東方基金薛子徵：未來(lái)周期股仍有投資機(jī)遇

萬(wàn)物皆周期，萬(wàn)物皆成長(zhǎng)。每類(lèi)行業(yè)就如同我們的人生一樣，都會(huì)經(jīng)歷少年、青年、中年、老年，而且每個(gè)階段都會(huì)獲得不同的經(jīng)歷,面對(duì)外界不盡相同的看法。所以周期行業(yè)的研究能夠讓我們以更長(zhǎng)期的視角研究歷史、展望未來(lái)，也就能夠在投資中盡量做到看淡波動(dòng)，不以物喜，不以己悲。

把握龍頭公司投資機(jī)會(huì)

人總是愛(ài)回憶年輕時(shí)的英姿颯爽、意氣風(fēng)發(fā)，所以我們也不免俗套，猶如十年前的周期行業(yè)，對(duì)外恰逢中國(guó)加入WTO參與全球競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)內(nèi)則是房改后的第一輪房地產(chǎn)商品化浪潮，內(nèi)外疊加，拉動(dòng)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的十余年，鑄就了周期股的高增長(zhǎng)。

對(duì)于未來(lái)周期行業(yè)投資，仍有很多優(yōu)秀機(jī)會(huì)可以把握。雖然周期股最佳選擇是產(chǎn)品量?jī)r(jià)提升，但現(xiàn)在這種機(jī)會(huì)并不多，未來(lái)更多機(jī)會(huì)將集中在對(duì)產(chǎn)品有定價(jià)權(quán)、能保持盈利的龍頭公司；同時(shí)，處于中小產(chǎn)能成本線以下水平的公司，能通過(guò)管理改善、向上游延伸降低成本等方式獲取超額利潤(rùn)；除此之外，經(jīng)歷行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)，優(yōu)秀行業(yè)憑借自己優(yōu)秀的管理層，以及對(duì)于創(chuàng)新研發(fā)的重視，在國(guó)內(nèi)、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中形成自己核心壁壘的公司，有著較大潛力。

運(yùn)用周期思維精選優(yōu)質(zhì)個(gè)股

關(guān)于后續(xù)市場(chǎng)行情，從方向上看，資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，外資持續(xù)流入疊加居民資金搬家，使得市場(chǎng)資金有著“源頭活水”，但結(jié)構(gòu)上或和上半年略有不同。中期來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)確定性復(fù)蘇，代表企業(yè)利潤(rùn)開(kāi)始從下游向上游轉(zhuǎn)移，這個(gè)階段通常會(huì)持續(xù)至少6個(gè)月。未來(lái)一、兩個(gè)季度或是一個(gè)周期行業(yè)尤其是上游行業(yè)利潤(rùn)持續(xù)修復(fù)的過(guò)程，相應(yīng)地考慮到很多上游公司估值處于低位，我們覺(jué)得目前或是較為理想的配置階段。

具體到投資策略，則采用“自上而下、自下而上”相結(jié)合的方法：自上而下，就是根據(jù)貨幣政策、宏觀經(jīng)濟(jì)所處階段，結(jié)合美林時(shí)鐘進(jìn)行大類(lèi)資產(chǎn)配置；中觀層面選取業(yè)績(jī)高景氣行業(yè)跟蹤產(chǎn)品價(jià)格、行業(yè)產(chǎn)能利用率，上下游盈利能力及下游庫(kù)存；自下而上，則根據(jù)公司的經(jīng)營(yíng)指標(biāo)、財(cái)務(wù)指標(biāo)等基本面因素，篩選優(yōu)質(zhì)公司。

對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，在生活和投資中要善于運(yùn)用周期思維，建議選擇和自己投資周期、認(rèn)知框架、風(fēng)險(xiǎn)承受能力相符合的投資標(biāo)的，投資心態(tài)則要相對(duì)“冷酷”——不以物喜、不以己悲，方能應(yīng)對(duì)周期波動(dòng)和市場(chǎng)波動(dòng)。