東方基金王然：2021持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度 可選消費(fèi)品或強(qiáng)于必選消費(fèi)品

2020年進(jìn)入倒計(jì)時。回望這一年，國內(nèi)在新冠疫情防控得當(dāng)、宏觀流動性充裕的大環(huán)境下，A股市場短暫調(diào)整后很快開啟了一輪結(jié)構(gòu)性行情，其中，消費(fèi)板塊，絕對是當(dāng)之無愧的熱點(diǎn)之一。

據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月23日，今年以來申萬酒類指數(shù)、醫(yī)藥生物指數(shù)、食品飲料指數(shù)分別上漲了190.07%、49.36%、76.28%。

眼下，全球進(jìn)入后疫情時代，經(jīng)濟(jì)非典型性復(fù)蘇在即，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策已然定調(diào)，資本市場改革步伐也緩緩邁開。2021年A股大消費(fèi)板塊是否還有望再創(chuàng)佳績，應(yīng)該如何抓住機(jī)遇無疑是市場最為關(guān)注的話題。

近日，東方基金權(quán)益研究部負(fù)責(zé)人、投資決策委員會委員王然在受訪時指出，對2021年持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，符合國家發(fā)展戰(zhàn)略和景氣度邊際改善的行業(yè)存在投資機(jī)會。

在王然看來，低基數(shù)的影響下，明年上半年食品、醫(yī)藥等消費(fèi)板塊仍然延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢，其中可選消費(fèi)品或強(qiáng)于必選消費(fèi)品。從估值歷史分位數(shù)來看，食品、醫(yī)藥已處于高位，需要一定的時間進(jìn)行消化，但從長期看，消費(fèi)升級的大趨勢仍在。

消費(fèi)品仍將延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢

12月以來，在“雙節(jié)”等因素催化下，“喝酒行情”再度來襲，不少熱門白酒概念股漲幅居前，成為震蕩中的“紅十二”主要牽引力量。

在王然看來，今年釀酒板塊表現(xiàn)好主要是由市值占比最大的白酒板塊漲幅較大帶動的。年初至今白酒板塊漲幅超過80%，白酒板塊在2019年漲幅超過100%，今年也是延續(xù)了這一趨勢，主要邏輯還是長期看消費(fèi)升級下的高端白酒放量。

“進(jìn)入2季度，隨著國內(nèi)疫情控制得當(dāng)，社會復(fù)產(chǎn)復(fù)工開啟，渠道庫存得到較好的消化，白酒企業(yè)通過積極的控貨保價(jià)、控貨提價(jià)措施，穩(wěn)定了經(jīng)銷商渠道利潤，因此在進(jìn)入3季度這個傳統(tǒng)中秋國慶雙節(jié)時，動銷良好提振了經(jīng)銷商士氣。因此2-3季度白酒板塊的漲幅超過60%。進(jìn)入4季度，高端白酒存在一定的提價(jià)預(yù)期，因此漲幅進(jìn)一步擴(kuò)大。”王然說道。

而展望2021年，王然指出，除了白酒外，醫(yī)藥、食品飲料等大消費(fèi)板塊業(yè)績確定性也相對較強(qiáng)，盡管出現(xiàn)一定的估值溢價(jià)，但從中長期來看，仍存在較大投資機(jī)會。

王然指出：“和科技成長以及周期類行業(yè)相比，消費(fèi)品的業(yè)績確定性是比較強(qiáng)的，今年在全球疫情等外部不確定性因素大幅提升的背景之下，消費(fèi)品存在一定的確定性估值溢價(jià)，這里面就以食品、醫(yī)藥表現(xiàn)最為突出。但是如果我們分季度來看細(xì)分板塊的表現(xiàn)，就可以看出，乳制品、調(diào)味品、肉制品、疫苗、醫(yī)療器械等有必需品屬性的板塊在上半年的表現(xiàn)好于下半年，而白酒、啤酒、醫(yī)療服務(wù)等可選消費(fèi)屬性的板塊從2季度開始逐步走強(qiáng)，下半年表現(xiàn)好于上半年。”

“因此全年看，在內(nèi)循環(huán)的背景之下，細(xì)分板塊也是有輪動的。展望明年，我們認(rèn)為在低基數(shù)的影響下，明年上半年這些板塊仍然延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢，其中可選消費(fèi)品或強(qiáng)于必選消費(fèi)品，但是從估值歷史分位數(shù)來看，食品、醫(yī)藥均處于高位了，需要一定的時間進(jìn)行消化，但從長期看，消費(fèi)升級的大趨勢還在，建議中長期關(guān)注這些具備寬闊護(hù)城河的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。”王然進(jìn)一步補(bǔ)充道。

內(nèi)循環(huán)下估值修復(fù)板塊值得關(guān)注

值得一提的是，除了傳統(tǒng)的“喝酒吃藥”等剛需板塊外，從全市場來看，隨著后疫情時代到來，2021年全球經(jīng)濟(jì)將有望迎來非典型性復(fù)蘇。在消費(fèi)端修復(fù)驅(qū)動下，航空、機(jī)場、酒店等細(xì)分消費(fèi)板塊也有望迎來布局良機(jī)。

王然便指出，“我們認(rèn)為，伴隨新冠疫苗的推出，明年出行消費(fèi)將有較大幅度的改善，從而帶來相關(guān)板塊業(yè)績和估值的修復(fù)，比如航空、機(jī)場這類交通運(yùn)輸及基礎(chǔ)設(shè)施板塊值得我們關(guān)注。”

具體來看，2020年國家提出內(nèi)循環(huán)的概念，近期的中央經(jīng)濟(jì)工作會議又再次強(qiáng)調(diào)了“需求側(cè)管理”的概念，在此背景下，王然長期看中國的消費(fèi)市場空間廣闊。

“從大消費(fèi)的角度看，我們看好符合長期消費(fèi)升級邏輯的板塊，如果能疊加短期的行業(yè)景氣度改善和合理的估值就更是我們樂見的了。這里面，我看好具備較高行業(yè)壁壘的高端白酒行業(yè)、景氣度恢復(fù)疊加技術(shù)升級的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，以及受益后疫情時期格局進(jìn)一步優(yōu)化的酒店行業(yè)。”王然指出。

在王然看來，股市是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的晴雨表，近年來伴隨中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級，股市也走出了結(jié)構(gòu)化牛市行情，基本表現(xiàn)就是科技制造業(yè)和消費(fèi)服務(wù)業(yè)上市公司數(shù)量的大幅增加和市值占比的大幅提升。同時資本市場的改革深化與對外開放，進(jìn)一步強(qiáng)化了這種趨勢，越來越多的海外投資者認(rèn)識到中國市場的巨大機(jī)會。展望全球，中國的經(jīng)濟(jì)地位不容小覷，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)大循環(huán)、國內(nèi)國外雙循環(huán)背景之下，中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的空間還非常大，上市公司的盈利質(zhì)量也在不斷提升，未來中國市場的投資空間也十分巨大。

“我們認(rèn)為有分歧就是有預(yù)期差，是機(jī)會也是挑戰(zhàn)。我們對2021年持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，符合國家發(fā)展戰(zhàn)略和景氣度邊際改善的行業(yè)存在投資機(jī)會。我們也期待2021年市場有較好的表現(xiàn)，希望廣大基金持有人能有滿意的投資回報(bào)。”王然總結(jié)道。