合同生效時間：2022.11.17，吳萍萍任職時間自2022.11.17至今。截至2023.3.31，東方臻裕債券型基金成立未滿6個月，暫不披露相關業績。

尊敬的投資者：

基金有風險，投資需謹慎。

公開募集證券投資基金（以下簡稱“基金”）是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個別風險。基金不同于銀行儲蓄等能夠提供固定收益預期的金融工具，當您購買基金產品時，既可能按持有份額分享基金投資所產生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。

您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律文件和本風險揭示書，充分認識本基金的風險收益特征和產品特性，認真考慮本基金存在的各項風險因素，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策。

根據有關法律法規，基金管理人【東方基金管理股份有限公司】做出如下風險揭示：

一、依據投資對象的不同，基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預期，也將承擔不同程度的風險。一般來說，基金的收益預期越高，您承擔的風險也越大。

二、基金在投資運作過程中可能面臨各種風險，既包括市場風險，也包括基金自身的管理風險、技術風險和合規風險等。巨額贖回風險是開放式基金所特有的一種風險，即當單個開放日基金的凈贖回申請超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國證監會規定的特殊產品除外）時，您將可能無法及時贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項可能延緩支付。

三、您應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資者進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

四、基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成對本基金業績表現的保證。【基金管理人】提醒您基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由您自行負擔。基金管理人、基金托管人、基金銷售機構及相關機構不對基金投資收益做出任何承諾或保證。

五、【東方添益債券型證券投資基金】（以下簡稱“本基金”），基金的基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要已通過中國證監會基金電子披露網站【http://fund.csrc.gov.cn】和基金管理人網站【http://m.sintechco.com】進行了公開披露。中國證監會對本基金的注冊，并不表明其對本基金的投資價值、市場前景和收益作出實質性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒有風險。