東方基金薛子徵：未來周期股仍有投資機遇

萬物皆周期，萬物皆成長。每類行業就如同我們的人生一樣，都會經歷少年、青年、中年、老年，而且每個階段都會獲得不同的經歷,面對外界不盡相同的看法。所以周期行業的研究能夠讓我們以更長期的視角研究歷史、展望未來，也就能夠在投資中盡量做到看淡波動，不以物喜，不以己悲。

把握龍頭公司投資機會

人總是愛回憶年輕時的英姿颯爽、意氣風發，所以我們也不免俗套，猶如十年前的周期行業，對外恰逢中國加入WTO參與全球競爭，對內則是房改后的第一輪房地產商品化浪潮，內外疊加，拉動了中國經濟飛速發展的十余年，鑄就了周期股的高增長。

對于未來周期行業投資，仍有很多優秀機會可以把握。雖然周期股最佳選擇是產品量價提升，但現在這種機會并不多，未來更多機會將集中在對產品有定價權、能保持盈利的龍頭公司；同時，處于中小產能成本線以下水平的公司，能通過管理改善、向上游延伸降低成本等方式獲取超額利潤；除此之外，經歷行業激烈競爭，優秀行業憑借自己優秀的管理層，以及對于創新研發的重視，在國內、國際競爭中形成自己核心壁壘的公司，有著較大潛力。

運用周期思維精選優質個股

關于后續市場行情，從方向上看，資本市場對外開放，外資持續流入疊加居民資金搬家，使得市場資金有著“源頭活水”，但結構上或和上半年略有不同。中期來看，國內經濟確定性復蘇，代表企業利潤開始從下游向上游轉移，這個階段通常會持續至少6個月。未來一、兩個季度或是一個周期行業尤其是上游行業利潤持續修復的過程，相應地考慮到很多上游公司估值處于低位，我們覺得目前或是較為理想的配置階段。

具體到投資策略，則采用“自上而下、自下而上”相結合的方法：自上而下，就是根據貨幣政策、宏觀經濟所處階段，結合美林時鐘進行大類資產配置；中觀層面選取業績高景氣行業跟蹤產品價格、行業產能利用率，上下游盈利能力及下游庫存；自下而上，則根據公司的經營指標、財務指標等基本面因素，篩選優質公司。

對于普通投資者來說，在生活和投資中要善于運用周期思維，建議選擇和自己投資周期、認知框架、風險承受能力相符合的投資標的，投資心態則要相對“冷酷”——不以物喜、不以己悲，方能應對周期波動和市場波動。