東方基金盛澤：揭秘量化投資新思路

近期，受海內(nèi)外多種因素影響，A股市場出現(xiàn)較大幅度盤整，板塊輪動加速。未來市場不確定性依然較多，投資者又將如何把握？東方基金量化投資部總經(jīng)理助理盛澤表示，相比海外市場及創(chuàng)業(yè)板估值情況，當(dāng)前滬深300和中證500這兩類寬基指數(shù)性價比依然較高，權(quán)益配置價值凸顯，量化投資策略作為一種相對客觀的投資方式，為投資者帶來新的投資思路。

以客觀代主觀量化投資追求持續(xù)回報

在當(dāng)前權(quán)益市場波動加大的行情下，追求超額收益的量化投資策略受到市場普遍關(guān)注，那么什么是量化投資，又有著哪些優(yōu)勢？

“量化投資是區(qū)別于傳統(tǒng)主觀投資的一種投資方式。”盛澤如是說，“量化投資由事先設(shè)定好的投資規(guī)則（一般稱之為模型）通過計算機運算得出投資決策。其中這些事先設(shè)定的投資規(guī)則往往經(jīng)過了大量歷史數(shù)據(jù)的科學(xué)驗證（一般稱為回測），證明該模型可以長期穩(wěn)定獲取超越市場基準(zhǔn)的超額回報。傳統(tǒng)主觀投資往往由人來做出主觀投資決策。”

相對于傳統(tǒng)投資方式，量化投資用客觀代替主觀，用歷史數(shù)據(jù)回測代替人的經(jīng)驗，用科學(xué)計算方法和模型代替人為主觀的情緒判斷，一定程度上避免了由于人性弱點和市場情緒影響帶來的誤判。除此之外，量化投資更加注重模型的有效性和追求獲取超額收益的穩(wěn)定性、持續(xù)性，通過分散化的投資，最大限度的控制風(fēng)險和回撤，進而平滑組合凈值曲線。

健康Beta+穩(wěn)定Alpha量化策略有優(yōu)勢

提及量化投資策略，盛澤介紹到，目前量化投資根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)有不同的分類方法，其中從交易頻率上分為低頻策略和高頻策略，其中低頻策略中的股票阿爾法策略逐漸成為公募基金投資策略的核心。所謂股票阿爾法策略，也叫多因子策略，是指通過一系列特征（因子），如企業(yè)的成長性、盈利能力、個股漲跌動量、上市公司經(jīng)營事件發(fā)生等方面，來對股票進行打分分出優(yōu)劣，并選出分值高的股票進行投資組合。理論上，阿爾法分值最高的個股，帶來較高收益的可能性就越大。

具體到公募行業(yè)，目前市場占據(jù)大多數(shù)的量化基金主要還是阿爾法策略為主，產(chǎn)品類型主要分為主動量化和指數(shù)增強兩種（被動投資除外），還有一部分量化對沖型基金。盛澤管理的量化產(chǎn)品以阿爾法策略為主。

公募基金部分量化基金產(chǎn)品采用阿爾法策略一定程度上避免了基金經(jīng)理在投資過程中個人主觀色彩對投資決策的影響，在投資風(fēng)格上更接近中性，不在市場風(fēng)格暴露上過多下注，也不在市場漲跌當(dāng)中追逐短利，完全依靠選股策略獲取Alpha收益。這樣的Alpha收益往往能夠穿越牛熊和各種不同風(fēng)格的市場，相對而言，長期更為穩(wěn)定。

盛澤表示，在當(dāng)前中國資本市場已經(jīng)逐步走向健康和成熟的情況下，阿爾法策略意味著一個健康的Beta收益加上一個相對穩(wěn)定的Alpha收益，與當(dāng)前居民股票資產(chǎn)配置需求非常契合，既能分享中國發(fā)展紅利和資本市場改革紅利，同時還能額外獲取一個Alpha收益。

估值低位看好滬深300指數(shù)配置價值

針對當(dāng)前市場，盛澤認為，未來單邊結(jié)構(gòu)行情概率不大，創(chuàng)業(yè)板估值處于歷史高位，而滬深300動態(tài)市盈率依然位于歷史均值下方。除此之外，隨著國內(nèi)疫情逐漸平復(fù)，社會經(jīng)濟活動恢復(fù)，代表傳統(tǒng)行業(yè)的滬深300指數(shù)盈利也將逐步回正，因此在恢復(fù)階段業(yè)績向上彈性更大，也更有可能在接下來的階段中表現(xiàn)更優(yōu)。

盛澤表示，從向下空間來看，滬深300具備低估值和業(yè)績支撐雙重優(yōu)勢，從向上空間來看，滬深300在恢復(fù)期業(yè)績彈性更大。除此之外，滬深300匯集了眾多行業(yè)當(dāng)中的龍頭公司，在行業(yè)馬太效應(yīng)的顯現(xiàn)下，行業(yè)龍頭的白馬公司體現(xiàn)了基本面及核心估值提升的雙輪驅(qū)動，一定程度上也利好價值藍籌型指數(shù)，具備一定的長期定投價值。